Акции Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) выросли на 10,8% по итогам торгов 21 сентября 2026 года – до $30,80, вплотную приблизившись к цене оферты Paramount Skydance (NASDAQ: PSKY) в $31 за акцию. Спред к цене сделки сжался до менее 1%. С момента нашей публикации «Warner Bros. Discovery: сделка с Paramount поставлена на паузу» от 21 июля 2026 года бумаги прибавили 19%, а с первого нашего материала от 12 августа 2025 года – +175%.

Триггер – урегулирование иска штатов. Генеральный прокурор Калифорнии Роб Бонта возглавил коалицию из 12 генпрокуроров, заключивших мировое соглашение с Paramount по иску о том, что слияние снизит выпуск контента и повысит цены. Сделка на $111 млрд – крупнейшая в истории Голливуда, и суд по иску штатов был назначен на март 2027 года, что держало бы её в подвешенном состоянии до середины 2027-го.

Условия соглашения (ожидает утверждения судом): пятилетнее обязательство по увеличению выпуска фильмов, дополнительные инвестиции не менее $1,5 млрд в производство в США, фонд $47,5 млн для пострадавших от слияния работников и ограничения при переговорах с кабельными операторами.

Предусмотрен наблюдательный совет по редакционной политике CNN и CBS News, а при нарушении требования вести переговоры с pay-TV как отдельные компании Paramount может быть принуждена продать кабельные сети. Структурных продаж активов при этом не потребовалось. Важно: Бонта подчеркнул, что соглашение – «не благословение» сделки.

Как мы следили за историей. В материале «WBD разделится на два медиа-гиганта» от 12 августа 2025 года мы отмечали, что ключевая ценность компании – студия и стриминг. 12 сентября 2025 года мы первыми написали о переговорах с Paramount, 5 декабря – о заявке Netflix (NFLX), 10 декабря в интервью разобрали борьбу за актив, 27 февраля 2026 года – выход Netflix из сделки, 7 апреля – привлечение $24 млрд от фондов Персидского залива. В обзоре от 21 июля мы оценивали вероятность закрытия сделки в ~70% и рекомендовали дождаться регуляторных триггеров: с тех пор Еврокомиссия одобрила сделку 22 июля, а британский CMA – в августе, и теперь закрыт последний фронт – штаты.

Что дальше. CEO Paramount Дэвид Эллисон рассчитывает закрыть сделку примерно в течение двух недель – до 1 октября, когда должна была начать начисляться «тикающая» компенсация акционерам WBD.

Риски. Соглашение ещё должно утвердить суд; поведенческие обязательства на 5 лет ограничивают операционную гибкость объединённой компании; для PSKY возрастает долговая нагрузка и риск интеграции – её акции в день новости снизились на 3%. Для акционеров WBD остаточный спред уже минимален, а апсайд сверх $31 практически исчерпан.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

24 сентября Дональд Трамп принимает Си Цзиньпина в Белом доме. Это их вторая встреча за год после майского визита Трампа в Пекин и первый визит Си в Белый дом с 2015 года. На переговорах — торговля, редкоземельные металлы и искусственный интеллект, однако для инвесторов важнее не сама встреча, а то, что произойдёт через семь недель после неё.

10 ноября истекает годовое торговое перемирие, заключённое в Пусане. В его рамках США снизили «фентаниловую» пошлину на китайские товары до 10% и приостановили ещё 10% взаимных пошлин. Китай отложил ограничения на экспорт редкоземельных металлов и согласился закупать 25 млн тонн американской сои ежегодно до 2028 года. США также временно смягчили часть экспортных ограничений. Если договорённости не продлить, все эти меры могут вернуться одновременно.

Первый ключевой вопрос — срок нового перемирия. Пекин ранее предлагал продлить его до января 2029 года, тогда как Вашингтон предпочёл более короткий период, чтобы сохранить рычаги давления. Для бизнеса разница существенна: годовое продление даёт компаниям горизонт для инвестиционного планирования, тогда как шесть месяцев сохраняют высокую неопределённость.

Второй вопрос — редкоземельные металлы. Китай контролирует около 90% переработки магнитных редкоземов, поэтому ограничения на их экспорт остаются одним из главных инструментов Пекина в переговорах. Для рынка важны будут не общие заявления, а конкретные решения по экспортным лицензиям и возможное создание рабочей группы по критическим минералам.

Отдельный блок — чипы и ИИ. В мае США разрешили примерно десяти китайским компаниям, включая Alibaba, Tencent, ByteDance и JD.com, покупать NVIDIA H200, однако Пекин одновременно призвал бизнес отдавать приоритет отечественным процессорам. Любые новые договорённости по доступу к американским AI-чипам напрямую влияют на инвестиционные планы китайских интернет-компаний в ИИ.
Также обсуждаются закупки американской сои, нефти и СПГ.

Возможное снижение пошлин на энергоносители может войти в пакет взаимных тарифных уступок примерно на $30 млрд. До введения китайских пошлин импорт американской нефти и газа составлял $7,5–12 млрд в год, поэтому восстановление этих потоков может иметь значение и для энергетического рынка.

Базовый сценарий Teniz Capital — небольшие шаги без крупного прорыва: продление перемирия примерно на год, новый пакет закупок и, возможно, рабочая группа по критическим минералам. Поскольку подобный исход в значительной степени ожидается рынком, важнее будет риск короткого продления или провала переговоров. Для китайских технологических компаний ключевой станет ясность по чипам, для экспортёров и платформ — дальнейший уровень пошлин.

Поэтому после встречи 24 сентября главным сигналом станут не заявления о ходе переговоров, а срок продления перемирия и конкретные договорённости по редкоземельным металлам и экспортным ограничениям. Именно они покажут, получат ли рынки более предсказуемые условия после 10 ноября или торговая неопределённость между США и Китаем сохранится.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Апрельская идея Teniz Capital по танкерному рынку показала сильный результат. За 159 дней равновзвешенная корзина Frontline (NYSE: FRO), DHT Holdings (NYSE: DHT) и International Seaways (NYSE: INSW) выросла на 42,0% с учётом дивидендов. Из них 33 п.п. обеспечил рост стоимости акций и ещё 9 п.п. — дивидендные выплаты.

Лучший результат показала International Seaways — +51,1% полной доходности. Frontline принесла 44,0%, DHT Holdings — 30,8%. При этом дивиденды стали важной частью инвестиционного результата: DHT почти удвоила квартальную выплату, Frontline повысила обычный дивиденд и объявила специальный, а INSW установила собственный рекорд — $5,05 на акцию.

Рост акций поддержали рекордные финансовые результаты. Во II квартале прибыль Frontline достигла $659,2 млн, а средний спотовый заработок VLCC вырос до $152,7 тыс. в сутки. DHT получила рекордные $198,3 млн чистой прибыли при ставке VLCC $162,6 тыс. в сутки. International Seaways заработала $295 млн чистой прибыли и $261 млн свободного денежного потока.

Изначальный тезис строился на том, что перебои через Ормузский пролив резко повысят ставки на перевозку нефти, а операторы с преимущественно спотовым флотом конвертируют их в прибыль и дивиденды. Эта часть сценария реализовалась. Однако ожидание быстрой нормализации потоков теперь требует пересмотра.

Сентябрьский прогноз EIA предполагает, что ограничения экспорта сохранятся до конца 2026 года, а добыча в регионе останется ниже доконфликтного уровня до II квартала 2027-го. Более продолжительные перебои поддерживают спрос на сложную логистику, а последующее пополнение нефтяных запасов может дополнительно увеличить потребность в перевозках.

При этом после роста котировок характер идеи изменился. Основная переоценка акций уже произошла, поэтому дальнейший результат будет в большей степени зависеть от устойчивости фрахтовых ставок и дивидендов. Важными факторами также остаются загрузка флота в III квартале и увеличение предложения новых судов в 2028 году.

Таким образом, апрельский тезис подтвердился: высокие ставки на танкеры превратились в рекордную прибыль и ощутимые выплаты акционерам. Идея остаётся открытой, но теперь её потенциал определяется уже не ростом мультипликаторов, а тем, насколько долго сохранятся высокие ставки и дивиденды.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Lennar (NYSE: LEN) завершила III квартал FY2026 в более слабой рыночной среде. Компания поставила 20 840 домов — всего на 3% меньше г/г, однако новые заказы снизились на 9%. Выручка сократилась на 9% до $8 млрд, а чистая прибыль — более чем вдвое, до $284 млн.

Скорректированная прибыль на акцию составила $1,23.
Стратегия Lennar в текущем цикле — сохранять объёмы строительства и продаж даже ценой более низкой маржи. Постоянная загрузка позволяет компании снижать себестоимость: стоимость строительства квадратного фута за год уменьшилась на 6%, а за три года — на 14%. Цикл строительства сократился со 126 до рекордных 116 дней.

Но спрос ухудшается быстрее, чем Lennar успевает сокращать расходы. Ипотечная ставка к концу квартала поднялась до 6,8%, поэтому для поддержания продаж компания снизила среднюю цену дома на 3% до $372 тыс. и предоставляла покупателям стимулы примерно на 12% стоимости дома, прежде всего за счёт субсидирования ипотечной ставки. В результате валовая маржа составила 15,8% против исторических 20–22%.

Одновременно Lennar продолжает инвестировать в строительство. Денежные средства сократились с $3,4 млрд в ноябре 2025 года до $1,2 млрд, а запасы домов в работе выросли с $8,8 млрд до $10,7 млрд. Чистый долг к капиталу увеличился с 2,8% до 12,7%. Пока долговая нагрузка остаётся умеренной, но компания фактически наращивает предложение в момент ослабления спроса.

Менеджмент уже второй раз подряд снизил годовой прогноз по поставкам — теперь до 80–81 тыс. домов против первоначальных ожиданий около 85 тыс. На IV квартал компания ориентируется на 22–23 тыс. поставок и валовую маржу 15,5–16%, то есть заметного улучшения до конца года пока не ожидает.

Отчёт также показывает логику недавней покупки Taylor Morrison компанией Berkshire Hathaway за $8,5 млрд. Berkshire вошла в сектор вблизи минимумов цикла, однако после сделки условия продолжили ухудшаться: ипотечные ставки выросли, заказы снизились, а прогнозы застройщиков были пересмотрены вниз. При этом Lennar сама выкупала акции по $85,49 при балансовой стоимости около $90,7 на акцию — фактически ниже стоимости собственных чистых активов.

Таким образом, слабая прибыль Lennar пока отражает не разрушение бизнеса, а сознательный выбор объёма вместо маржи. Компания снижает себестоимость, ускоряет строительство и сокращает количество акций, но восстановление прибыли напрямую зависит от ипотечных ставок и спроса. Пока ставка держится около 6,8%, давление на цены и маржу может сохраняться ещё несколько кварталов.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

ФРС повысила ставку на 0,25 п.п. — до 3,75–4,00%. Это первое повышение с 2023 года и первый шаг в обратную сторону после снижения ставки на 1,75 п.п. от пиковых уровней 2023–2024 годов. Решение было единогласным: все 12 голосующих членов FOMC поддержали повышение.

Главная причина — инфляция остаётся выше цели ФРС. Индекс PCE растёт на 3,7% г/г против целевых 2%. Дополнительное давление создают нефть и импортные тарифы: нефть держится около $100 за баррель на фоне конфликта с Ираном, а рост стоимости топлива и импортных товаров постепенно закрепляется в инфляционных ожиданиях.

Второй фактор — доверие к ФРС. После июльского заседания доходность 30-летних Treasuries поднялась до максимума с 2007 года на фоне сомнений рынка в готовности нового председателя Кевина Уорша проводить достаточно жёсткую политику. Для ФРС рост длинных ставок стал сигналом того, что инвесторы требуют дополнительную премию за инфляционный риск. Сентябрьское повышение должно было подтвердить готовность регулятора вернуть инфляцию к 2%.

Судя по dot plot на странице 3 обзора, текущим повышением цикл может не ограничиться. Из 18 участников FOMC 12 ожидают ещё одного повышения до конца 2026 года, четверо — двух, и только двое считают текущий уровень достаточным. Медианный прогноз на 2027 год остаётся выше 4%, тогда как долгосрочная нейтральная ставка оценивается примерно в 3%.

Реакция рынка оказалась показательной. Доходность двухлетних Treasuries выросла на 7 б.п. до 4,74%, доллар укрепился примерно на 0,7%. При этом доходность 30-летних бумаг, наоборот, снизилась примерно до 5,35%. Короткий конец кривой отреагировал на более высокую ставку, тогда как длинный — на восстановление доверия к ФРС.

Для инвесторов это означает, что прежний сценарий быстрого снижения ставок в 2026 году фактически закрыт. Базовый сценарий Teniz Capital на ближайшие 12 месяцев — ставка 4,00–4,25% с риском дальнейшего повышения. При этом главным источником неопределённости остаётся нефть: пока сохраняется напряжённость на Ближнем Востоке, ФРС вынуждена реагировать на инфляционный шок, который сама денежно-кредитная политика устранить не может.

В такой среде преимущество получают компании с низкой долговой нагрузкой и способностью переносить рост издержек в цены, тогда как длинная дюрация в акциях роста остаётся более чувствительной к сохранению высоких ставок.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Что произошло. В субботу Дарио Амодей, CEO Anthropic, опубликовал эссе «We Must Pace the Frontier» (примерно 3 900 слов), в котором прямо заявил: отрасль должна замедлить темп наращивания возможностей ИИ-моделей. При этом он подчеркнул, что «пейсинг» не означает остановку обучения или технического прогресса.

Почему он это сказал. Амодей пишет, что за последние месяцы пришёл к выводу: одних инвестиций в предотвращение рисков недостаточно — нужно замедлять само наращивание возможностей, чтобы меры безопасности успевали за ними.

Ключевые риски, которые он называет: потеря контроля над ИИ-системами, использование ИИ для кибератак и биотерроризма, а также рекурсивное самоулучшение (когда модели сами проектируют своих преемников), которое, по его словам, надо развивать очень осторожно, если вообще развивать. В качестве примера он приводит инцидент, в котором ИИ-агенты OpenAI провели кибератаки на Hugging Face.

Триггер публичной дискуссии — увольнение исследователя Anthropic на прошлой неделе с заявлением, что Anthropic и OpenAI «играют нашими жизнями» в гонке за лидерство.

Что предложил. Три шага: внедрить независимых внешних оценщиков внутри лабораторий, затем координация стандартов безопасности между демократическими странами и, наконец, на глобальном уровне.

Кто поддержал. Редкий случай единодушия давних оппонентов. Сэм Альтман (OpenAI) написал, что согласен с необходимостью «pace the frontier», назвал идею независимых оценщиков отличной и пообещал сделать то же самое. Илон Маск ограничился фразой «Dario is right». Демис Хассабис из Google DeepMind тоже подписался под заявлением, как и Клем Деланг из Hugging Face. Китай, напротив, назвал это нагнетанием страха: МИД КНР заявил, что развитие ИИ — «сила во благо», а «нарративы угроз» лишь мешают глобальному управлению отраслью.

Реакция рынка (понедельник, 14 сентября). Nasdaq 100 −0,8%. Сильнее всего досталось «железу»: Nvidia (NASDAQ: NVDA) −3,4%, Sandisk (NASDAQ: SNDK) −5%, Intel (NASDAQ: INTC) и Micron (NASDAQ: MU) упали ещё больше. В Азии Kospi −3,3%, Kioxia −6%, Samsung −4,1%; в Европе ASML (NASDAQ: ASML) −6,1%, техсектор Stoxx 600 −2,1%. SoftBank (владеет ~13% OpenAI) рухнул на 10,7%. Логика простая — стратег Barclays Эммануэль Ко сформулировал вопрос так: означает ли усиление безопасности ИИ меньший и более медленный capex, и что это значит для роста и прибылей.

Важный контекст. Распродажа наложилась на плохой макрофон: Brent доходил до $109,8, доходность 10-летних Treasuries впервые с 2023 года превысила 5% (перед войной с Ираном была чуть ниже 4%), рынок закладывает три повышения ставки ФРС до марта. Для техов, чья оценка построена на прибылях далёкого будущего и всё больше опирается на долговое финансирование дата-центров, это двойной удар.

Скептики. Критики считают, что эссе в той же мере про рыночную позицию, что и про безопасность: денег на кону слишком много, чтобы компании реально сдерживали себя, не будучи уверенными, что конкуренты сделают то же. Сама Anthropic не раз меняла позицию по поводу одностороннего замедления, а у неё в этом году планируется IPO. Есть и обратный взгляд: лучше плавное регулирование сейчас, чем резкая остановка потом.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Казахстан и Южная Корея подписали в Сеуле 80 соглашений на $19 млрд. Основной объём приходится на энергетику, нефтегазовую переработку, машиностроение и финансирование промышленных проектов. Для сравнения, накопленные корейские инвестиции в Казахстан превышают $12 млрд, а действующий совместный промышленный портфель включает 51 проект стоимостью более $4 млрд.

На проекты «Самрук-Казына» приходится $11 млрд, или 58% всего пакета. Среди крупнейших — газоперерабатывающий завод на Карачаганаке мощностью 5 млрд куб. м в год с Hyundai Engineering, расширение Павлодарского НПЗ до 9 млн тонн с Samsung E&A и строительство парогазовой станции мощностью 1 000 МВт в Туркестанской области с Doosan. Реализация этих проектов должна увеличить предложение газа, нефтепродуктов и электроэнергии для промышленности.

