Казахстан: инфляция ниже 10%, пространство для снижения ставки расширилось
01.10.2026
Инфляция в августе замедлилась с 10,2% до 9,8% г/г, месячный рост цен сохранился на уровне 0,6%. Данные усиливают аргументы в пользу снижения базовой ставки НБК с текущих 16,75% на ближайшем заседании.
Продовольственная инфляция снизилась с 10,1% до 9,5%, услуги до 8,9%, непродовольственные товары до 11,4%. Замедлению помогло сезонное удешевление овощей и фруктов: картофель −12,3% м/м, перец −11,9%, капуста −9,7%, лук −7,7%. Подержанные автомобили подешевели на 5,3%.
Правительство связывает замедление и с регулированием цен на социально значимые продукты, инфляция по которым составила 2,1% г/г против 9,5% год назад. Однако показатель охватывает регулируемую часть корзины и хуже отражает устойчивую инфляцию.
Дезинфляционный тренд сохраняется, но его устойчивость требует подтверждения. Рост цен на 0,6% м/м остается высоким, непродовольственная инфляция превышает 11%. Осенью тарифы ЖКХ и дальнейшая либерализация рынка ГСМ могут замедлить снижение ИПЦ.
Тенге в августе укрепился на 2,6%, до 461,57 за доллар, что постепенно снижает импортируемую инфляцию. В сентябре НБК планирует продажи валюты из Нацфонда на $200–300 млн, еще $200–300 млн в рамках зеркалирования операций с Нацфондом и эквивалент ₸374 млрд для зеркалирования покупок золота.
Рынок ГЦБ закладывает дальнейшее снижение ставки. Минфин разместил бумаги на 1,2 года под 15,95% и на 7 лет под 14,13%, инверсия составляет около 182 б.п. Доходность 7-летнего выпуска выросла с 14,0% до 14,13%, премия на длинном конце сохраняется.
Наш базовый сценарий предполагает снижение ставки как минимум на 25 б.п. до 16,5%. Августовские данные повышают вероятность шага на 50 б.п. до 16,25% с учетом снижения инфляции ниже 10%, укрепления тенге и высокой реальной ставки. Ограничением для более агрессивного смягчения остаются месячная инфляция, тарифные риски и рост цен на непродовольственные товары.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.
Продовольственная инфляция снизилась с 10,1% до 9,5%, услуги до 8,9%, непродовольственные товары до 11,4%. Замедлению помогло сезонное удешевление овощей и фруктов: картофель −12,3% м/м, перец −11,9%, капуста −9,7%, лук −7,7%. Подержанные автомобили подешевели на 5,3%.
Правительство связывает замедление и с регулированием цен на социально значимые продукты, инфляция по которым составила 2,1% г/г против 9,5% год назад. Однако показатель охватывает регулируемую часть корзины и хуже отражает устойчивую инфляцию.
Дезинфляционный тренд сохраняется, но его устойчивость требует подтверждения. Рост цен на 0,6% м/м остается высоким, непродовольственная инфляция превышает 11%. Осенью тарифы ЖКХ и дальнейшая либерализация рынка ГСМ могут замедлить снижение ИПЦ.
Тенге в августе укрепился на 2,6%, до 461,57 за доллар, что постепенно снижает импортируемую инфляцию. В сентябре НБК планирует продажи валюты из Нацфонда на $200–300 млн, еще $200–300 млн в рамках зеркалирования операций с Нацфондом и эквивалент ₸374 млрд для зеркалирования покупок золота.
Рынок ГЦБ закладывает дальнейшее снижение ставки. Минфин разместил бумаги на 1,2 года под 15,95% и на 7 лет под 14,13%, инверсия составляет около 182 б.п. Доходность 7-летнего выпуска выросла с 14,0% до 14,13%, премия на длинном конце сохраняется.
Наш базовый сценарий предполагает снижение ставки как минимум на 25 б.п. до 16,5%. Августовские данные повышают вероятность шага на 50 б.п. до 16,25% с учетом снижения инфляции ниже 10%, укрепления тенге и высокой реальной ставки. Ограничением для более агрессивного смягчения остаются месячная инфляция, тарифные риски и рост цен на непродовольственные товары.
_________________________________________________________________________________________
Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.
