Конфликт вокруг Ирана привёл к ключевому сдвигу в восприятии рисков: рынок больше не считает неприкосновенными ни Ормуз, ни энергетическую инфраструктуру региона.
Если раньше геополитическая премия носила временный характер, то теперь она начинает закладываться как более устойчивый фактор.
Ключевые изменения:
• Ормуз, через который проходит до 20% мировой нефти и LNG, фактически оказался под угрозой
• экспорт стран Персидского залива сократился
• рынок перешёл от оценки риска к оценке реального дефицита предложения
Реакция рынков:
• нефть удерживается в повышенном диапазоне
• газ и LNG закрепились как второй центр риска
• выросли фрахт и страхование
• усилился спрос на долларовую ликвидность
Удары по ключевым объектам - от Kharg до South Pars и Ras Laffan - показали уязвимость всей цепочки: от добычи до экспорта.
Что изменилось сейчас: рынок параллельно переходит в более «жёсткий» режим оценки активов - инвесторы становятся избирательнее и закладывают риски не временно, а в базовый сценарий.
Это уже отражается и в долговых рынках: суверенные еврооблигации развивающихся стран перестали двигаться синхронно - спрэды по большинству стран за последние месяцы расширились в среднем на 20–30 б.п., при этом разброс между странами остаётся высоким.
• Узбекистан - одна из самых «широких» историй: ~8% доходности по 10-летним бумагам и ~365 б.п. спреда, с негативной динамикой за месяц
• Армения - более устойчива: доходности ~6.5% при умеренном расширении спредов и положительном TR
• Казахстан и Азербайджан - уже в зоне низкой премии за риск (около 75–95 б.п.), потенциал сужения ограничен
• Сербия - один из сильнейших перформеров с минимальными спредами (~57 б.п.) и положительной доходностью
• Украина и Египет остаются высокобета-историями с экстремально широкими спредами
Дополнительно, притоки в EM-долг сохраняются (~$2–3 млрд с начала года), но носят выраженно селективный характер - инвесторы концентрируются на историях с реальной премией за риск и устойчивым carry.
Главный вывод: даже крайние сценарии больше не воспринимаются как маловероятные - это закрепляет более высокий диапазон цен на энергоносители и одновременно усиливает селективность не только сырьевых, но и долговых рынков.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.