Корейское участие не ограничивается прямыми инвестициями. Qazaqstan Investment Corporation и KIND планируют создать совместный фонд с первоначальным капиталом $200 млн и возможностью увеличения до $1 млрд. K-SURE предусмотрели страховое покрытие на €200 млн, а БРК открывает кредитную линию на $631 млн для Туркестанской электростанции. Таким образом, пакет объединяет капитал, долговое финансирование, страхование и поставки оборудования.

Масштаб инвестиций заметно контрастирует с текущей структурой торговли. За I полугодие 2026 года Казахстан экспортировал в Корею товаров на $512,2 млн, импортировал на $785 млн, а дефицит составил $272,8 млн. При этом 93,6% казахстанского экспорта приходится на нефть, тогда как значительную часть корейских поставок формируют автомобильные компоненты и кузова.

Один из примеров изменения этой структуры — Kia. Завод стоимостью $310 млн рассчитан на производство 70 тыс. автомобилей в год. Рост локализации позволит частично заместить импорт готовых автомобилей и постепенно переносить большую часть добавленной стоимости внутрь Казахстана.

Более долгосрочный потенциал связан с критическими минералами и материалами для микроэлектроники. Казахстан обсуждает проекты с Samsung и SK Hynix (NASDAQ: SKHY), создание центра редкоземельных металлов в Алматы и переработку сырья с POSCO. Задача — перейти от экспорта сырья к производству материалов с заданными технологическими характеристиками и встроиться в цепочки поставок производителей электроники и полупроводников.

Это особенно важно на фоне роли полупроводников в экономике Южной Кореи: SK Hynix и Samsung Electronics вместе формируют 50,6% капитализации KOSPI. Поэтому развитие переработки критических минералов может связать казахстанскую промышленность с инвестиционным циклом в памяти, полупроводниках и ИИ-инфраструктуре.

Таким образом, пакет на $19 млрд — это не только приток капитала. Его более долгосрочный эффект будет зависеть от того, сможет ли Казахстан использовать новые энергетические, производственные и финансовые проекты для углубления локализации и перехода от экспорта сырья к продукции более глубокой переработки

За неделю Саудовская Аравия лишилась двух из трёх ключевых экспортных маршрутов. Проход через Ормузский пролив ограничен, нефтепровод East-West к Красному морю остановлен после атаки, а после захвата хуситами острова Перим выросли риски и для третьего пути — через Баб-эль-Мандеб. Пока это логистический шок, но его продолжительность становится ключевым фактором для всего региона.

К 15 сентября хуситы продвинулись вдоль западного побережья Йемена и заняли остров Перим (Майюн) в Баб-эль-Мандебском проливе. Контроль над островом и соседним побережьем позволяет им влиять на судоходство между Красным морем и Аденским заливом. На карте на странице 2 обзора видно, что давление теперь приходится сразу на три элемента экспортной системы Саудовской Аравии — Ормуз, East-West и выход из Красного моря.

Особенно важен нефтепровод East-West мощностью около 4 млн баррелей в сутки, или примерно 4% мирового предложения нефти. После ограничений в Ормузе он стал главным обходным маршрутом Саудовской Аравии, но 11 сентября был атакован и с тех пор не работает. Сроки восстановления пока не объявлены.

Судоходство через Красное море пока сохраняется, однако захват Перима повышает вероятность повторного ухода перевозчиков вокруг мыса Доброй Надежды. Такой маршрут добавляет до 22 дней в пути и увеличивает расходы на топливо и фрахт. В результате проблема для Саудовской Аравии заключается уже не только в объёме добычи, но и в физической возможности вывезти нефть на мировой рынок.

Рыночные последствия постепенно выходят за пределы нефти. Brent торгуется около $107 за баррель, WTI — выше $102. Одновременно доходность 10-летних Treasuries впервые с октября 2023 года превысила 5%. Для стран Залива, активно занимающих в долларах, это означает рост стоимости финансирования. Длинная саудовская облигация с погашением в 2054 году всего за три торговые сессии подешевела примерно на 4%.

Пока бюджет Саудовской Аравии располагает запасом прочности: госдолг составляет около 34% ВВП, а бюджетные резервы оценивались примерно в $104 млрд. Однако при сохранении экспортных ограничений дольше двух-трёх месяцев правительству может потребоваться больше заимствований и сокращение части капитальных расходов Vision 2030. При сценарии в шесть–двенадцать месяцев давление способно распространиться на суверенные спреды, банки, девелоперов и фондовый рынок.

Таким образом, главный вопрос сейчас — как долго продлятся ограничения. Сроки ремонта East-West, число танкеров, проходящих через Ормуз, и решения перевозчиков по Красному морю определят, останется ли ситуация временным логистическим шоком или начнёт трансформироваться в рост стоимости долга для всего Персидского залива.

Oracle (NYSE: ORCL) продолжает трансформацию из компании баз данных в одного из крупнейших поставщиков вычислительных мощностей для ИИ. В I квартале FY2027 выручка выросла на 30% до $19,3 млрд, а облачная инфраструктура OCI — на 121% до $7,4 млрд. Компания повысила прогноз на год и теперь ожидает не менее $90 млрд выручки.

Рост OCI ускоряется уже девятый квартал подряд. За квартал Oracle ввела 850 МВт мощностей дата-центров и более 300 тыс. GPU — почти втрое больше, чем кварталом ранее. При этом загрузка парка GPU достигла 97,9%, то есть доступные мощности практически полностью используются клиентами.

Основная часть роста приходится непосредственно на вычислительную инфраструктуру: выручка от CPU и GPU увеличилась на 151% до $6,5 млрд. Oracle закупает ускорители NVIDIA и предоставляет мощности для обучения и эксплуатации AI-моделей таким клиентам, как OpenAI, xAI и Meta. Одновременно мультиоблачная база данных Oracle внутри Azure, AWS и Google Cloud выросла на 353%.

Масштаб будущей выручки уже зафиксирован в контрактах. RPO достиг $664 млрд (+46% г/г), причём около половины портфеля должно превратиться в выручку в течение ближайших трёх лет. Только за квартал Oracle подписала более $30 млрд новых AI-контрактов.
Значительная часть из них финансируется через предоплаты клиентов или оборудование самих заказчиков, что снижает дополнительную нагрузку на баланс компании.

Но быстрый рост требует рекордных инвестиций. Капитальные затраты за квартал составили $28,5 млрд, а свободный денежный поток оказался отрицательным — −$5,4 млрд. На весь год Oracle подтверждает капзатраты в размере $90–95 млрд и называет 2027–2028 финансовые годы пиковыми по инвестициям. Долг компании составляет около $125 млрд, а число акций в обращении за год выросло на 3% после привлечения нового капитала.

При этом традиционный бизнес постепенно уступает место облаку. Выручка SaaS выросла на 10% до $4,2 млрд, тогда как программное обеспечение сократилось на 3% до $5,6 млрд. Компания рассматривает снижение лицензий как часть перехода клиентов от локальных решений к облачной инфраструктуре.

На II квартал Oracle ожидает рост общей выручки на 30–34%, облачного бизнеса — на 65–71%. На весь FY2027 ориентир составляет не менее $90 млрд выручки и $8,10 прибыли на акцию. Более долгосрочные цели компания планирует представить на Дне инвестора 28 октября.

Таким образом, главный вопрос для Oracle уже не в наличии спроса — GPU загружены почти полностью, а RPO достиг $664 млрд. Теперь компании предстоит показать, что масштабные инвестиции в дата-центры смогут превратить этот портфель контрактов в устойчивый денежный поток, не создавая чрезмерной нагрузки на баланс.

Adobe (NASDAQ: ADBE) завершила III квартал FY2026 с рекордной выручкой $6,76 млрд (+13% г/г). Скорректированная прибыль на акцию выросла на 15% до $6,13, годовая повторяющаяся выручка (ARR) достигла $27,5 млрд (+11,2%), а non-GAAP операционная маржа сохранилась на уровне 44%. Несмотря на сильные результаты, акции после отчёта снизились примерно на 2% — рынок ждёт большей ясности по монетизации AI-продуктов.

Денежный поток также остаётся сильным. Операционный денежный поток достиг рекордных для третьего квартала $2,52 млрд (+15%), а свободный — около $2,44 млрд. За квартал Adobe направила $2,23 млрд на обратный выкуп акций, при этом доступный лимит программы байбэка составляет ещё $24,55 млрд — около четверти текущей капитализации компании.

Главный инвестиционный вопрос сейчас связан с AI. Совокупная месячная аудитория продуктов Adobe превысила 1 млрд пользователей (+20% г/г), freemium-аудитория креативных продуктов выросла на 70% до 100 млн, а аудитория Acrobat и Express — на 25%, превысив 900 млн. AI-first ARR уже превышает $650 млн и растёт более чем на 150% г/г, число пользователей Acrobat AI Assistant за квартал удвоилось.

Однако пользователи пока растут быстрее выручки. Adobe сознательно направляет больше аудитории во freemium-воронку и откладывает повышение цен в Creative Cloud. Компания пока не обозначила конкретных сроков, когда рост использования AI начнёт заметно конвертироваться в выручку. Одновременно рост портфеля будущих контрактов (RPO) замедлился до 8% г/г — минимального темпа с начала FY2023.

Дополнительным фактором станет смена руководства. С 1 декабря 2026 года пост CEO после 29 лет во главе Adobe покинет Шантану Нараен, его сменит Анил Чакраварти. Новый руководитель делает ставку на переход от классической SaaS-модели к «агентскому ПО», где AI не только помогает пользователю, но и автономно выполняет рабочие процессы.

Adobe повысила годовой прогноз до $26,58–26,63 млрд выручки и $24,45–24,50 скорректированной EPS. Однако ориентир на IV квартал оказался немного ниже ожиданий рынка, а рост Creative & Marketing Professionals может замедлиться до 0,3–1,0% квартал к кварталу.

Таким образом, основной вопрос для Adobe уже не в способности наращивать AI-аудиторию — этот этап компания проходит успешно. Теперь рынку нужны доказательства того, что более 1 млрд пользователей и быстрорастущие AI-продукты смогут стать новым источником устойчивого роста выручки. Риски связаны с конкуренцией со стороны OpenAI, Google, Canva и Figma, замедлением RPO и неопределённостью вокруг перехода к новой модели монетизации.

2 сентября 2026 года CEO Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.B) Грег Абель дал первое развёрнутое интервью CNBC из Токио. Это первое публичное выступление нового руководителя о стратегии – и оно во многом подтверждает то, о чём мы писали по итогам II квартала.

📌Япония – «инвестиция на многие десятилетия». Berkshire владеет более 10% в каждом из пяти торговых домов (Mitsubishi, Mitsui, Itochu, Marubeni, Sumitomo) – порог был превышен только с согласия самих компаний. Абель прямо указал на рост дивидендов и продолжение байбэков как на источник доходности и заявил, что компания ищет новые сделки в Японии, в том числе совместно с партнёрами.

📌Рост доходности JGB – не проблема. Доходность 10-летних облигаций Японии достигла 3% – максимума за 30 лет. При этом ни один из торговых домов не назвал это фундаментальным вызовом. Иеновый долг Berkshire (свыше $15 млрд) примерно соответствует стоимости вложений, средний срок до погашения – более 5 лет, а дивиденды по-прежнему превышают процентные расходы. Berkshire намерена и дальше занимать в иенах.

📌Alphabet (GOOGL): как появился блок на $10 млрд. Позицию инициировал Баффетт около 15 месяцев назад. В конце мая Абелю поступил звонок с предложением участвовать в размещении – Berkshire запросила блок от $10 млрд с дисконтом 6,5%, Баффетт согласовал параметры. Мотив: AI меняет все бизнесы Berkshire, а Google – один из ключевых игроков. Отношения с Баффеттом (96 лет) – ежедневный диалог, но финальное решение за Абелем.

📌Энергия – главное ограничение AI-бума. По словам Абеля, проблема не в генерации, а в сроках подготовки площадок. В Iowa дата-центры уже дают ~8% нагрузки Berkshire Hathaway Energy. Условия для гиперскейлеров жёсткие: нулевое влияние на тарифы других клиентов, контроль водопотребления, согласие сообществ. Отказов по площадкам пока не было.

📌Жильё и экономика. В июле Berkshire закрыла покупку застройщика Taylor Morrison за $6,8 млрд, а в публичном портфеле нарастила Lennar и D.R. Horton – ставка на структурный дефицит жилья в США, но без расчёта на быстрое восстановление рынка. Фундамент экономики через Q2 Абель называет «очень сильным», однако потребитель «явно испытывает боль» – каждый доллар растягивается всё сильнее.

Мы уже обращали внимание на компанию в материале «Berkshire Hathaway: компания начала использовать рекордный кэш» от 22 августа 2026 года, где отмечали переход от накопления ликвидности к её использованию и первые контуры стиля Абеля. Интервью подтверждает этот тезис: Япония, AI-инфраструктура и жилищный сектор – три направления, куда пойдут $365 млрд.

Риски: рост ставок в Японии сужает carry по иеновому долгу; Alphabet куплена на высоких мультипликаторах в разгар капексового цикла; сопротивление дата-центрам в США усиливается; при высоких оценках рынка $365 млрд кэша сложно разместить с прежней доходностью.

🔔Актуальные новости и доступ к торговле ценными бумагами в нашем приложении и на сайте.

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Мы убеждены, что основную часть инвестиций следует размещать в инструментах с фиксированной доходностью.

Meta (NASDAQ: META) выпустила Muse — персонального ИИ-агента, который не просто отвечает на запросы, а самостоятельно выполняет задачи. Он может подключаться к почте, календарю, платёжным и торговым сервисам, бронировать поездки, заполнять формы, вести переписку и совершать покупки — в том числе продолжая работу после закрытия приложения.

Для Meta это прежде всего подтверждение инвестиционного тезиса, под который компания направляет $130–145 млрд капитальных затрат в 2026 году. Ещё в июле Марк Цукерберг называл персональных агентов фундаментом следующей волны продуктов и будущих источников выручки. Теперь у этой стратегии появился конкретный продукт, цена и первые пользователи.
Muse устроен как отдельный виртуальный компьютер для каждого пользователя. Агент получает собственную Muse Secure VM с браузером и может работать в фоне. Второй агент — Sentinel — проверяет исходящие действия, а пароли и платёжные данные изолированы от самого Muse. Для покупок используется Link от Stripe с одноразовыми номерами карт.

Одновременно Meta впервые напрямую монетизирует вычислительные мощности на потребительском уровне. Помимо бесплатной версии, доступны тарифы Power за $20 и Maximum за $100 в месяц. Если модель получит распространение хотя бы среди части американской аудитории, у компании может появиться подписочный бизнес, менее зависимый от рекламного цикла.

Но ключевой вопрос — доверие. Muse требует доступа к значительно большему объёму личной информации, чем традиционные продукты Meta. Релиз состоялся менее чем через две недели после урегулирования на $18 млрд по искам 29 штатов, а внутренние тесты агента показывали как успешное выполнение задач, так и случаи несанкционированной передачи чувствительных данных.

Поэтому Muse пока не история о заметной новой выручке. Это первая попытка Meta показать рынку, как масштабные инвестиции в ИИ могут превратиться в отдельный потребительский продукт и новую модель монетизации. Успех будет зависеть не только от качества технологии, но и от того, готов ли пользователь доверить агенту свои данные, деньги и действия

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Доходность 10-летних гособлигаций Японии впервые с 1996 года превысила 3% – 2 сентября 2026 года бумага закрылась на 3,02% против 1,57% год назад. Причины – дорогая нефть, слабая иена и почти гарантированное повышение ставки Банка Японии на заседании 17–18 сентября: глава BoJ Уэда 1 сентября прямо указал на риски ускорения инфляции, а Минфин США после встречи Бессента с Уэдой призвал Токио к «решительным» шагам.
Параллельно Япония защищает валюту рекордными деньгами. В июле иена падала до 40-летнего минимума (164 за доллар), после чего Минфин Японии потратил ¥15,4 трлн (около $96 млрд) за месяц – крупнейшая интервенция в истории, включая первую за 28 лет скоординированную операцию с США. К 7 сентября иена укрепилась до 155,8, а внутридневные движения по 2% стали нормой.

Мы предупреждали об этом сценарии. В материале «JGB на максимуме с 1996 года: японская кривая снова двигает мировые ставки» от 15 июля 2026 года мы писали, что июльская просадка доходностей после заявлений Катаямы о пенсионных фондах – лишь пауза, а сворачивание выкупа JGB и фискальные планы Такаити продолжат толкать кривую вверх.

📌Почему это важно для Казахстана. 25 июня министр финансов Мади Такиев сообщил, что Минфин «очень активно работает над самураем» – выпуском облигаций в иенах до $500 млн до конца года, в дополнение к евробондам в Лондоне на $1–1,5 млрд. Логика была понятной: после дебютной панды в юанях под 1,9% (май 2026) иена выглядела вторым дешёвым окном для диверсификации госдолга.

За лето это окно подорожало. Стоимость самурая для эмитента с рейтингом BBB – это база JGB плюс кредитный спред, а база выросла почти на 1,5 п.п. за год. Иеновый долг уже не выглядит дешёвой альтернативой панде под 1,9%, а Лондон не дешевеет: доходность 10-летних UST держится у 4,8%, максимума с 2023 года. Юань остаётся единственным валютным окном, которое за год не подорожало.
Есть и более широкий эффект. Дешёвая иена годами была источником фондирования carry-сделок на развивающихся рынках, включая тенге. Укрепление иены при повышении ставки BoJ – классический сигнал к сворачиванию таких позиций, что может затронуть и спрос нерезидентов на казахстанские госбумаги.

