Cisco Systems (NASDAQ: CSCO) потребовалось более четверти века, чтобы окончательно преодолеть последствия пузыря доткомов. В марте 2000 года акции компании стоили около $77, после чего к осени 2002-го обвалились примерно на 87%. Почти 25 лет бумаги так и не могли вернуться к прежнему пику. Перелом наступил только в 2026 году: в апреле акции впервые превысили уровень 2000 года, а к августу достигли нового исторического максимума — около $124. Главная причина — Cisco из «скучного» поставщика сетевого оборудования превращается в одного из бенефициаров строительства AI-инфраструктуры.
Последняя отчётность подтверждает этот разворот. В IV квартале FY2026 Cisco получила рекордные $17,3 млрд выручки (+18% г/г), а выручка от продуктов выросла на 24%. Non-GAAP EPS увеличилась на 23%, до $1,22. За весь финансовый год выручка достигла $63,3 млрд (+12%), а менеджмент назвал 2026 год лучшим за три десятилетия по выручке, операционной марже и прибыли в расчёте на сотрудника.
Главным драйвером стала AI-инфраструктура для гиперскейлеров. Только за квартал Cisco получила $4 млрд заказов, а за весь год — $9,3 млрд, примерно в 4,5 раза больше, чем в FY2025. Все четыре крупнейших гиперскейлера увеличили заказы трёхзначными темпами. Около 60% приходится на системы на базе собственного кремния Silicon One, ещё 40% — на оптику Acacia, которая самостоятельно принесла более $1 млрд заказов за квартал.
AI постепенно меняет и структуру бизнеса. В FY2026 инфраструктура для гиперскейлеров обеспечила уже около 6% выручки против менее 2% годом ранее, а в FY2027 Cisco ожидает увеличить соответствующую выручку примерно с $4 млрд до $7,5 млрд. При этом спрос выходит за пределы крупнейших технологических компаний: более $1 млрд годовых заказов поступило от neocloud-, суверенных и корпоративных клиентов.
Рост заметен и в традиционном корпоративном бизнесе. Заказы на продукты увеличились на 21% г/г, на сети дата-центров — более чем на 35%, а на сетевое оборудование в целом — на 40%, что стало восьмым подряд кварталом двузначного роста. В кибербезопасности выручка выросла на 14%, а на новые решения Secure Access, XDR, Hypershield и AI Defense подписались уже более 6 400 клиентов.
При этом рост AI-направления создаёт давление на маржу. Non-GAAP валовая маржа снизилась на 210 б.п., до 66,3% из-за увеличения доли аппаратного обеспечения и удорожания памяти. Однако операционная маржа достигла рекордных 35,9%, поскольку крупные контракты с гиперскейлерами масштабируются практически без сопоставимого роста расходов. Cisco также вернула акционерам около 99% свободного денежного потока через дивиденды и байбэк, а дивиденд был повышен 15-й год подряд.
На FY2027 компания прогнозирует выручку $72,2–73,4 млрд, что предполагает рост примерно на 15% по середине диапазона, и non-GAAP EPS $5,05–5,11. Даже без AI-инфраструктуры основной бизнес сейчас растёт примерно на 10% — значительно быстрее исторической модели в 4–6%. Однако после стремительного роста акций значительная часть оптимизма уже может быть заложена в котировки: после публикации сильной отчётности бумаги снизились на постмаркете на 4–4,7%.
Таким образом, история Cisco — редкий пример того, как зрелая технологическая компания спустя четверть века получает второй цикл роста. Теперь ключевой вопрос заключается не в наличии спроса на AI-инфраструктуру, а в том, сможет ли Cisco превратить рекордные заказы в устойчивый рост выручки и одновременно сохранить высокую маржинальность.
Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.