Уже 12 июня на Nasdaq под тикером SPCX начнутся торги акциями SpaceX. Компания рассчитывает привлечь около $75 млрд при оценке $1,75 трлн, что может сделать размещение крупнейшим IPO в истории фондового рынка.
Однако главный вопрос для инвесторов заключается не в масштабе сделки, а в том, насколько оправдана такая оценка.
Накануне IPO аналитики Morningstar инициировали покрытие компании, оценив её справедливую стоимость в $780 млрд – более чем в два раза ниже предполагаемой оценки размещения. Разница отражает не столько расхождение во взглядах на текущий бизнес, сколько разные ожидания относительно будущих проектов компании.
Сегодня SpaceX – это уже не только космические запуски. Экосистема компании включает многоразовые ракеты Falcon, программу Starship, спутниковую сеть Starlink, ИИ-компанию xAI и социальную платформу X. При этом, по оценке Morningstar, основную стоимость бизнеса сегодня формируют именно космические запуски и Starlink.
Компания обеспечивает более 80% мирового объема грузов, выводимых на орбиту, а спутниковый интернет рассматривается как главный драйвер будущих денежных потоков. По прогнозам аналитиков, к 2035 году выручка Starlink может превысить $80 млрд благодаря дальнейшему расширению глобального покрытия и развитию сервиса Direct-to-Cell. Наибольшая неопределенность связана с проектами в сфере искусственного интеллекта и долгосрочной идеей создания орбитальной вычислительной инфраструктуры.
Эти направления обладают значительным потенциалом, однако их коммерческая эффективность пока остается недоказанной. Именно в этих ожиданиях и кроется большая часть разницы между оценкой IPO и фундаментальной оценкой Morningstar.
В краткосрочной перспективе акции могут получить дополнительную поддержку благодаря ограниченному объему бумаг в свободном обращении, высокому интересу инвесторов к ИИ-тематике и потенциальному включению в индекс Nasdaq 100. Вместе с тем именно эти факторы способны стать источником повышенной волатильности в первые недели и месяцы после размещения.
Мы также обращаем внимание инвесторов на риски, характерные для крупнейших и наиболее ожидаемых IPO.
Высокий спрос на старте торгов нередко приводит к существенному отрыву рыночной цены от фундаментальной стоимости бизнеса. Кроме того, после завершения lock-up периода и открытия возможности продажи акций сотрудниками и ранними инвесторами давление со стороны предложения может заметно усилиться.
Поэтому инвесторам важно быть готовыми к значительным колебаниям котировок, повышенному новостному фону и возможным коррекциям даже при сохранении сильных фундаментальных показателей компании.
SpaceX остается одной из самых уникальных компаний современности, объединяющей космос, телекоммуникации и искусственный интеллект. Однако для инвесторов ключевым вопросом остается не качество бизнеса, а цена, которую рынок готов заплатить за его будущее.
_______________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.