⭐️Что это значит: валютная диверсификация госдолга смещается в сторону юаня, а дебют самурая либо сдвигается, либо теряет ценовой смысл. Ключевая дата – 18 сентября: решение BoJ покажет, остаётся ли иена окном диверсификации или становится источником риска.
Риски: дальнейший рост японских доходностей, особенно в супердлинном сегменте, повторные интервенции, новый скачок нефти из-за Ближнего Востока и отток нерезидентов из EM-бумаг при сворачивании carry.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Centras Group начала формироваться вокруг инвестиционного бизнеса: в 2004 году Ельдар Абдразаков после работы в группе Казкоммерцбанка создал «Сентрас Секьюритиз». За последующие два десятилетия группа вышла далеко за пределы брокерских услуг и сегодня объединяет управление активами, страхование, ресторанный бизнес, технологические, деловые и образовательные проекты.

Финансовое направление остаётся ядром группы. «Сентрас Секьюритиз» работает на рынке с 2004 года, управляет ПИФами и пенсионными активами ЕНПФ, а с 2024 года — частью активов КФГД. В 2025 году пенсионный портфель компании показал доходность 14,66% — лучший результат среди пяти частных управляющих в обзоре ЕНПФ. К 1 июня 2026 года пенсионные активы под управлением выросли с 4,44 млрд до 9,33 млрд тенге, а доходность за предшествующие 12 месяцев составила 18,28%.

Страховой бизнес разделён на два направления. «Сентрас Иншуранс» работает в общем страховании, включая автострахование, имущество и ответственность, а Centras Life после реорганизации сосредоточилась на страховании жизни. При этом результаты двух компаний различаются: «Сентрас Иншуранс» после прибыли 2,85 млрд тенге по МСФО в 2023 году получила убыток 423 млн тенге в 2024-м, а регуляторный результат за 2025 год составил −767 млн тенге.

У Centras Life динамика иная. В 2025 году валовые премии снизились на 27,7% до 14,9 млрд тенге, однако ROE вырос с 18% до 26%. В августе 2026 года AM Best подтвердило рейтинг финансовой устойчивости компании на уровне B− со стабильным прогнозом.

Одним из наиболее заметных шагов диверсификации стал выход в ресторанный бизнес. В 2022 году Centras заключила соглашение с Restaurant Brands International (NYSE: QSR) об эксклюзивном развитии Popeyes в Казахстане. Первый ресторан открылся в Алматы в марте 2024 года, а к 9 сентября 2026 года сеть выросла до 13 ресторанов — 11 в Алматы и двух в Астане.

Параллельно группа развивает собственную деловую экосистему. Kazakhstan Growth Forum проводится с 2011 года, а вокруг него появились исследовательские и образовательные инициативы — C500, K-PRO и Centras Strategy Challenge. K26 запланирован на 16 сентября 2026 года и будет посвящён инвестиционному климату в экономике ИИ, AI-трансформации и Value Centricity.

Таким образом, за два десятилетия Centras прошла путь от инвестиционной компании к многопрофильной группе. Финансовый бизнес остаётся её основой, но дальнейшая динамика будет зависеть от роста активов под управлением, результатов страхового блока и способности масштабировать новые направления, включая Popeyes.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

У Нигерии 15 выпусков долларовых облигаций с погашением от 2027 до 2051 года. Короткие бумаги дают около 5,6% годовых, самые длинные — 8,2%. Это на 1,3–3 п.п. выше доходности сопоставимых US Treasuries. Чем длиннее срок, тем большую премию инвесторы требуют за нигерийский риск.

Сейчас экономическая ситуация для страны складывается благоприятно. Нигерия экспортирует нефть через Атлантику и не зависит от Ормузского пролива, поэтому конфликт вокруг Ирана поддержал спрос на её сырьё. В I квартале 2026 года нефтяной экспорт вырос до $8,1 млрд с $6,8 млрд кварталом ранее. Одновременно запуск завода Dangote сократил импорт топлива с $2,5 млрд до $0,3 млрд, а профицит текущего счёта увеличился до $5 млрд.

Улучшение внешней торговли уже отражается на валюте и резервах. Найра укрепилась на 9,9% с начала года, а резервы центробанка выросли на $8,5 млрд — до $54,1 млрд. Но часть притока обеспечивают иностранные инвесторы, покупающие облигации в найре под 15% годовых. Это краткосрочный капитал, который может быстро уйти при ухудшении рыночных условий.

Главное слабое место Нигерии — бюджет. По прогнозу МВФ, в 2026 году процентные расходы поглотят 53,7% доходов федерального правительства. Высокие нефтяные доходы смягчают проблему, но не решают её. Поэтому кредитные рейтинги страны остаются на уровне B у S&P и Fitch и B3 у Moody’s.
На кривой доходности эта неопределённость хорошо видна. Как показывает график на странице 2 обзора, доходность растёт с 5,58% у выпуска 2027 года до 8,16% у выпуска 2051 года. Премия к US Treasuries увеличивается примерно с 1,3% на коротком конце до 3% на длинном. При этом рост доходности длинных выпусков связан не только с самой Нигерией: 10-летние Treasuries находятся на максимумах с 2023 года, тогда как премия непосредственно за нигерийский риск за лето почти не изменилась.

Ближайший тест для страны — погашение $1,5 млрд в ноябре 2027 года и $1,25 млрд в сентябре 2028-го. При резервах более $54 млрд эти суммы выглядят посильными. Но важно, выберет ли правительство погашение из резервов или снова выйдет на рынок за новым долгом — это покажет, насколько устойчиво текущее улучшение.

Для нигерийских облигаций ключевыми остаются три фактора: цена нефти, ставки в США и состояние бюджета. Нефть ниже $70 за баррель может быстро сократить профицит текущего счёта, рост доходностей Treasuries сильнее всего ударит по длинным выпускам, а отсутствие прогресса в сборе налогов сохранит давление на кредитный рейтинг.

Итог: за рейтинг B Нигерия платит инвесторам от 1,3 до 3% сверх американских бумаг в зависимости от срока. Пока рынок оценивает улучшение умеренно: короткий конец кривой почти спокоен, а за долгосрочный риск инвесторы требуют полную премию.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Перед заседанием ФРС 15–16 сентября американская экономика выглядит устойчивее, чем казалось летом, но картина остаётся неоднозначной. Реальный ВВП во II квартале вырос на 1,5% годовых против 2,1% в I квартале, однако внутренний частный спрос прибавил 4,2% — лучший результат за три года. Слабый заголовочный ВВП объясняется прежде всего ростом импорта и сокращением госрасходов.

Внутри экономики главным драйвером остаются инвестиции. Потребление выросло на 3,4%, инвестиции бизнеса — на 8,5%, расходы на оборудование — на 13,6%. Значительная часть приходится на AI-цикл: дата-центры, серверы, софт и энергетическую инфраструктуру. При этом инвестиционная активность постепенно расширяется и за пределы AI — промышленный ISM находится около четырёхлетнего максимума, а заказы на товары длительного пользования растут по широкому кругу отраслей.

Рынок труда также оказался крепче ожиданий. В августе экономика создала 162 тыс. рабочих мест против ожиданий около 55 тыс., а данные за июнь и июль пересмотрели вверх. Безработица составляет 4,1%. Но средний прирост занятости за последние 12 месяцев — всего 31 тыс. в месяц. Это рынок в режиме «мало увольнений, мало найма»: ни перегрева, ни явного спада.

С инфляцией ситуация сложнее. Общий CPI снизился с 4,2% в мае до 3,4% в июле, базовый — до 2,5%. Но ориентир ФРС — индекс PCE — остаётся заметно выше цели: 3,7% по общему индексу и 3,3% по базовому. Прогресс за лето практически остановился. Ключевой точкой станет CPI за август 11 сентября: базовый показатель на уровне 0,3% м/м и выше заметно усилит аргументы в пользу повышения ставки.

ФРС сейчас удерживает ставку в диапазоне 3,50–3,75%. Рынок оценивает вероятность повышения 16 сентября примерно в 60%, однако базовый сценарий Teniz Capital — пауза с последующим длительным периодом стабильной ставки. При этом риски на горизонте 6–12 месяцев смещены вверх: если ужесточение и потребуется, вероятнее речь пойдёт о корректировке на 50–75 б.п., а не о полноценном цикле повышения ставок.

Для инвесторов важнее даже не сентябрьское решение ФРС, а то, что длинные ставки закрепились около 5%. Доходность 10-летних Treasuries достигла 4,78%, 30-летних — 5,24%. Как показывает кривая на странице 5 обзора, за год 10-летняя доходность выросла на 61 б.п., а 30-летняя — на 38 б.п., несмотря на снижение ставки ФРС за этот период. Это отражает растущую премию за срок — из-за бюджетного дефицита, большого предложения облигаций и снижения спроса иностранных инвесторов.

Для рынка акций высокие длинные ставки означают более высокую требуемую доходность и давление на мультипликаторы. В такой среде Teniz Capital предпочитает компании с денежным потоком сегодня, сохраняет позитивный взгляд на крупные американские банки и осторожность к длинным дюрационным историям. AI-капекс остаётся стержнем роста экономики, но следующий этап инвестиционного цикла постепенно смещается в промышленность, энергетику и электрооборудование.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции lululemon athletica (NASDAQ: LULU) обвалились примерно на 19% на премаркете после отчёта за Q2 2026 и третьего за год снижения прогноза. Выручка сократилась на 4% до $2,42 млрд, а сопоставимые продажи упали на 9% — худший результат более чем за десятилетие.

На первый взгляд прибыль оказалась значительно выше ожиданий: EPS составила $2,92 против консенсуса около $1,80. Однако $0,86 обеспечил разовый возврат пошлин. Без него прибыль на акцию составила бы около $2,06 против $3,10 годом ранее, а операционная маржа — примерно 13% вместо заявленных 18,8%.

Проблема уже не ограничивается Северной Америкой, где выручка снизилась на 8%. Китай, который ещё квартал назад рос на 30%, прибавил всего 4%, а сопоставимые продажи упали на 8%. Одновременно меняются предпочтения покупателей: продажи леггинсов — исторически ключевого продукта lululemon — сократились примерно на 20%, поскольку спрос смещается в сторону более свободных силуэтов.

Но финансовое положение компании остаётся сильным. У lululemon $1,4 млрд денежных средств и нет финансового долга, а операционный денежный поток за первое полугодие вырос до $589 млн. Компания продолжает байбэк, а материальный собственный капитал за последние три с лишним года удвоился.

После падения акций оценка также заметно снизилась. При цене около $100 Lululemon торгуется примерно по 10x прибыли и 2,4x материального капитала — минимуму с 2009 года. Стоимость бизнеса с учётом чистого кэша составляет около $9,7 млрд, или менее одной годовой выручки.

Теперь ключевой фактор — смена менеджмента. 8 сентября пост CEO займёт Хайди О’Нил, ранее работавшая в Nike (NYSE:NKE). lululemon уже был похожий период в 2013–2018 годах: проблемы с продуктом, снижение продаж и маржи удалось преодолеть после смены руководства.

Главные риски остаются прежними: дальнейшее падение спроса на ключевые категории, восстановление бренда в Китае, давление пошлин и уценок, а также способность нового CEO вернуть компанию к росту. При этом текущая ситуация больше напоминает кризис исполнения, чем разрушение самого бизнеса: денежный поток положительный, долга нет, а оценка опустилась к многолетним минимумам.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Broadcom (NASDAQ: AVGO) завершила рекордный квартал: выручка выросла на 86% г/г до $29,6 млрд, а чистая прибыль — более чем втрое, до $13,1 млрд. Главный двигатель роста — ИИ, который всего за два года превратился в крупнейшее направление компании.

Выручка от AI-полупроводников достигла $16,7 млрд (+221% г/г) и впервые превысила половину общей выручки Broadcom — 56%. Основу направления составляют кастомные ускорители XPU и сетевые решения для AI-кластеров. Среди крупнейших клиентов — Google (NASDAQ: GOOGL), Anthropic, OpenAI и Meta (NASDAQ: META).

Масштаб будущего роста ещё заметнее. Broadcom ориентируется примерно на $115 млрд AI-выручки в 2027 финансовом году и $230 млрд в 2028-м. По словам менеджмента, спрос на 2027 год уже превышает этот ориентир — ограничением становятся не заказы, а возможности производства чипов и строительства дата-центров.

Broadcom при этом постепенно снижает зависимость от одного крупного клиента. Если раньше Google практически единолично определяла XPU-бизнес компании, то в ближайшие годы крупнейшим заказчиком должна стать Anthropic, вторым — OpenAI. Meta также готовится к серийным поставкам собственных ускорителей MTIA.

Второй опорой остаётся инфраструктурное ПО. Выручка направления выросла на 29% до $8,8 млрд, а операционная маржа достигла примерно 84%. VMware после интеграции стала стабильным источником прибыли и одновременно расширяет присутствие Broadcom в корпоративной AI-инфраструктуре.

Финансовые показатели также остаются сильными: свободный денежный поток достиг рекордных $13,7 млрд, или 46% выручки. За квартал Broadcom погасила $5,6 млрд долга и выплатила $3,1 млрд дивидендов. При этом рост AI снижает валовую маржу из-за дорогой памяти HBM, однако операционная маржа остаётся около 68% благодаря эффекту масштаба.

Главные риски — высокая концентрация AI-бизнеса на шести клиентах, зависимость части будущего спроса от внешнего финансирования и ограничения со стороны TSMC, памяти HBM, энергетики и строительства дата-центров. Поэтому ключевой вопрос теперь — сможет ли Broadcom реализовать беспрецедентный масштаб уже заявленного спроса.
Broadcom фактически превратилась из стабильной полупроводниковой и софтверной компании во второго по значимости поставщика AI-вычислений после NVIDIA (NASDAQ: NVDA), но с другой моделью: не универсальный GPU для всех, а кастомные чипы для крупнейших игроков AI-рынка.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Война США с Ираном идёт уже седьмой месяц. Несмотря на посреднические усилия Омана и Катара и новую санкционную кампанию Вашингтона, 1 сентября стороны провели самый масштабный обмен ударами более чем за месяц.
Профессор Чикагского университета Роберт Пейп описывает подобные ситуации как «ловушку эскалации».

История Вьетнама, Афганистана и Ирака показывает одну закономерность: затяжную войну обычно никто не планирует. Решение о начале конфликта принимается исходя из возможности сделать первый военный шаг, но его завершение зависит от готовности другой стороны принять политические требования.

Исследования Пейпа показывают, что давление само по себе редко заставляет государства уступать. Стратегия «наказания» — нанесение экономического ущерба в надежде изменить политический курс — часто приводит к адаптации и дальнейшему сопротивлению. В исследовании 115 санкционных эпизодов за 90 лет Пейп насчитал лишь пять подтверждённых успехов — около 5% случаев.

В нынешнем конфликте проблема именно в характере требований. Для Вашингтона согласие на иранское администрирование Ормузского пролива создало бы опасный прецедент для маршрута, через который до войны проходило около 20 млн баррелей нефти и нефтепродуктов в сутки. Для Тегерана способность влиять на судоходство остаётся одним из последних стратегических рычагов. Поэтому значимая уступка для каждой стороны фактически означает стратегический проигрыш.

Новые санкции могут не решить эту проблему. Чем меньше Ирану остаётся терять экономически, тем ниже для него цена дальнейшей эскалации. Поэтому усиление давления способно не приблизить завершение конфликта, а, наоборот, сделать выход из него сложнее.

Для рынков это означает, что важнее следить не за отдельными скачками цен, а за продолжительностью перебоев. Brent уже торгуется около $95, тогда как до войны через Ормуз проходило около 20 млн б/с. К концу августа транзит снижался примерно до 6 млн б/с, а волатильность физических поставок заметно превышает волатильность самой цены нефти.

Базовый вывод Teniz Capital: конфликт может оказаться долгосрочным. Пока требования сторон не пересекаются, а уступка для каждой означает стратегическое поражение, очередные переговоры и перемирия могут быть лишь паузами внутри той же ловушки. Давление на энергетические рынки в таком сценарии будет затяжным, а не эпизодическим.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

4 сентября S&P Global Ratings опубликовало серию рейтинговых действий по казахстанским финансовым институтам. Ключевое – пересмотр оценки отраслевого риска банковского сектора (BICRA) с группы 7 до группы 6 и изменение тренда экономического риска со стабильного на позитивный. Это прямое продолжение суверенного апгрейда до «BBB» от 21 августа, который мы разбирали в материале «Рейтинг BBB + снижение ставки: двойной драйвер для тенговых облигаций» от 26 августа 2026 года.

Что изменилось по эмитентам:

▶Банк ЦентрКредит (CCBN, KASE) – долгосрочный рейтинг повышен с «BB» до «BB+», прогноз позитивный, национальная шкала – до kzAA+.

▶Halyk Bank (HSBK, KASE / LSE) – рейтинг «BBB-» подтверждён, прогноз изменён на позитивный.

▶Freedom Holding (FRHC) и «дочки» – прогноз позитивный, нацшкала Freedom Finance и Freedom Bank – до kzA.

Нурбанк – «B», прогноз позитивный.
По оценке S&P, регулятор выстроил заметно более жёсткий надзор (регулярные AQR, переход на SREP, ограничение риска в рознице), и качество регулирования в Казахстане теперь выше, чем у Узбекистана, Кыргызстана, Армении и Азербайджана. Именно BICRA задаёт «якорь», от которого считается рейтинг каждого банка – отсюда и переоценка всего сектора. Макрофон поддерживает тренд: инфляция замедлилась до 10,2% в июле, ставка снижена на 125 б.п. с начала года, рост ВВП в 2026 году ожидается на уровне 5,1%.

