Национальный банк Республики Казахстан (НБ РК) снизил базовую ставку на 50 б.п. – до 16,25% годовых. Решение принято на фоне продолжающегося замедления инфляции: в августе годовая инфляция снизилась до 9,8%, опустившись ниже 10%. Дезинфляционный процесс продолжается уже 11 месяцев подряд.
Дополнительным фактором для снижения ставки стало ослабление инфляционных ожиданий населения: в июле они снизились до 12,1% с 13,4% месяцем ранее. При этом прогноз инфляции на 2026 год сохранен на уровне 9–11%, а прогноз роста ВВП — в диапазоне 4,5–5,5%.
Несмотря на позитивную текущую динамику, риторика Нацбанка остается осторожной. Регулятор повысил прогноз инфляции на 2027 год до 6,5–8,5% с прежних 5,5–7,5% на фоне усиления внешнего инфляционного давления, пересмотра регулируемых цен и увеличения фискального импульса. Баланс рисков по-прежнему смещен в проинфляционную сторону.
Еще в июне, после первого снижения ставки с 18% до 17%, мы отмечали в интервью Forbes Kazakhstan , что снижение ставки не следует воспринимать как безусловный сигнал к началу полноценного цикла смягчения денежно-кредитной политики. Текущая риторика Нацбанка подтверждает этот осторожный подход: несмотря на дальнейшее замедление инфляции, регулятор прямо указывает, что пространство для дальнейшего снижения ставки ограничено.
На наш взгляд, текущее решение отражает последовательную нормализацию денежно-кредитных условий по мере устойчивого замедления инфляции. Дальнейшая траектория ставки будет зависеть от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, внутреннего спроса, регулируемых цен, а также масштабов фискального и квазифискального стимулирования.
Для долгового рынка постепенное снижение базовой ставки формирует благоприятный фон: при дальнейшем снижении рыночных доходностей облигации с уже зафиксированными высокими ставками могут получить дополнительную поддержку за счет роста их рыночной стоимости.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.