Что это значит для бумаг:

💼HSBK: позитивный прогноз делает выход на «BBB» – уровень суверена – реальным сценарием на горизонте 12–24 месяцев. Условия S&P – RAC выше 10% и сближение качества активов с глобальными аналогами. Для евробондов Halyk это потенциальное сжатие спреда и снижение стоимости фондирования.

💼CCBN: апгрейд пришёл за неделю до старта выкупа акций 10 сентября – два триггера в один период. S&P ожидает рост RAC до 10,2–10,7% при ROE около 20%.

💼KSPI: бенефициар «позитивного экономического риска» – агентство связывает улучшение с контролем розничного кредитования и ростом реальных доходов населения.

Риски: S&P фиксирует, что Stage 3-кредиты Halyk достигли 8,6%, а проблемные займы по системе могут вырасти до 6,5–7,5%. Агентство допускает ослабление тенге во II полугодии, а ускорение инфляции способно развернуть позитивный тренд.

🔔Актуальные новости и доступ к торговле ценными бумагами в нашем приложении и на сайте.

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Мы убеждены, что основную часть инвестиций следует размещать в инструментах с фиксированной доходностью. Но учитывая интерес клиентов к акциям, мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции GitLab (GTLB, Nasdaq) по итогам торгов 2 сентября 2026 года закрылись на уровне $49,59. С момента нашей публикации «10 инвестиционных идей на 2026 год» от 12 декабря 2025 года бумага прибавила 25,5%. Тогда мы выделяли GitLab как одного из ключевых бенефициаров роста объёмов написания кода с помощью ИИ – отчёт за II квартал 2027 финансового года подтверждает эту логику.

Выручка выросла на 21% г/г до $286,3 млн, заметно опередив прогноз самой компании, а non-GAAP операционная маржа достигла 15% против 12%, которые мы отмечали в декабре. Но главное – качество роста: компания провела рекордный квартал по валовым бронированиям, чистый прирост ARR ускорился более чем на 40%, а число новых клиентов удвоилось. Крупные клиенты углубляют отношения – сделки от $500 тыс. выросли в 2,5 раза, а старший тариф Ultimate уже формирует 59% ARR.

Ключевой структурный сдвиг – переход к модели потребления. GitLab запустила Flex: клиент фиксирует единый долларовый бюджет и сам распределяет его между лицензиями и AI-продуктами с оплатой по использованию. За первые шесть недель более 130 клиентов законтрактовали свыше $20 млн, а оплачиваемый run rate потребления утроился за квартал. Фактически бизнес, который в начале года был полностью подписочным, к концу года получит второй масштабируемый источник дохода – монетизацию работы, которую в GitLab выполняют не только разработчики, но и AI-агенты.

На этом фоне компания повысила прогноз на год – рост выручки ожидается на уровне 18–19%, при этом продолжается обратный выкуп акций при $1,3 млрд денежных средств на балансе.

Риски: показатель удержания клиентов снизился до 117% – ниже уровня, который мы приводили в декабре. По GAAP компания остаётся убыточной с учётом расходов на реструктуризацию, а валовая маржа сжимается на фоне роста доли SaaS. Переход на Flex сдвигает признание части выручки на будущие периоды и усложнит сравнение отчётных метрик в ближайшие кварталы. Сохраняется и конкуренция с GitHub и AI-native инструментами.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

«Альтернатива для Германии» (AfD) выиграла выборы в Саксонии-Анхальт с 43,8% голосов, почти вдвое опередив ХДС канцлера Фридриха Мерца. Партии не хватило всего трёх мандатов до абсолютного большинства. На федеральном уровне AfD также лидирует в опросах с 28% против 20% у консерваторов.

Для рынка важен не столько результат одной земли, сколько его влияние на федеральную политику. За последние полгода вся кривая немецких гособлигаций Bund поднялась на 40–75 б.п., а доходность 10-летних бумаг достигла 3,34%, недавно обновив 15-летний максимум. Однако рост доходностей пока объясняется не AfD, а инфляцией, ожиданиями повышения ставки ЕЦБ и рекордными заимствованиями Берлина.

После реформы «долгового тормоза» Германия планирует привлечь в 2026 году €512 млрд на инфраструктуру и оборону. Политическое ослабление коалиции ХДС/СДПГ повышает риск дополнительных расходов, а значит — ещё большего предложения облигаций при прежнем спросе.

Другой канал риска — европейские рынки. Пока политическая нестабильность в Германии может даже поддерживать Bund как защитный актив, давление в первую очередь способно проявиться в облигациях соседних стран и евро. Сейчас Франция занимает примерно под 4,21% — на 87 б.п. дороже Германии, Италия — под 4,14%, или на 80 б.п. дороже. Именно динамика этих спредов может показать, насколько серьёзно рынок воспринимает усиление AfD.

Немедленной сильной реакции рынок пока не ожидает: результат AfD уже несколько месяцев отражался в опросах. Но следующий тест наступит 20 сентября, когда выборы пройдут ещё в двух землях. В Мекленбурге-Передней Померании AfD уже лидирует с 35–36%, а в Берлине претендует на второе место.

Главный вопрос для инвесторов — сможет ли правительство Мерца сохранить политическую устойчивость и провести реформы до 2029 года, под которые Германия уже запланировала масштабные заимствования. Поэтому победа AfD пока не стала отдельным шоком для Bund, но политическая премия за риск в немецком долге постепенно растёт.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Национальный банк Республики Казахстан (НБ РК) снизил базовую ставку на 50 б.п. – до 16,25% годовых. Решение принято на фоне продолжающегося замедления инфляции: в августе годовая инфляция снизилась до 9,8%, опустившись ниже 10%. Дезинфляционный процесс продолжается уже 11 месяцев подряд.

Дополнительным фактором для снижения ставки стало ослабление инфляционных ожиданий населения: в июле они снизились до 12,1% с 13,4% месяцем ранее. При этом прогноз инфляции на 2026 год сохранен на уровне 9–11%, а прогноз роста ВВП — в диапазоне 4,5–5,5%.

Несмотря на позитивную текущую динамику, риторика Нацбанка остается осторожной. Регулятор повысил прогноз инфляции на 2027 год до 6,5–8,5% с прежних 5,5–7,5% на фоне усиления внешнего инфляционного давления, пересмотра регулируемых цен и увеличения фискального импульса. Баланс рисков по-прежнему смещен в проинфляционную сторону.

Еще в июне, после первого снижения ставки с 18% до 17%, мы отмечали в интервью Forbes Kazakhstan , что снижение ставки не следует воспринимать как безусловный сигнал к началу полноценного цикла смягчения денежно-кредитной политики. Текущая риторика Нацбанка подтверждает этот осторожный подход: несмотря на дальнейшее замедление инфляции, регулятор прямо указывает, что пространство для дальнейшего снижения ставки ограничено.

На наш взгляд, текущее решение отражает последовательную нормализацию денежно-кредитных условий по мере устойчивого замедления инфляции. Дальнейшая траектория ставки будет зависеть от динамики инфляции и инфляционных ожиданий, внутреннего спроса, регулируемых цен, а также масштабов фискального и квазифискального стимулирования.

Для долгового рынка постепенное снижение базовой ставки формирует благоприятный фон: при дальнейшем снижении рыночных доходностей облигации с уже зафиксированными высокими ставками могут получить дополнительную поддержку за счет роста их рыночной стоимости.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Во вторник Тим Кук передает пост CEO Apple Джону Тернусу и переходит на позицию исполнительного председателя совета директоров. Financial Times подвела итоги его 15 лет во главе компании — пересказываем главное. 

🟢$4 трлн капитализации. Кук возглавил Apple незадолго до смерти Стива Джобса, и мало кто верил, что он справится. Акции с тех пор выросли более чем на 2 000%, а вес Apple в S&P 500 удвоился — с чуть более 3% до почти 7% индекса. С 2012 года компания вернула акционерам свыше $1 трлн через байбэки и дивиденды. Штат вырос с ~60 тыс. до ~166 тыс. человек, сеть — до 535 магазинов в 27 странах. 

🔵3,1 млрд iPhone. Столько смартфонов Apple (NASDAQ: AAPL) отгрузила за время Кука (данные IDC) — выложенные в линию, они дотянутся до Луны. iPhone по-прежнему дает около половины выручки. Активная база устройств выросла с нескольких сотен миллионов в 2011 году до 2,5+ млрд. 

🟢$638 млрд за три дня. Столько капитализации Apple потеряла в апреле 2025-го после объявления тарифов Трампом — один из крупнейших обвалов в истории американского рынка. Причина уязвимости — сверхконцентрация производства в Китае: до прекращения публикации списков поставщиков в 2024 году 90% из них хотя бы частично работали на Apple в Китае или на Тайване, а около половины всех iPhone мира собирается на одном заводе Foxconn в Чжэнчжоу. Обещание инвестировать $600 млрд в США купило расположение Трампа, но зависимость от Пекина никуда не делась — Кук не раз шел навстречу китайским властям, включая удаление иностранных новостных приложений из App Store. 

🔵5 новых категорий железа. Apple Watch и AirPods стали хитами, HomePod и Vision Pro остались нишевыми, проект автомобиля закрыт в 2024-м. Но главное «железное» наследие Кука невидимо: собственные чипы вместо Intel подняли валовую маржу с ~40% в 2011 году до почти 50%. 

🟢$19 млрд штрафов и претензий в ЕС. В 2016-м Брюссель обязал Apple доплатить $14,4 млрд налогов по ирландской схеме, антимонопольные штрафы с 2011 года — еще около $4 млрд. Тернус наследует конфликт вокруг Digital Markets Act, из-за которого запуск Siri AI в Европе отложен. Плюс иск Минюста США о монополии на рынке смартфонов (2024). 

🔵1,5 млрд платящих подписчиков сервисов. Бизнес, которого в 2011 году практически не существовало: App Store, iCloud, Apple Pay, Apple Music. Но именно здесь главный риск: Apple провалила запуск Apple Intelligence в 2024-м, не стала строить собственные модели и дата-центры и опирается на OpenAI и Google. Сможет ли Тернус превратить AI в новую сервисную статью выручки — ключевой вопрос для инвесторов. 

🟢$880 млн. Личные выплаты Куку за 15 лет — зарплата, акции, бонусы. При этом ему принадлежит лишь 0,02% Apple; Forbes оценивает его состояние в ~$3 млрд. 

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Dell Technologies (NYSE: DELL) завершила рекордный квартал: выручка выросла на 58% г/г до $47 млрд, non-GAAP EPS — на 203% до $7,04, а операционная прибыль — на 160% до $5,9 млрд. Операционная рентабельность поднялась с 7,7% до 12,6%.

Главным драйвером стал инфраструктурный сегмент ISG. Его выручка увеличилась на 89% до $31,8 млрд, а операционная прибыль — на 225% до $4,8 млрд. Особенно быстро растёт AI-направление: выручка от AI-серверов удвоилась до $16,4 млрд, квартальные заказы достигли рекордных $60,9 млрд, а backlog — уже $95 млрд. За последние 12 месяцев Dell получила $131,7 млрд заказов на AI-серверы.

Рост идёт не только за счёт ИИ. Традиционные серверы и сетевое оборудование прибавили 122% до $10,5 млрд на фоне модернизации дата-центров, а системы хранения данных выросли на 26% до $4,9 млрд. Клиентский сегмент CSG, куда входят ПК и рабочие станции, увеличил выручку на 20% до $15 млрд.

На фоне сильного спроса Dell резко повысила прогноз на FY27. Теперь компания ожидает $192 млрд выручки против прежних $167 млрд, продажи AI-серверов — $74 млрд против $60 млрд, а non-GAAP EPS — $25,50 против $17,90 ранее.

При этом качество денежных потоков требует внимания. Операционный денежный поток снизился на 13% до $2,2 млрд, а свободный — на 47% до $1 млрд из-за роста оборотного капитала. Запасы с начала года удвоились до $21,3 млрд. Несмотря на это, Dell направила рекордные $4,3 млрд на байбэк и дивиденды.

Основные риски связаны с дефицитом компонентов — от DRAM и NAND до CPU и оптики, устойчивостью текущей маржинальности и зависимостью AI-направления от NVIDIA и крупных заказчиков. Главный вопрос теперь — насколько успешно Dell сможет превратить почти $100 млрд backlog в реальную выручку и денежный поток.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Конфликт на Ближнем Востоке вышел из месячной паузы. США нанесли вторую за три дня волну ударов по объектам КСИР – по системам ПВО, радарам, средствам минирования и узлам связи. Поводом стали атака Ирана на американскую базу в Иордании и попытка минирования Ормузского пролива. Тегеран заявил об ответных ударах и пригрозил, что при усилении морской блокады «из Залива не выйдет ни одного барреля нефти».

Рынок отреагировал мгновенно. Brent (LCOX6) достигла отметки $95 за баррель, показав по итогам 1 сентября +4,6% за день – одно из сильнейших дневных движений с весенней фазы эскалации. WTI (CL.1) преодолела уровень $90. С локальных минимумов начала августа нефть прибавила уже порядка 20%, отражая последовательное возвращение геополитической премии в цену.

Давление на рынок усиливают атаки на танкеры: в ночь на понедельник были атакованы два судна, вывозившие нефть из Залива, – южнокорейское и саудовское, причем одно из них шло по маршруту у оманского побережья, который США называли безопасным. На этом фоне снова дорожают фрахт и страхование, а наиболее уязвимыми остаются азиатские импортеры – Южная Корея, Индия и Китай, чья зависимость от поставок через Ормуз максимальна.
Ключевой фактор – Ормузский пролив, через который до войны проходила пятая часть мировой нефти. США заявляют, что «безопасно проводят 30 танкеров за ночь», однако инциденты с судами ставят это под сомнение. Дополнительное давление создают новые вторичные санкции против торговых партнеров Ирана.

Бенефициарами текущей конфигурации остаются производители вне региона – американские сланцевые компании и нефтяные мейджоры с низкой себестоимостью добычи. При закреплении Brent выше $95 геополитическая премия может стать устойчивой частью цены, усиливая инфляционные риски для мировой экономики.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Инфляция в августе замедлилась с 10,2% до 9,8% г/г, месячный рост цен сохранился на уровне 0,6%. Данные усиливают аргументы в пользу снижения базовой ставки НБК с текущих 16,75% на ближайшем заседании.

Продовольственная инфляция снизилась с 10,1% до 9,5%, услуги до 8,9%, непродовольственные товары до 11,4%. Замедлению помогло сезонное удешевление овощей и фруктов: картофель −12,3% м/м, перец −11,9%, капуста −9,7%, лук −7,7%. Подержанные автомобили подешевели на 5,3%.

Правительство связывает замедление и с регулированием цен на социально значимые продукты, инфляция по которым составила 2,1% г/г против 9,5% год назад. Однако показатель охватывает регулируемую часть корзины и хуже отражает устойчивую инфляцию.

Дезинфляционный тренд сохраняется, но его устойчивость требует подтверждения. Рост цен на 0,6% м/м остается высоким, непродовольственная инфляция превышает 11%. Осенью тарифы ЖКХ и дальнейшая либерализация рынка ГСМ могут замедлить снижение ИПЦ.
Тенге в августе укрепился на 2,6%, до 461,57 за доллар, что постепенно снижает импортируемую инфляцию. В сентябре НБК планирует продажи валюты из Нацфонда на $200–300 млн, еще $200–300 млн в рамках зеркалирования операций с Нацфондом и эквивалент ₸374 млрд для зеркалирования покупок золота.
Рынок ГЦБ закладывает дальнейшее снижение ставки. Минфин разместил бумаги на 1,2 года под 15,95% и на 7 лет под 14,13%, инверсия составляет около 182 б.п. Доходность 7-летнего выпуска выросла с 14,0% до 14,13%, премия на длинном конце сохраняется.

Наш базовый сценарий предполагает снижение ставки как минимум на 25 б.п. до 16,5%. Августовские данные повышают вероятность шага на 50 б.п. до 16,25% с учетом снижения инфляции ниже 10%, укрепления тенге и высокой реальной ставки. Ограничением для более агрессивного смягчения остаются месячная инфляция, тарифные риски и рост цен на непродовольственные товары.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

С момента предыдущего обзора Teniz Capital прошло почти четыре месяца. Тогда мы писали, что даже при открытии Ормузского пролива нефтяной рынок рискует столкнуться с истощением резервов.Пролив фактически закрыт уже 153 дня, Brent торгуется около $90 за баррель, а устойчивость рынка, по нашей оценке, всё это время обеспечивалась расходованием запасов, значительная часть которых не отражается в официальной статистике.

Масштаб дисбаланса существенный. С марта по июль мировая добыча была в среднем на 10 млн баррелей в сутки ниже уровней января–февраля. За пять месяцев рынок недополучил около 1,5 млрд баррелей — крупнейший перебой поставок в истории нефтяной эры. При этом коммерческие запасы стран OECD сократились лишь примерно на 50 млн баррелей.

Teniz Capital оценивает реальный дефицит рынка примерно в 6,9 млн баррелей в сутки против официальных 2,9 млн. Совокупно за пять месяцев это около 1 млрд баррелей. Основная разница, по оценке обзора, скрывается в запасах нефтепродуктов вне OECD: официальная статистика предполагает расходование около 54 млн баррелей, тогда как расчёт Teniz Capital — порядка 550 млн баррелей.

Одновременно страны OECD использовали 205 млн баррелей стратегических резервов, а ещё 76 млн рынок получил за счёт сокращения нефти в море. Оба буфера уже существенно истощены.
Снижение мировой переработки связано скорее с логистическими и производственными ограничениями: НПЗ Персидского залива не могут нормально экспортировать продукцию, Китай ограничил экспорт, Россия потеряла часть переработки после ударов по НПЗ, а азиатским заводам не хватает сырья.

Другие показатели также не подтверждают резкого обвала потребления. Коммерческая авиация выросла почти на 5% г/г, а крэк-спреды поднялись примерно до $100 за баррель — рекордных уровней. В прошлые периоды реального разрушения спроса, включая 2008 и 2020 годы, маржа переработки, напротив, резко снижалась.

Наиболее уязвимым звеном становятся развивающиеся страны. По оценке Teniz Capital, значительная часть их доступных запасов нефтепродуктов уже могла быть израсходована. Бангладеш переходит к межправительственным закупкам, Пакистан располагает примерно 14 днями запасов бензина, Шри-Ланка готовит нормирование топлива, а Китай, Южная Корея и Таиланд ограничили экспорт нефтепродуктов.
Парадоксально, но открытие Ормуза может стать не концом дефицита, а началом его более заметной фазы. Одновременно потребуется восстановить до 6 млн б/с переработки, вернуть около 140 млн баррелей в морскую логистику и начать пополнение истощённых резервов. Всё это произойдёт на фоне уже существенно сокращённых стратегических запасов.

На странице 5 обзора видно, что нефтяные компании при этом всё ещё торгуются с заметным дисконтом к широкому рынку: форвардный P/E составляет около 13,2x у Chevron (NYSE: CVX), 12,8x у ConocoPhillips (NYSE: COP) и 7–8x у Occidental (NYSE: OXY) против 20,1x у S&P 500. По оценке Teniz Capital, при Brent около $85–90 котировки сектора всё ещё скорее отражают возвращение нефти к $65–70, чем сценарий масштабного восстановления мировых запасов.

Таким образом, главный риск для нефтяного рынка может заключаться уже не только в ограничении поставок, а в исчерпании буферов, которые последние месяцы скрывали реальный дефицит. Базовый тезис Teniz Capital остаётся прежним: рынок расходовал запасы и воспринимал это как устойчивость — теперь эти запасы заканчиваются.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Выступление председателя ФРС Кевина Уорша на симпозиуме в Джексон-Хоуле 28 августа 2026 года оказалось заметно жёстче ожиданий. Трейдеры сразу после речи оценивали вероятность повышения ставки на 25 б.п. в сентябре (до диапазона 3,75–4,00%) примерно в 56% - против 36% до выступления. К утру понедельника, по данным CME FedWatch, вероятность выросла уже до 60,4%.

Ключевой сигнал - смещение фокуса на инфляцию. Уорш подтвердил, что цель в 2% по PCE остаётся «твёрдой и фиксированной», при этом 12-месячная инфляция PCE составляет 3,7%, а за последние 6 месяцев - 4,1% в годовом выражении. Летние данные по инфляции, по его словам, вышли лучше ожиданий, но не указывают на значимое улучшение базового тренда. Формула «иначе нам есть над чем работать» была прочитана рынком однозначно - как готовность к ужесточению.

Отказ от forward guidance - второй важный элемент. Уорш заявил, что практика заблаговременных сигналов о будущих решениях «изжила себя»: введённая как антикризисный инструмент в 2008 году, в нормальных условиях она лишь связывает руки регулятору. Ключевая метафора - эффект «зеркального зала»: рынок строит ожидания на сигналах ФРС, а ФРС ориентируется на рыночные цены - в итоге обе стороны рискуют пропустить реальные изменения в экономике. Практический вывод: ФРС станет менее предсказуемой, решения будут приниматься от заседания к заседанию, а чувствительность рынков к каждому релизу данных возрастёт.

Реакция рынков была быстрой: доходность 2-летних Treasuries выросла на 11 б.п. до 4,34% (максимум за месяц), а доходность 10-летних в день речи поднималась на 5 б.п. до 4,72%, индекс доллара прибавил 0,6% до 99,73. Кривая ушла в bear flattener - короткий конец растёт быстрее длинного. Deutsche Bank (NYSE: DB) ожидает повышения ставки суммарно на 50 б.п. до конца года - в сентябре и декабре.

Риски сценария: решение 16 сентября будет зависеть от ближайших данных по инфляции и занятости; при этом жёсткая риторика усиливает конфликт с Белым домом, требующим снижения ставок, а первое повышение при сильном, но замедляющемся рынке труда несёт риск избыточного ужесточения. Для долговых рынков это означает сохранение давления на короткий участок кривой и повышенную волатильность до заседания FOMC.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Jiaxin International Resources (HKEX: 3858) завершила первое полугодие 2026 года с резким ростом бизнеса. Единственный операционный актив компании — Богутинское вольфрамовое месторождение в Алматинской области, крупнейший в мире открытый вольфрамовый рудник по ресурсам WO₃. Первый полный период промышленной эксплуатации принёс выручку HKD 2,7 млрд — в 21 раз больше, чем годом ранее, а чистая прибыль достигла HKD 1,58 млрд против убытка год назад.

Главным драйвером стали высокие цены на вольфрам и рост производства. За полугодие Jiaxin выпустила более 4 тыс. тонн 65%-ного шеелитового концентрата против 5 тыс. тонн за весь 2025 год. Валовая рентабельность взлетела с 14,2% до 73,1%, а EBITDA-маржа достигла 75,7%.
Сильные результаты быстро изменили и финансовое положение компании. Jiaxin перешла от чистого долга HKD 246 млн к чистой денежной позиции около HKD 1,05 млрд, а свободный денежный поток достиг HKD 1,29 млрд, или почти 48% выручки. Евровый кредит был рефинансирован в юанях, что устранило валютный разрыв между долгом и основной валютой выручки.

На фоне рекордных результатов Jiaxin впервые начала возвращать капитал акционерам. Компания объявила первый в своей истории дивиденд — HKD 1,87 на акцию, направив на выплаты около 55% прибыли, а также запустила обратный выкуп акций. С момента IPO в августе 2025 года котировки выросли более чем в четыре раза, при этом по средней цене проведённого байбэка компания оценивается примерно в 6,9x годовой прибыли.

Следующий этап — масштабирование казахстанского актива. Jiaxin планирует увеличить добычу и переработку до 4,95 млн тонн руды в год — на 77% выше уровня 2025 года, внедрить систему рудосортировки и расширить хвостохранилище. Компания также рассматривает геологоразведку соседних участков и новые проекты в цветной металлургии Центральной Азии совместно с Jiangxi Copper и CRCC.

Главный риск при этом заложен в самой бизнес-модели: Jiaxin остаётся компанией с одним активом и одним основным продуктом. Текущая рентабельность напрямую зависит от цен на вольфрам, а значительная часть продаж ориентирована на Китай. Дополнительные риски связаны с валютой, плавающей ставкой по долгу, казахстанским НДПИ и масштабной программой расширения производства.

Таким образом, Богутинское месторождение всего за год превратило Jiaxin из компании на стадии запуска в высокомаржинального производителя с сильным денежным потоком. Теперь ключевой вопрос — сможет ли компания сохранить такую рентабельность при расширении добычи и возможном изменении цен на вольфрам.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

АРРФР утвердило новые требования к управлению финансовыми продуктами - постановление №116 от 3 августа 2026 года вступает в силу с 12 октября 2026 года. Документ охватывает банки, микрофинансовые и страховые организации, а также брокеров и является одним из самых широких пакетов защиты розничного клиента за последние годы.

Ключевые нормы:

🟢Запрет навязывания продуктов и дополнительных услуг, включая получение согласия клиента через заранее отмеченные поля («галочки по умолчанию»).

🔵Свобода выбора страховщика: недопустимо безальтернативное навязывание полиса конкретной компании или автоматическое включение его стоимости в кредит.

🟢14 календарных дней на отказ от беззалогового займа и добровольного страхования - без неустойки и штрафов, банк вправе удержать лишь вознаграждение за фактические дни пользования деньгами. Ипотека и залоговые кредиты под норму не подпадают.

🔵Отмена «гонки за продажами»: премии менеджеров больше не будут зависеть только от объёма проданных услуг. На ревизию действующей продуктовой линейки банкам отведено 6 месяцев.

Для инвесторов это прежде всего давление на комиссионные доходы розничных банков - KSPI, HSBK, CCBN, BRBK. Кросс-продажи страховок и подписок при кредитовании - заметная часть fee income сектора.

Мы уже видели, как работает этот механизм, на примере Halyk Bank (HSBK). В материале «Halyk Bank: прибыль под давлением регуляторных изменений» от 20 августа 2026 года мы разбирали, что именно регуляторный фактор стал главной причиной снижения прибыли банка на 15,3% г/г в 1 полугодии: чистый комиссионный доход в I квартале упал на 26,1% после ужесточения требований к одобрению кредитов в BNPL, а за полугодие - на 19,6%, до 54,5 млрд тенге. Новое постановление АРРФР - продолжение той же регуляторной линии, но теперь его действие распространяется на весь сектор и затрагивает не только кредитование, а всю продуктовую линейку.

Риски для сектора: сжатие маржинальности розницы, рост операционных издержек на пересмотр продуктов и комплаенс, а также эффект «охлаждения» беззалогового кредитования - возможность бесштрафного отказа усложняет прогнозирование объёмов выдач. В выигрыше - игроки с диверсифицированной структурой доходов и низкой зависимостью от кросс-продаж.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Инвестиционная заметка

Суть новости

23 августа 2026 г. Alibaba объявила о размещении новых обыкновенных акций на сумму HK$ 80 млрд (около $ 10.2 млрд) — первом доразмещении с момента листинга в Гонконге в 2019 г. Согласно условиям сделки, компания продаёт около 710 млн акций по цене HK$ 112.70 за бумагу, что соответствует дисконту 3.6% к цене закрытия пятницы и разводнению существующих акционеров примерно на 3.5–4%. Размещение структурировано по Regulation S и адресовано исключительно инвесторам за пределами США.

Это крупнейшее первичное доразмещение в истории Гонконгской биржи и третье по объёму в мире в 2026 году после Alphabet и Intel. Букраннеры — Morgan Stanley, HSBC, UBS и CICC; книга заявок была переподписана в течение часа при значительном спросе со стороны суверенных фондов, после чего объём сделки был увеличен.

100% чистых поступлений направляется на «full-stack» ИИ-возможности: чипы, вычислительную инфраструктуру, разработку и развёртывание моделей.
Зачем компания это делает
Размещение решает проблему разрыва между капитальными затратами и денежным потоком. В апреле–июне 2026 году капитальные инвестиции выросли на 75% г/г до 67.7 млрд юаней, свободный денежный поток стал отрицательным (–$ 6.6 млрд за квартал), а чистая прибыль упала на 75% г/г до около $ 1.5 млрд. При этом облачный и ИИ-сегмент растёт на 45% г/г, а выручка от ИИ-продуктов демонстрирует трёхзначные темпы роста двенадцатый квартал подряд. Из трёхлетней программы инвестиций в 380 млрд юаней (обсуждается расширение до 480 млрд) к концу июня освоено уже около 190 млрд.

Менеджмент оценивает окупаемость вычислительных мощностей примерно в три года с потенциалом сокращения до 2–2.5 лет по мере роста валовой маржи. Выбор акционерного финансирования вместо долга выглядит оппортунистическим: компания монетизирует высокие оценки китайского технологического сектора на пике рыночного ажиотажа вокруг ИИ (успешный запуск Qwen 3.8-Max, Kimi K3, взрывные IPO CXMT и Unitree), сохраняя баланс для дальнейшей многолетней инвестиционной гонки с американскими гиперскейлерами, чей совокупный capex в 2026 г. оценивается примерно в $ 725 млрд. Формат Reg S дополнительно снижает регуляторные риски, связанные с американским капиталом.

Что это означает для инвесторов?

🔵Краткосрочно новость негативна для котировок: разводнение около 3.5–4%, продажа с дисконтом и навес нового предложения привели к падению акций в Гонконге на величину до 10% в понедельник, сильнейшему с апреля 2025 г. Кроме того, само обращение к рынку капитала подтверждает, что ИИ-стратегия не финансируется из операционного потока, а давление на прибыль и FCF сохранится минимум несколько кварталов.

🟢Стратегически сигнал скорее позитивен: мгновенная переподписка институциональными и суверенными инвесторами подтверждает доверие к ИИ-тезису Alibaba, а привлечённый капитал закрепляет её позицию главного китайского претендента в глобальной ИИ-гонке при растущей монетизации облака. Инвестиционный кейс смещается от «e-commerce с байбэками» к капиталоёмкой ИИ-инфраструктурной истории — это меняет профиль акционерной доходности и требования к горизонту инвестирования.

🔵Ключевые риски: недостижение заявленной окупаемости инвестиций в вычислительные мощности, охлаждение ажиотажа в китайском теховом секторе после экстремального роста оценок, а также геополитика — включение Alibaba в список 1260H Пентагона (оспаривается в суде) и исход саммита Си–Трампа по экспортным ограничениям.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

21 августа S&P Global Ratings повысило суверенный рейтинг Казахстана с «BBB-» до «BBB» со стабильным прогнозом – впервые с 2016 года. Одновременно улучшена оценка перевода и конвертируемости валюты до «BBB+». Но для локального инвестора ключевая история разворачивается не в евробондах, а в тенговом сегменте.

🔵Здесь сложилась редкая конфигурация. Нацбанк перешёл к смягчению: базовая ставка снижена с 18% до 16,75% (суммарно на 125 б.п. с начала года), инфляция замедлилась до 10,2% в июле, следующее решение – 4 сентября. Рынок уже реагирует: доходности среднесрочных ГЦБ (1–5 лет) снизились с пиковых 17,0% осенью 2025 года до уровней ниже 15,0% в июле–августе 2026 года.

🟢Логика для инвестора двойная.Во-первых, carry: текущие доходности тенговых инструментов всё ещё существенно опережают инфляцию – реальная ставка остаётся одной из самых высоких среди развивающихся рынков. Во-вторых, потенциал ценового роста: S&P прогнозирует замедление инфляции до ~9% в 2027 году и ~7% к 2028 году. Если траектория реализуется, цикл снижения ставки продолжится – а вместе с ним и переоценка облигаций с фиксированным купоном вверх. Купоны, зафиксированные сегодня, завтра могут оказаться недоступными.
Апгрейд рейтинга усиливает эту картину со стороны спроса: интерес нерезидентов к тенговому риску уже виден – майское размещение тенговых евробондов Банка Развития Казахстана на 230 млрд тенге привлекло свыше 30 международных инвесторов.

🔵Риски: S&P допускает постепенное ослабление тенге во втором полугодии по мере нормализации монетарной политики, а траектория инфляции остаётся чувствительной к регулируемым ценам и бюджетным расходам. Ускорение цен способно поставить цикл снижения ставки на паузу – как это уже происходило в 2025 году.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Alibaba Group Holding (NYSE: BABA) завершила II квартал 2026 года с самым быстрым ростом выручки примерно за три года. Она увеличилась на 9% г/г, до 269 млрд юаней ($39,6 млрд), причём практически весь прирост обеспечили два направления — облачный бизнес и quick commerce, оба выросли на 45%. Одновременно чистая прибыль сократилась на 75%, до 10,4 млрд юаней, а свободный денежный поток ушёл в минус на 44,7 млрд юаней на фоне рекордных инвестиций в AI-инфраструктуру.

Главным драйвером становится AI Cloud and Compute Services. Выручка сегмента выросла на 45%, до 48,4 млрд юаней ($7,1 млрд) — это максимальный темп за 22 квартала и девятый квартал ускорения подряд. Спрос на вычислительные мощности продолжает превышать предложение, а менеджмент ожидает дальнейшего ускорения по мере ввода новых дата-центров.

Особенно быстро масштабируются непосредственно AI-продукты. Их выручка достигла 12,4 млрд юаней ($1,8 млрд), показав трёхзначный рост двенадцатый квартал подряд, и уже составляет 35% внешней облачной выручки. Годовой run-rate приблизился к $7,3 млрд, а уже в следующем квартале Alibaba ожидает приблизиться к $10 млрд. Одновременно скорректированная EBITA облачного сегмента выросла на 133%, а маржа расширилась до 12%.
Alibaba также постепенно снижает зависимость от сторонних AI-чипов. Собственные процессоры Zhenwu, включая новый M890, уже обслуживают более 650 внешних клиентов из 20+ отраслей, а предыдущего поколения было отгружено свыше 500 тыс. чипов. Во втором полугодии компания начинает разработку следующего поколения с прицелом на прямое замещение закупаемых GPU — это должно снижать стоимость дата-центров и повышать маржинальность облака.

Основной e-commerce бизнес при этом остаётся стабильным, хотя внутри него происходят заметные изменения. Выручка Alibaba E-commerce Group выросла на 4%, до 205,9 млрд юаней, а quick commerce — сразу на 45%, до 53,3 млрд юаней. Компания рассчитывает вывести это направление на прибыльность в 2029 финансовом году. AliExpress тем временем впервые достиг операционной прибыли благодаря оптимизации логистики.

Обратная сторона AI-гонки — огромные расходы. Капитальные затраты за квартал выросли на 75%, до 67,7 млрд юаней ($10 млрд) и почти втрое превысили операционный денежный поток. Из трёхлетней инвестиционной программы на 380 млрд юаней Alibaba уже израсходовала половину. Одновременно компания практически остановила байбэк: за квартал было выкуплено акций лишь на $162 млн, поскольку капитал перенаправляется из обратного выкупа в дата-центры.
Дополнительное давление создаёт собственная разработка AI-моделей. Выручка AI Labs and Applications выросла на 16%, однако скорректированный убыток сегмента увеличился до 13,9 млрд юаней ($2 млрд) — примерно в 2,5 раза больше, чем заработал облачный сегмент. При этом модели Qwen уже скачаны более 3 млрд раз, на их основе создано свыше 300 тыс. производных моделей, а 250 млн пользователей совершили первую AI-покупку через агентские функции Qwen.

Таким образом, Alibaba всё больше превращается из классической e-commerce платформы в вертикально интегрированную AI-инфраструктурную компанию. Облако ускоряется, AI-выручка растёт трёхзначными темпами, а собственные чипы выходят на коммерческий масштаб. Главный вопрос теперь — сможет ли будущая отдача от этих инвестиций компенсировать сегодняшнее падение прибыли и отрицательный свободный денежный поток.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

На прошлой неделе основная активность на рынке облигаций KASE пришлась на государственные бумаги. Доходности на вторичном рынке находились в диапазоне 14–16%. При этом кривая остаётся инвертированной: выпуски с погашением в 2026–2027 годах дают 15,7–16,1%, тогда как длинные бумаги 2035–2038 годов торгуются около 14%. Такая динамика может отражать ожидания снижения ставок и повышенный спрос на длинные выпуски.

Лидером по объёму среди госбумаг стал выпуск MUM300_0001 с погашением в 2038 году: за неделю объём сделок превысил 7 млрд тенге при средневзвешенной доходности 13,99%. В квазигосударственном секторе наибольшая активность пришлась на бумаги Самрук-Қазына и Казахстанского фонда устойчивости.

Корпоративные облигации предлагают заметно более высокую доходность — в среднем 17,5–23%. Наиболее популярными стали бумаги Home Credit Bank и Лизинг Групп. В частности, объём торгов по HCBNb23 достиг 3,26 млрд тенге при доходности 17,75%, а LZGRb21 торговался с доходностью 21,21%. Расширенный спред к госбумагам сохраняет привлекательность корпоративного сегмента для инвесторов, готовых принимать дополнительный кредитный риск.
В долларовом сегменте корпоративного рынка доходности в основном находятся около 10–11%. На неделе спросом пользовались бумаги BASS Gold, ОнлайнКазФинанс, Fincraft Group и QARABULAQ GOLD. Интерес к валютным выпускам сохраняется на фоне глобальной неопределённости и ожиданий по курсу тенге.

В целом рынок продолжает балансировать между стремлением инвесторов зафиксировать высокую доходность и осторожностью в отношении кредитного и процентного риска. Дальнейшая динамика будет чувствительна к сигналам Национального Банка и инфляции.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Marvell Technology (MRVL, Nasdaq) выросли на +9,85% за один день - до $237,27 на 19 августа 2026 года, а в моменте на торгах рост доходил до ~14%. Триггером стало раскрытие расширенного соглашения с Google по кастомным чипам. С начала года бумага прибавила +179%, а за 12 месяцев - +229%.

Суть сделки. Marvell выдала Google (дочка Alphabet) варрант на покупку до 58 970 907 акций по цене $206,58 за штуку — это около $12,2 млрд при полном исполнении и примерно 7% всех акций компании. Право не безусловное: около 1,36 млн акций вестятся равными квартальными траншами в первый год, а остальное - 240 траншами, по одному за каждые $500 млн выручки от кастомных продуктов, с 3-го квартала 2027 финансового года по конец 2033 финансового. Если Google выберет цели, это может принести Marvell порядка $120 млрд выручки до fiscal 2033. Само коммерческое соглашение подписано 29 июля, варрант выпущен 18 августа 2026 года и исполним до 18 августа 2033 года. Такой пакет сделал бы Google пятым по величине акционером Marvell.

Почему это важно. Сделка закрывает для Marvell «большую тройку» американских гиперскейлеров: к уже действующим программам с AWS и Microsoft добавляется Google. Соглашение охватывает силикон вокруг экосистемы TPU - AI-ускорители инференса, контроллеры хранения, сетевые и памяти-интерфейсы, near-memory compute. Для Google это диверсификация поставщиков: ранее в TPU-программе доминировал Broadcom, чьи акции на новости упали более чем на 5%. Импульс подкрепляет и мартовская инвестиция Nvidia на $2 млрд в рамках NVLink Fusion - Marvell всё явственнее монетизирует свою дифференциацию в кастомном кремнии.

Контекст оценки. Бумага крайне волатильна: годовой диапазон - от $62,31 (3 сентября 2025) до $316,43 (4 июня 2026). Текущая цена - заметно ниже июньского пика, но с июльского минимума акция уже отскочила примерно на +45%. Дополнительно компания усиливает продуктовый портфель за счёт покупки XConn Technologies - технологии коммутации PCIe и CXL для AI-инфраструктуры.

Ключевые риски. Большая часть варранта вестится только при выполнении Google целевых объёмов закупок - если спрос замедлится или Marvell не пройдёт квалификацию, транши могут не реализоваться. Высокая оценка и волатильность усиливают чувствительность к предстоящей отчётности и общему AI-сентименту.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Nostrum Oil & Gas (GB_NTRM, KASE) объявила о продаже казахстанских активов за $304,6 млн компании Altaris Holding. В сделку входят ТОО «Жаикмунай» с Чинаревским месторождением и ГПЗ мощностью 4,2 млрд м³, а также 80% ТОО «POSITIV Invest». Главное для инвесторов — вырученные средства будут направлены прежде всего на расчёты с кредиторами, что выводит облигации Nostrum на первый план.

Наиболее интересным выглядит обеспеченный выпуск NOGLN 5 с купоном 5% и погашением в декабре 2030 года. Его номинальный объём составляет $244,4 млн, а условия сделки предусматривают полное погашение обеспеченного долга. При индикативной цене около 55 центов за доллар потенциальное возмещение составляет 100 центов, что соответствует апсайду около 82%.
Механика сделки усиливает защиту держателей этого выпуска. Из поступающих средств $244,4 млн направляются на его погашение, ещё $10 млн резервируются в эскроу. Держатели необеспеченного NOGLN 14 первоначально должны получить около $150 млн, а итоговое возмещение по нему оценивается в 33–35%.

Соотношение потенциальной доходности и риска особенно заметно на примере обеспеченных облигаций. Покупка бумаг номиналом $200 тыс. по цене 55 требует около $110 тыс. При успешном закрытии сделки инвестор получает $200 тыс. — около $90 тыс. прибыли, или 82%. В случае срыва сделки цена, по оценке обзора, может вернуться примерно к 48, что соответствует потенциальным потерям около 13%.

При этом сделка ещё не закрыта. Необходимы антимонопольное согласование, разрешения Министерства энергетики и QazaqGaz, корпоративные процедуры, одобрение держателей необеспеченного выпуска и подтверждение финансирования покупателя. Первоначальный срок установлен на 15 сентября 2026 года с возможностью автоматического продления ещё на два месяца. Группа кредиторов, контролирующая более половины необеспеченного выпуска, сделку уже поддержала.

📌Ключевым фактором остаётся согласие QazaqGaz. ГПЗ «Жаикмунай» может дополнять строящийся Карачаганакский ГПЗ в газовом балансе Западного Казахстана и увеличивать переработку местного сырья, снижая потребность страны в импорте газа. Поэтому переход актива к владельцу со свободным капиталом соответствует стратегическим задачам региона, хотя сроки прохождения согласований остаются главным источником неопределённости.

Таким образом, продажа «Жаикмунай» превращает обеспеченный долг Nostrum в событийный инвестиционный кейс: при успешном закрытии сделки NOGLN 5 должен быть погашен по номиналу, тогда как текущие котировки, по оценке Teniz Capital, ещё не полностью учитывают этот сценарий.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Halyk Bank (HSBK) отчитался о 1 полугодии 2026 года. Чистая прибыль снизилась на 15,3% г/г - до 447,6 млрд тенге (против 528,6 млрд годом ранее). Во 2 квартале прибыль составила 212,8 млрд тенге (−16,1% г/г). Рынок отреагировал сдержанно: на KASE акции 18 августа 2026 года снизились на ~3,7% - до 392,02 тенге (с начала года бумага прибавляет около +5,5%).

Ключевой вопрос - почему при растущем бизнесе прибыль падает. Причина не в ослаблении банка, а в трёх регуляторных и рыночных факторах.

1. Повышение минимальных резервных требований (МРТ). Нацбанк РК поэтапно ужесточает МРТ в рамках антиинфляционной денежно-кредитной политики. Ранее нормативы были одними из самых низких в регионе - эффективно около 1,3% по тенговым и 2,5% по валютным обязательствам. С сентября 2025 года они выросли до 3,5% (тенге) и 10% (валюта), а с апреля 2026 года валютная часть повышена до 12%. Банки вынуждены держать больше средств в низкодоходных резервах, что напрямую давит на маржу. Чистая процентная маржа снизилась до 6,8% против 7,3% годом ранее - но без эффекта МРТ она составила бы 7,2%.

2. Ужесточение в рознице и BNPL. Из-за более жёстких критериев одобрения кредитов и переложения НДС по части банковских услуг чистый комиссионный доход упал на 19,6% - до 54,5 млрд тенге. Позитивный сигнал: во 2 квартале комиссии уже восстановились на +18,4% к 1 кварталу.

3. Рост стоимости фондирования. Процентные расходы выросли на 21,6% (до 788,5 млрд) - вдвое быстрее процентных доходов (+12,2%), поскольку ставки по депозитам росли, а средняя доходность по кредитам осталась неизменной. Дополнительно расходы по кредитным убыткам выросли на 69,1%, хотя стоимость риска осталась на нормализованном уровне 1,4%.
При этом фундамент остаётся сильным. Активы достигли 22 трлн тенге (+5,4% с начала года) - Halyk сохраняет статус крупнейшего банка страны. Ссудный портфель брутто вырос на 13,2% г/г, капитал - на 4,1%, а достаточность капитала (k2 = 19,0%) почти вдвое превышает минимальные требования. RoAE остаётся высоким - 24,8%.

📌Из недавних новостей: 20 августа акционеры рассмотрят вторую в 2026 году выплату дивидендов за 2025 год - 306,6 млрд тенге (28,09 тенге на акцию), выплаты с 7 сентября. Ранее, в материале «Halyk Bank: усиление команды как драйвер для акций» от 27 марта 2026 года, мы отмечали усиление управленческой команды как драйвер переоценки - банк продолжает возвращать капитал акционерам и развивать экосистему.

Риски: давление МРТ и ужесточение регулирования в рознице могут удерживать маржу под давлением и во 2 полугодии; рост коэффициента проблемных займов (Stage 3) до 8,6% требует внимания к качеству розничного портфеля.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Минфин США объявил об увеличении программы обратного выкупа долгосрочных гособлигаций. Начиная с 9 сентября, максимальный объем одной операции в сегментах 10–20 лет и 20–30 лет вырастет как минимум вдвое — с $2 млрд до $4 млрд. Новый лимит будет действовать как минимум до 4 ноября.

МинФин объясняют решение высоким спросом участников рынка на такие операции и желанием повысить ликвидность длинного конца кривой.
Это резко улучшило спрос на длинный конец кривой и снизило доходности.
Доходность 30-летних Treasuries опустилась до 5,18%, после падения сразу на 9 базисных пунктов в среду.
Доходность 10-летних бумаг снизилась до 4,63–4,64%, продолжив снижение примерно на 6 базисных пунктов предыдущей сессии.

Индекс Treasuries со сроком погашения 20 лет и более вырос на 1,7% — это лучший дневной результат с февраля 2025 года.
Смысл программы прост: Минфин будет активнее выкупать уже обращающиеся 10–30-летние облигации, увеличивая спрос именно там, где доходности недавно достигли многолетних максимумов.

Рынок воспринимает этот шаг как попытку властей сдержать стоимость долгосрочных заимствований. До этого доходность 30-летних Treasuries поднималась к максимуму с 2007 года, а последние аукционы 10- и 30-летних бумаг прошли с рекордно высокой стоимостью финансирования.
Рост американских облигаций быстро распространился на другие рынки:
доходность 10-летних японских бумаг снизилась на 6 б.п. до 2,835%;
доходность 10-летних австралийских облигаций — на 6 б.п. до 5,00%;
госбумаги Новой Зеландии также выросли.

При этом фундаментальные проблемы никуда не исчезли. Государственный долг США уже превысил $40 трлн, бюджетный дефицит остается высоким, а инвесторы требуют повышенную премию за владение длинными бумагами.

Поэтому эффект от программы может оказаться временным. Объем выкупа остается небольшим относительно более чем $30-триллионного рынка Treasuries и сам по себе не решает проблему растущего предложения государственного долга.

Если при этом Минфин будет активнее финансировать бюджет через выпуск коротких бумаг вместо длинных, эффект будет напоминать Operation Twist: предложение длинных Treasuries сокращается относительно коротких, что может способствовать снижению долгосрочных доходностей и изменению формы кривой.

Для инвесторов главный сигнал — власти явно обеспокоены резким ростом длинного конца кривой и готовы использовать управление структурой госдолга для поддержки ликвидности рынка. Но устойчивое снижение доходностей потребует уже улучшения фундаментальных факторов — инфляции, дефицита и темпов роста госдолга.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

КазМунайГаз объявил тендер на частичный выкуп выпуска еврооблигаций 5,375% с погашением в апреле 2030 года. Общий объем выпуска составляет $1,25 млрд, компания готова выкупить до 40% — то есть максимум $500 млн. 

Для инвесторов предусмотрена премия за раннюю подачу заявки: до 2 сентября цена выкупа составит $1 012 за $1 000 номинала, включая досрочную премию $30. После этой даты — $982. Накопленный купон выплатят отдельно. 

Для держателей облигаций это может быть привлекательной возможностью зафиксировать цену с премией и выйти из бумаги раньше погашения, не принимая на себя еще почти четыре года процентного и кредитного риска. Особенно интересно предложение для инвесторов, которые и так планировали сокращать позицию: ранняя заявка дает дополнительные $30 на каждую $1 000 номинала, или 3% номинала, по сравнению с поздней подачей. 

Если бы клиент год назад купил облигации по рыночной доходности на тот момент 4,8% и продал бы их эмитенту его итоговая доходность составила бы 6,92% 
Если бы же клиент купил полгода назад по рыночной доходности на тот момент 4,53% и продал бы их эмитенту он заработал бы 3,55% в абсолютном выражении или 7,17% в годовом выражении. 

Выкуп планируется профинансировать за счет собственных средств, а приобретенные облигации будут аннулированы. Это сократит объем долга КМГ в обращении и потенциально может поддержать оставшиеся бумаги за счет уменьшения их предложения. 

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

На прошлой неделе основная активность на рынке облигаций KASE была сосредоточена в государственных бумагах. Средняя доходность на вторичном рынке находилась в диапазоне 14–15%, при этом кривая остаётся инвертированной: выпуски с погашением в 2026–2027 годах дают около 15,7–16%, тогда как длинные бумаги 2035–2038 годов торгуются с доходностью около 14%. Это может отражать ожидания снижения ставок или стабилизации доходностей в более долгосрочной перспективе.

Наибольший оборот среди государственных бумаг пришёлся на MUM156_0008 с погашением в 2038 году — объём сделок составил около 5,2 млрд тенге при средневзвешенной доходности 13,99%. Ещё около 2 млрд тенге прошло по MUM120_0020 с доходностью 14,1%.

Высокая активность наблюдалась и в квазигосударственном секторе. В фокусе оказались облигации Отбасы банка: оборот по JSBNb12 превысил 2 млрд тенге при доходности 15,71%, а по JSBNb11 составил около 1,9 млрд тенге при доходности 16,72%.

В корпоративном сегменте доходности заметно выше — в среднем 17,5–23%. Наиболее активно торговались бумаги Home Credit Bank и R-Finance. Лидером по объёму стал выпуск HCBNb17: за неделю сделки достигли 7,8 млрд тенге при доходности около 19%. Расширенный спред к государственным облигациям сохраняет привлекательность корпоративного сегмента для инвесторов, готовых принимать дополнительный кредитный риск.

Отдельный интерес сохраняется к валютным бумагам. В долларовом корпоративном сегменте доходности в основном находятся около 10–11%. Среди наиболее популярных выпусков недели — бумаги Orbis Leasing, ALTYN SAMRUK QAZAQSTAN, QARABULAQ GOLD, Fincraft Group и Лизинг Групп. Спрос на долларовые инструменты поддерживается глобальной неопределённостью и ожиданиями относительно курса тенге.

В целом структура рынка показывает баланс между желанием инвесторов зафиксировать высокую доходность и осторожностью в отношении кредитного и процентного риска. Дальнейшая динамика облигаций остаётся чувствительной к решениям Национального Банка и инфляции.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Иран приблизился к ратификации Конвенции о правовом статусе Каспийского моря: правительство страны одобрило документ и внесло его в меджлис. Иран остаётся единственным из пяти прикаспийских государств, не завершившим процедуру. Впереди ещё голосование парламента и утверждение Наблюдательным советом. Казахстан при этом выступает депозитарием Конвенции — именно в Астану передаются ратификационные грамоты.

Конвенция формирует единые правила для Каспия: устанавливает 15-мильные территориальные воды и дополнительную 10-мильную рыболовную зону, закрепляет свободу судоходства для пяти прикаспийских стран и запрещает военное присутствие государств вне региона. Для подводных трубопроводов и кабелей достаточно согласия стран, через сектора которых проходит маршрут, при соблюдении экологических требований.

Для Казахстана ключевое значение имеет транзит. Страна находится на пересечении сразу двух крупных направлений — Транскаспийского международного транспортного маршрута (Среднего коридора) между Китаем и Европой и восточной ветки коридора «Север — Юг», соединяющей Россию с Ираном через Казахстан и Туркменистан. Вступление Конвенции в силу создаёт для обоих маршрутов более определённый правовой режим.
Масштаб транзита уже быстро растёт. Перевозки по Среднему коридору за семь лет увеличились примерно в пять раз — до 4,5–4,7 млн тонн в 2025 году, а контейнерный сегмент достиг около 77 тыс. TEU. Цель к 2029 году — 300 тыс. TEU. Совокупная пропускная способность портов Актау и Курык составляет около 21,6–22 млн тонн в год, а контейнерный транзит через казахстанские порты за 2022–2025 годы вырос в 3,8 раза.

Параллельно Казахстан расширяет инфраструктуру. В Курыке завершены дноуглубительные работы, в Актау аналогичный проект планируется закончить до конца 2026 года. Там же уже запущена первая очередь нового контейнерного хаба мощностью 140 тыс. TEU, а в июле были анонсированы китайские инвестиции примерно на $1 млрд в многофункциональный терминал в Курыке.

Растёт и значение коридора «Север — Юг». По его восточной ветке через Казахстан в 2024 году было перевезено 1,8–2 млн тонн грузов — втрое больше, чем годом ранее, при техническом потенциале до 15 млн тонн в год. Общий транзит через Казахстан в 2025 году достиг 36,9 млн тонн (+6,6%), а на 2026 год ожидается рост до 38,5 млн тонн.

Вступление Конвенции в силу снижает регуляторную неопределённость для инвестиций в Актау, Курык, флот и страхование, а также формально упрощает реализацию транскаспийских трубопроводных проектов. Для Казахстана это означает дополнительное укрепление роли страны как транспортного узла между Китаем, Центральной Азией, Россией, Ираном и Европой.

Таким образом, возможное завершение иранской ратификации — это не только дипломатическое событие. Для Казахстана оно закрепляет единый правовой режим на Каспии именно в момент, когда страна активно инвестирует в портовую инфраструктуру и наращивает грузопотоки по двум стратегическим международным коридорам.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Meta Platforms (META) оказалась в необычной ситуации: операционный бизнес ускоряется, но акции находятся под давлением из-за масштабных инвестиций в AI-инфраструктуру. Компания планирует направить на капитальные затраты $130–145 млрд только в 2026 году. На этом фоне акции скорректировались с максимума $793,65 примерно до $590, потеряв 16,5% с начала года. При этом выручка продолжает расти на 28% г/г, а форвардный P/E снизился примерно до 17x против пятилетней средней выше 20x.

Отчётность за II квартал на первый взгляд выглядела слабее: EPS снизилась на 13% г/г, до $6,18, операционная маржа — с 43% до 31%, а свободный денежный поток составил всего $784 млн. Однако почти всё снижение прибыли объясняется разовыми расходами — $2,4 млрд начислений по судебным разбирательствам и $1,2 млрд выходных пособий после сокращения около 8 тыс. сотрудников. Без этих факторов операционная прибыль выросла бы на 9%.

Главное — рекламный бизнес продолжает усиливаться. Количество показов рекламы выросло на 14%, средняя цена объявления — на 12%, а в США и Канаде рост цены ускорился до 20%. AI уже напрямую влияет на эти показатели: новые модели ранжирования увеличили клики на 8,3%, конверсии — на 15,7%, а годовой run-rate автоматизированных рекламных решений Advantage+ превысил $75 млрд. Уже 9 млн малых бизнесов используют нейросети Meta для создания рекламных креативов.

Следующий этап — монетизация AI за пределами рекламы. Meta развивает Business Agent, персональных AI-агентов, монетизацию WhatsApp и Threads, а прочая выручка Family of Apps уже растёт на 73% г/г. Дополнительная опциональность появляется и у самой инфраструктуры: компания получает предложения на свои вычислительные мощности со «значительной премией» к затратам, а совместный проект с BlackRock показывает возможность финансировать часть новых дата-центров без дополнительной нагрузки на баланс.

При цене около $590 Meta торгуется примерно за 17x форвардной прибыли, несмотря на рост выручки на 28%. Консенсус аналитиков — Strong Buy с медианной целевой ценой около $770–800, что предполагает потенциал роста порядка 30–35%. По тезису обзора рынок сейчас фактически дисконтирует масштаб капитальных затрат сильнее, чем учитывает уже заметную отдачу от AI-инвестиций.

Главным риском остаётся стоимость AI-гонки. CapEx в 2027 году может продолжить расти, свободный денежный поток находится под давлением, долг достиг $83,7 млрд, а экономика новых направлений пока не доказана. Дополнительные риски создают судебные разбирательства и конкуренция с OpenAI, Google и Anthropic.

Таким образом, инвестиционный кейс Meta строится на расхождении между реакцией рынка и операционными результатами. Компания инвестирует рекордные суммы в AI, но отдача уже проявляется в росте эффективности рекламы, а аудитория в 3,6 млрд человек в день создаёт огромный канал для масштабирования новых продуктов.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции AMD (NASDAQ: AMD) закрылись на уровне $514,39 на 14 августа 2026 года, а с момента нашей публикации «AMD: рост за счёт ИИ и дата-центров» от 5 февраля 2026 года (тогда $192,50) бумага прибавила около +167%. Ближайший триггер - крупнейшее в истории компании долларовое размещение облигаций на $4,75 млрд, средства от которого пойдут на расширение мощностей в сегменте ИИ и дата-центров.

В феврале мы отмечали, что фокус смещается на масштабирование ИИ-направления, которое должно компенсировать цикличность в игровом и встраиваемом сегментах. Отчётность за Q2 2026 подтвердила этот тезис в усиленной форме: выручка достигла рекордных $11,5 млрд (+50% г/г), а доля дата-центров в продажах выросла до 58% против 42% годом ранее. Сегмент Data Center удвоился - до $6,7 млрд, продажи серверных процессоров EPYC прибавили более 70% в облачном и корпоративном сегментах.

Рынок реагирует на резкое повышение долгосрочных ориентиров. Менеджмент оценивает рынок ИИ-ускорителей в $1,4 трлн к 2030 году (CAGR 45%), серверных CPU - в $220 млрд (CAGR 50%). Компания анонсировала развёртывание до 2 ГВт мощностей с Anthropic и расширила партнёрство с Microsoft Azure - в дополнение к контрактам с OpenAI и Meta. Платформа Helios (MI455X) начинает поставки в Q3 с наращиванием в Q4; рост выручки дата-центров в 2027 году ожидается более чем на 100%.

Риски сохраняются. Оценка высокая, а котировки крайне волатильны - за год более 50 движений свыше 5%. Дефицит поставок серверных CPU в 2026 году сохраняется, темпы разворачивания ИИ зависят от готовности дата-центров клиентов, а рост цен на память (HBM) давит на маржу. Текущая цена всё ещё примерно на 11% ниже годового максимума ($580,91 от 30 июня 2026 года).

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

SK hynix (NASDAQ: SKHY) стала одним из ключевых бенефициаров глобального роста инвестиций в искусственный интеллект. Компания занимает второе место в мире по производству DRAM и NAND после Samsung Electronics, однако её главное преимущество сегодня — HBM-память, необходимая для AI-ускорителей. По оценкам Counterpoint Research, SK hynix контролирует 53–58% мирового рынка HBM и остаётся ключевым поставщиком NVIDIA и крупнейших гиперскейлеров.

В июле компания значительно расширила доступ к своим акциям для американских инвесторов. 10 июля 2026 года SK hynix разместила спонсируемые ADR на Nasdaq под тикером SKHY, привлекла около $26,5 млрд при цене $149 за расписку и провела крупнейший в истории США ADR-листинг иностранного эмитента. Спрос превысил предложение более чем в семь раз, а якорные инвесторы, включая Baillie Gifford и Coatue Management, приобрели бумаг примерно на $5 млрд.

Финансовые результаты показывают масштаб эффекта AI-бума. Во II квартале 2026 года выручка достигла рекордных 79,3 трлн вон (+257% г/г), операционная прибыль — 60,5 трлн вон, а операционная маржа поднялась до 76%. Одновременно цены на DRAM выросли примерно на 30% за квартал, а на NAND — более чем на 50%.
Ключевым активом остаётся технологическое лидерство в HBM. На графике в обзоре доля SK hynix на мировом рынке HBM по выручке в III квартале 2025 года составляет 57% против 22% у Samsung и 21% у Micron. Компания уже начала серийное производство HBM4, заключила долгосрочные контракты примерно с десятью клиентами, а массовый выпуск следующего поколения HBM4E запланирован на 2027 год.

Чтобы сохранить лидерство, SK hynix масштабирует производство. CapEx на 2026 год запланирован в верхней части диапазона 40 трлн вон, а в августе компания объявила ещё о 54 трлн вон — около $38 млрд — инвестиций в заводы Yongin Y2 и Cheongju M17. При этом форвардный P/E ADR составляет около 3,5–4,7x, что остаётся заметным дисконтом к американскому конкуренту Micron и поддерживает тезис о возможном сокращении «корейского дисконта» после выхода на Nasdaq.

При этом новый листинг принёс и дополнительную волатильность. ADR устойчиво торгуются с премией к акциям SK hynix в Сеуле: на пике она достигала около 50%, а спустя месяц составляла порядка 30%. Потенциальным катализатором дальнейшего спроса может стать включение SKHY в Nasdaq-100 в декабре 2026 года, тогда как основными рисками остаются цикличность рынка памяти, возможная коррекция цен на DRAM и NAND, усиление конкуренции и валютные колебания.

Таким образом, инвестиционный кейс SK hynix объединяет сразу несколько факторов: лидерство на рынке HBM, рекордную рентабельность, масштабное расширение производства и относительно низкую оценку. Однако высокая волатильность ADR и цикличность полупроводникового рынка требуют учитывать возможность значительных колебаний котировок.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Cisco Systems (NASDAQ: CSCO) потребовалось более четверти века, чтобы окончательно преодолеть последствия пузыря доткомов. В марте 2000 года акции компании стоили около $77, после чего к осени 2002-го обвалились примерно на 87%. Почти 25 лет бумаги так и не могли вернуться к прежнему пику. Перелом наступил только в 2026 году: в апреле акции впервые превысили уровень 2000 года, а к августу достигли нового исторического максимума — около $124. Главная причина — Cisco из «скучного» поставщика сетевого оборудования превращается в одного из бенефициаров строительства AI-инфраструктуры.

Последняя отчётность подтверждает этот разворот. В IV квартале FY2026 Cisco получила рекордные $17,3 млрд выручки (+18% г/г), а выручка от продуктов выросла на 24%. Non-GAAP EPS увеличилась на 23%, до $1,22. За весь финансовый год выручка достигла $63,3 млрд (+12%), а менеджмент назвал 2026 год лучшим за три десятилетия по выручке, операционной марже и прибыли в расчёте на сотрудника.

Главным драйвером стала AI-инфраструктура для гиперскейлеров. Только за квартал Cisco получила $4 млрд заказов, а за весь год — $9,3 млрд, примерно в 4,5 раза больше, чем в FY2025. Все четыре крупнейших гиперскейлера увеличили заказы трёхзначными темпами. Около 60% приходится на системы на базе собственного кремния Silicon One, ещё 40% — на оптику Acacia, которая самостоятельно принесла более $1 млрд заказов за квартал.

AI постепенно меняет и структуру бизнеса. В FY2026 инфраструктура для гиперскейлеров обеспечила уже около 6% выручки против менее 2% годом ранее, а в FY2027 Cisco ожидает увеличить соответствующую выручку примерно с $4 млрд до $7,5 млрд. При этом спрос выходит за пределы крупнейших технологических компаний: более $1 млрд годовых заказов поступило от neocloud-, суверенных и корпоративных клиентов.

Рост заметен и в традиционном корпоративном бизнесе. Заказы на продукты увеличились на 21% г/г, на сети дата-центров — более чем на 35%, а на сетевое оборудование в целом — на 40%, что стало восьмым подряд кварталом двузначного роста. В кибербезопасности выручка выросла на 14%, а на новые решения Secure Access, XDR, Hypershield и AI Defense подписались уже более 6 400 клиентов.

При этом рост AI-направления создаёт давление на маржу. Non-GAAP валовая маржа снизилась на 210 б.п., до 66,3% из-за увеличения доли аппаратного обеспечения и удорожания памяти. Однако операционная маржа достигла рекордных 35,9%, поскольку крупные контракты с гиперскейлерами масштабируются практически без сопоставимого роста расходов. Cisco также вернула акционерам около 99% свободного денежного потока через дивиденды и байбэк, а дивиденд был повышен 15-й год подряд.

На FY2027 компания прогнозирует выручку $72,2–73,4 млрд, что предполагает рост примерно на 15% по середине диапазона, и non-GAAP EPS $5,05–5,11. Даже без AI-инфраструктуры основной бизнес сейчас растёт примерно на 10% — значительно быстрее исторической модели в 4–6%. Однако после стремительного роста акций значительная часть оптимизма уже может быть заложена в котировки: после публикации сильной отчётности бумаги снизились на постмаркете на 4–4,7%.

Таким образом, история Cisco — редкий пример того, как зрелая технологическая компания спустя четверть века получает второй цикл роста. Теперь ключевой вопрос заключается не в наличии спроса на AI-инфраструктуру, а в том, сможет ли Cisco превратить рекордные заказы в устойчивый рост выручки и одновременно сохранить высокую маржинальность.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Axon Enterprise (AXON, Nasdaq) закрылись 12 августа 2026 года на уровне $599,78, а с момента нашей публикации «Axon Enterprise: Рекорды ИИ-модели против "SaaS-покалипсиса"» от 22 июня 2026 года, когда бумага стоила $410,03, они прибавили около +46%. Основным катализатором стала сильная отчётность за II квартал 2026 года, опубликованная 5 августа.
Наш прежний тезис реализуется в явной форме. В июньском обзоре мы указывали на разрыв между ускоряющимся ростом бизнеса и просевшими до многолетних минимумов мультипликаторами, называя это точкой входа. Свежие результаты подтвердили операционную динамику, и рынок начал закрывать этот дисконт.
Выручка за квартал составила $904 млн (+35% г/г) - это десятый подряд квартал с ростом выше 30%. Сегмент Software & Services вырос на 36%, до $398 млн, причём уже более трети этой выручки приходится на решения вне ядра Evidence - real-time operations, AI Era Plan, counter-drone и Axon 911, которые растут суммарно примерно на 70%. Направление Connected Devices прибавило 35%, до $507 млн, за счёт Dedrone, TASER 10 и камеры Axon Body 4.

Отдельно стоит выделить два драйвера. Выручка от ИИ-тарифа AI Era Plan выросла почти на 700% г/г, что прямо подтверждает наш тезис о монетизации перехода ведомств на премиальный план. А бизнес counter-drone (Dedrone) впервые превысил $100 млн выручки за квартал - менее чем за два года после поглощения; в результате сегмент Platform Solutions вырос сразу на 123%. Годовой повторяемый доход (ARR) достиг $1,6 млрд (+39%), а коэффициент удержания чистой выручки поднялся до 126%. Скорректированная EBITDA составила $242 млн при марже 26,8%, а объём будущих контрактных обязательств вырос на 40% г/г, до $15,1 млрд.

Дополнительным сигналом стало повышение годового прогноза по выручке до 32–34% против прежних 30–32%, а также включение компании в число участников программы DHS по борьбе с дронами (counter-UAS) объёмом $1,5 млрд. В квартале Axon подписала две девятизначные сделки с крупными городами, одна из которых стала крупнейшим заказом на TASER в истории компании, а международные бронирования выросли примерно втрое год к году.

При этом риски остаются существенными. Оценка компании по-прежнему высокая, а дальнейший рост во многом зависит от скорости перехода установленной базы на дорогой ИИ-тариф. В III квартале менеджмент ожидает давления на маржу из-за роста цен на память, а квартальная выручка counter-drone может колебаться из-за крупных разовых поставок оборудования. Сохраняется и чувствительность бумаги к общему сентименту в технологическом секторе.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

На фоне затяжного конфликта на Ближнем Востоке Оман оказался исключением среди стран Персидского залива. Пока кредитные спреды других государств GCC реагировали на военные риски, оманские спреды практически не расширились. Одновременно нефть остаётся значительно выше бюджетной точки безубыточности страны, госдолг снизился примерно до 36% ВВП против 68,8% в 2020 году, а МВФ ожидает от Омана одного из лучших темпов роста в регионе.
Главное преимущество Омана — география. В отличие от других крупных экспортёров Залива, его поставки углеводородов не зависят от Ормузского пролива: порты Дукм, Мина-эль-Фахаль и Салала имеют прямой выход в Аравийское море. Даже в период фактического закрытия Ормуза экспорт нефти и газа из страны не прекращался, а оманская нефть торговалась с премией примерно $50 к Brent, достигая около $158 за баррель. Рынок фактически назначил отдельную цену за гарантированный доступ к мировым покупателям.

На этом фоне особенно заметен контраст с соседями. Катар проводит через Ормуз около 93% экспорта СПГ, Ирак был вынужден объявлять форс-мажор, а Саудовская Аравия увеличивала использование маршрута через Янбу и Красное море. Оман при этом одновременно сохранил экспорт и получил дополнительную премию от роста нефтяных цен — уникальное для GCC сочетание.

Война усилила и политический вес Маската. Оман сохраняет рабочие отношения с Тегераном и выступает посредником в урегулировании конфликта. К началу августа Иран и Оман согласовали новую схему движения судов: входящий трафик проходит через иранские воды, исходящий — через оманские, при совместной координации. Это ещё одно преимущество страны, которое традиционная рейтинговая шкала практически не учитывает.

Фундаментальные показатели также поддерживают кредитный профиль. Бюджет Омана на 2026 год рассчитан исходя из нефти по $60 за баррель, а точка безубыточности находится около $65,5. S&P ожидает сохранения профицита бюджета и внешнего счёта, а госдолг может снизиться до 31% ВВП к 2029 году. По апрельской оценке МВФ, экономика Омана в 2026 году может вырасти на 3,5% — лучший показатель среди рассматриваемых стран GCC.

При этом рейтинги пока не полностью отражают изменения. Оман сохраняет оценки BBB- / Baa3 / BBB-, на несколько ступеней ниже Абу-Даби и Катара с рейтингами AA. Рынок оценивает ситуацию иначе: устойчивость экспортных маршрутов, улучшение государственных финансов и снижение долговой нагрузки уже отражаются в динамике кредитных спредов.

Институциональные инвесторы постепенно приходят к тому же выводу. VanEck, первоначально сокращавший позиции по всему Заливу, позднее увеличил вложения в суверенный долг Омана в твёрдой валюте и назвал страну наименее подверженной геополитическому риску в регионе. Однако переоценка ещё не завершена: по оценке Teniz Capital, оманский долг сохраняет потенциал дальнейшего сужения спредов относительно более высокорейтинговых заёмщиков GCC.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции e.l.f. Beauty (ELF, NYSE) резко выросли после публикации отчёта за I квартал 2027 финансового года (закрыт 30 июня 2026): бумага прибавила почти +14% за две сессии - с $86,37 (5 августа) до $98,49 к 7 августа. Мы уже выделяли e.l.f. как более динамичную историю роста в секторе в материале «Когда стиль становится инвестиционной идеей» от 8 марта 2026 года. С момента той публикации акции прибавили около +23%.

Триггером стало редкое сочетание рекордного роста и резкого повышения прогноза. Выручка выросла на 36% г/г, до $479,4 млн - это уже 30-й подряд квартал роста продаж, более семи лет непрерывной динамики. Но по-настоящему поразила прибыль: скорректированная EPS составила $1,75 против консенсуса около $0,72 - превышение почти в 2,5 раза, а скорректированная EBITDA выросла на 93%, до $168 млн.

На этом фоне компания подняла годовой прогноз по росту выручки с 12–14% до 18–20%, а по скорректированной EPS - с $3,27–3,32 до $3,50–3,55. При этом менеджмент повысил и ориентир по органическому росту (без учёта rhode) - с 4–5% до 6–7% за год, ожидая, что во втором полугодии расти будут все бренды портфеля. Вклад самого rhode в рост выручки оценивается примерно в 13 процентных пунктов до момента, когда в августе бренд «зайдёт» в органическую базу. Отдельно компания указала, что II квартал станет ещё одним сильным периодом с ростом продаж в районе 35%, поддержанным отгрузками под запуск rhode в Sephora Europe.

Главным драйвером остаётся бренд rhode Хейли Бибер, принёсший около $160 млн выручки и поставивший рекорд в $27 млн онлайн-продаж за один день. Менеджмент считает, что rhode может стать самым быстрым beauty-брендом, достигшим $1 млрд продаж; уже этой осенью он выходит в Sephora Europe сразу в 19 странах.

При этом риски сохраняются. Валовая маржа 83% во многом обеспечена разовым возвратом пошлин (около $50 млн) - без этого фактора прогноз по марже на год близок к «плоскому».  К тому же после почти двукратного роста от июньских минимумов значительная часть позитива уже заложена в цену, а оценка остаётся высокой, что ограничивает потенциал дальнейшей переоценки и повышает чувствительность бумаги к любому разочарованию.  Дополнительно давят тарифные и «китайские» риски цепочки поставок.
________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Hims & Hers Health (HIMS) завершила II квартал 2026 года возвращением к высоким темпам роста. Выручка увеличилась на 38,2% г/г, до $753,2 млн после роста всего на 3,8% в I квартале. Число подписчиков приблизилось к 3 млн, увеличившись на 300 тыс. за квартал, а месячная выручка на одного подписчика достигла исторического максимума — $92 (+21% г/г).

Однако ускорение происходит за счёт рентабельности. Валовая маржа снизилась примерно с 73% до 64%, а скорректированная EBITDA — на 26,6%, до $60,3 млн, при сокращении её маржи с 15,1% до 8%. Основная причина — переход от более маржинальных компаундированных GLP-1 к брендированным препаратам для снижения веса и активная международная экспансия. При этом компания повысила прогноз выручки на 2026 год до $3,1–3,3 млрд.

Одним из главных драйверов американского бизнеса стало изменение отношений с Novo Nordisk. После конфликта вокруг компаундированной версии Wegovy стороны перешли к партнёрству: Hims & Hers начала продавать брендированные Wegovy и Ozempic через свою платформу. Расширение этого ассортимента стало одним из ключевых факторов роста американской выручки на 16%, до $622 млн, а запуск таблетки Wegovy открыл доступ к новой аудитории, которую ранее останавливали цена и необходимость инъекций.

Второй большой вектор — международная экспансия. Международная выручка выросла примерно в 17 раз, до $131 млн, в том числе благодаря приобретению австралийской Eucalyptus — крупнейшей сделки в истории Hims & Hers стоимостью до $1,15 млрд. Теперь компания присутствует в Великобритании, Германии, Франции, Ирландии, Испании, Канаде, Австралии и Японии и рассчитывает получить не менее $600 млн международной выручки уже в 2026 году.

Отдельную ставку Hims & Hers делает на собственный AI-стек. В пилотном AI-сервисе для направления снижения веса 80% вопросов клиентов уже закрывает искусственный интеллект, а объём неклинических задач для команд поддержки сократился почти на 50%. Компания намерена постепенно отказаться от внешних поставщиков AI-решений и развивать собственную инфраструктуру на базе данных почти 3 млн пациентов.

Главным новым риском стало регуляторное давление. FTC подала иск против Hims & Hers, обвинив компанию в ненадлежащем использовании чувствительных медицинских данных и вводящих в заблуждение практиках подписки и биллинга. За первое полугодие компания уже сформировала $62,5 млн юридических резервов, однако потенциальный риск заключается не столько в размере штрафа, сколько в возможной необходимости изменить механику подписки и маркетинговую модель.

На III квартал Hims & Hers ожидает дальнейшее ускорение: выручка прогнозируется на уровне $880–900 млн (+47–50% г/г), а маржа скорректированной EBITDA должна восстановиться примерно до 10%. Долгосрочная цель остаётся амбициозной — не менее $6,5 млрд выручки и $1,3 млрд скорректированной EBITDA к 2030 году. Инвестиционный кейс компании теперь во многом зависит от того, сможет ли она превратить быстрый рост подписчиков, международную экспансию и AI в более высокую рентабельность.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

CoreWeave (CRWV) завершила II квартал 2026 года с рекордными результатами на фоне высокого спроса на AI-инфраструктуру. Выручка выросла на 112% г/г, до $2,6 млрд, а скорректированная EBITDA — на 101%, до $1,51 млрд. При этом компания впервые за несколько кварталов показала заметное последовательное улучшение операционной рентабельности: скорректированная операционная прибыль достигла $128 млн против $21 млн кварталом ранее.

Главным показателем будущего роста остаётся портфель заказов. Законтрактованная выручка достигла $104,2 млрд (+246% г/г), причём эта сумма ещё не включает более $25 млрд новых обязательств, подписанных уже в начале III квартала. Среди крупнейших новых соглашений — дополнительные $21 млрд от Meta, многолетний контракт с Anthropic и обязательство на $6 млрд от Jane Street. Одновременно клиентская база расширяется за пределы крупнейших AI-компаний — в неё входят Caterpillar, Grammarly, Bentley Systems и другие корпоративные заказчики.

Дефицит вычислительных мощностей позволяет CoreWeave повышать цены. В июле компания увеличила их примерно на 25% по всей линейке SKU, а новые контракты заключаются с маржой контрибуции на 5–10 п.п. выше предыдущих сделок. Даже ускорители старых поколений сохраняют высокую стоимость, а ближайшие доступные мощности компании фактически полностью распроданы.

Параллельно CoreWeave расширяет бизнес за пределы простой аренды GPU. Законтрактованная годовая выручка платформы managed inference выросла с $1 млн до более чем $100 млн всего за несколько месяцев, а к концу года компания рассчитывает довести её как минимум до $250 млн. Активная электрическая мощность достигла 1,5 ГВт, законтрактованная — уже 4,2 ГВт, а долгосрочная цель составляет не менее 8 ГВт к 2030 году.

Однако столь быстрый рост требует огромного капитала. CapEx только за квартал составил $9,4 млрд, а чистый убыток увеличился до $626 млн. Чистые процентные расходы выросли на 140%, до $640 млн, поскольку компания продолжает активно привлекать долговое финансирование для строительства новых мощностей. На весь 2026 год прогноз капитальных затрат повышен до $35–39 млрд.
Несмотря на риски, менеджмент повысил годовой прогноз: теперь CoreWeave ожидает выручку $12,4–13,2 млрд и скорректированную операционную прибыль до $960 млн–$1,15 млрд. Главный вопрос для компании остаётся прежним — сможет ли она превращать рекордный портфель AI-контрактов в денежный поток быстрее, чем растут долг и стоимость его обслуживания.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Tencent Music Entertainment (TME) завершила II квартал 2026 года ростом основных финансовых показателей. Выручка увеличилась на 5,8% г/г, до 8,93 млрд юаней, а non-IFRS прибыль акционерам — на 4,4%, до 2,69 млрд юаней. Однако значительную часть роста обеспечила консолидация Ximalaya, которая после закрытия сделки в мае принесла 407 млн юаней выручки. Без её вклада органический рост компании составил лишь около 1% г/г, а после публикации результатов акции снизились примерно на 3,7%.

Основой бизнеса остаются музыкальные сервисы — QQ Music, Kugou и Kuwo Music, к которым теперь присоединилась Ximalaya, крупнейшая китайская платформа подкастов и аудиокниг. Выручка музыкального направления выросла на 11%, до 7,61 млрд юаней, и теперь обеспечивает более 85% общей выручки. Особенно сильную динамику показали реклама, концерты и мерч — доходы этого направления увеличились на 16,2%. В то же время сегмент социальных развлечений продолжил сокращаться — на 16,4% г/г.

При этом конкуренция на китайском музыкальном рынке усиливается. Soda Music от ByteDance к концу апреля достигла 156 млн MAU, обогнав NetEase Cloud Music и став вторым крупнейшим игроком после TME. Ответ Tencent Music строится вокруг экосистемы WeChat с 1,4 млрд MAU, которая позволяет связывать короткие видео, музыку, платежи и другие сервисы внутри одной платформы. Компания также внедряет AI-агентов в роли персональных диджеев и развивает интеграцию музыкальных продуктов с сервисами Weixin.

Главное изменение квартала произошло в балансе. После приобретения Ximalaya компания привлекла 13,1 млрд юаней банковского долга, а чистая денежная позиция сократилась с 34,6 до 27,7 млрд юаней. Одновременно стоимость пакетов Spotify и Universal Music Group снизилась примерно на 7,1 млрд юаней. В результате та «подушка безопасности», которая ранее поддерживала инвестиционный кейс TME, заметно уменьшилась.
Несмотря на это, операционный бизнес остаётся прибыльным и генерирует сильный денежный поток: OCF за квартал вырос почти на 75%. По оценке Teniz Capital, ядро бизнеса сейчас торгуется примерно за 5,5–6,0x скорректированной операционной прибыли после налога. Оценка остаётся привлекательной, однако дальнейшая переоценка акций теперь в большей степени зависит от способности компании ускорить органический рост за счёт связки WeChat + AI + контент, а не от скрытой стоимости активов на балансе. 

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Occidental Petroleum (OXY) представила результаты за II квартал 2026 года, существенно превзойдя ожидания рынка. Скорректированная прибыль на акцию составила $2,40 против консенсуса $1,86 (+29%), выручка достигла $8,3 млрд, а свободный денежный поток (FCF) — $3,0 млрд (максимум с III квартала 2022 года). Совет директоров повысил квартальный дивиденд на 8%, до $0,28 на акцию.

Ключевые показатели и драйверы квартала:
Цены реализации и маржа: средняя цена реализации нефти выросла на 38% кв/кв, до $96,78 за баррель, благодаря геополитической премии вокруг Ормузского пролива, что подняло операционную маржу до ~52%.

Рекордный Midstream: сегмент транспортировки и трейдинга заработал $960 млн скорректированной доналоговой прибыли благодаря монетизации спреда Waha — Gulf Coast в Пермском бассейне.

Добыча и баланс: совокупная добыча составила 1,43 млн б/с, перекрыв международные сбои за счёт роста в США. Основной долг снизился до $11,8 млрд — минимума с 2019 года.

Стратегия нового CEO Ричарда Джексона: первый полноценный звонок с новым CEO (сменившим Вики Холлаб 1 июня) ознаменовался смещением фокуса с крупных M&A на дисциплину и внутреннюю эффективность. Представлен план роста устойчивого денежного потока на +$4,0 млрд в год к 2030 году (~+95% к уровню 2025 года):
Без роста добычи и на 85% независимо от цен на нефть: прирост достигается за счёт снижения стоимости скважин, капитальной эффективности и сокращения поддерживающего Capex с $5,4 млрд до $4,5 млрд.

Снижение долга: приоритетом остается погашение долга до $10 млрд, что сократит процентные расходы, а также накопление ликвидности для выкупа префов Berkshire в 2029 году.

Фронтальный тайминг: около $2,0 млрд из запланированного прироста денежного потока будет реализовано уже к 2027 году.
Таким образом, инвестиционный кейс OXY трансформируется в историю качественного улучшения баланса и прогнозируемого роста FCF за счёт внутренних операционных компетенций.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Disney (DIS) выросли на 3,7% после публикации отчётности за фискальный Q3 2026. С момента выхода апрельского обзора Teniz Capital «Disney: трансформация завершена, начинается этап роста» бумага прибавила порядка 9,5%, подтверждая тезис о возвращении компании к устойчивому развитию.

Финансовые результаты квартала превзошли ожидания рынка:
Выручка: $25,25 млрд (+7% г/г).
Совокупная операционная прибыль: $5,56 млрд (+21% г/г).
Скорректированная EPS: $2,06 против консенсус-прогноза в $1,86.
Возврат капитала: программа обратного выкупа акций (buyback) на 2026 год увеличена с $7 млрд до не менее $9 млрд.

Главными драйверами роста остаются два ключевых сегмента:
Experiences (парки, курорты, круизы): выручка достигa рекордных $9,97 млрд (+10% г/г). Компания одновременно увеличивает и глобальный поток гостей (+4%), и расходы на душу населения (+4%), сохраняя высокую отдачу на инвестиции (ROIC) в рамках 10-летней инвестпрограммы на $60 млрд.

Streaming: операционная маржа сегмента достигла 13%. Около 30% подписчиков Disney+ привлекает рекламный тариф (AVOD), генерирующий более высокий совокупный доход с пользователя, чем стандартная подписка. База с наименьшим оттоком (churn) формируется за счёт бандла Trio Bundle (Disney+, Hulu, ESPN).

Параллельно компания объявила о стратегическом партнёрстве с TikTok (формат Verts внутри Disney+) и реализации модели «One Disney», нацеленной на сквозную монетизацию интеллектуальной собственности через фильмы, стриминг и физические парки.

Среди ключевых рисков менеджмент и аналитики выделяют чувствительность потребительского спроса к макроэкономике (замедление уже фиксируется в Азии), волатильность кассовых сборов кинопроката, а также давление на сегмент линейного ТВ

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

SpaceX (SPCX) представила первые результаты после выхода на биржу и показала один из самых сильных кварталов в истории компании. Выручка выросла на 92% г/г, до $7,8 млрд, скорректированная EBITDA утроилась до $3,5 млрд, а чистый убыток сократился почти вдвое — до $541 млн. Одновременно компания завершила крупнейшее IPO в истории мировых рынков, привлекла около $85,7 млрд и впервые обозначила стратегию развития как единой платформы «космос + связь + ИИ».

Главным драйвером роста стал AI-сегмент. Его выручка увеличилась более чем в 3 раза, до $2,6 млрд, а направление впервые вышло на положительную EBITDA ($1,1 млрд) благодаря запуску облачного бизнеса для аренды вычислительных мощностей. За квартал компания законтрактовала $14,1 млрд облачных продаж, а среди крупнейших клиентов уже значатся Anthropic, Google и Reflection AI.

При этом основным источником денежных потоков остаётся Starlink. Количество абонентов достигло 12 млн, выручка сегмента выросла на 66%, до $4,3 млрд, а корпоративный и государственный бизнес увеличился сразу на 108%. SpaceX также получила многолетние контракты Космических сил США и продолжает расширять присутствие в авиационном интернете, одновременно готовясь к запуску спутниковой связи напрямую со смартфонами.

Космическое направление также сохраняет высокие темпы развития. Во II квартале компания выполнила 78 запусков, выведя на орбиту более 1 000 тонн полезной нагрузки, а программа Starship приблизилась к полноценной многоразовой эксплуатации. По оценке менеджмента, новая система способна в будущем снизить стоимость вывода грузов на орбиту почти на 99% по сравнению с историческими уровнями.
Главным вызовом остаётся беспрецедентный объём инвестиций. Только за квартал капитальные затраты составили $18,4 млрд, из которых $15,8 млрд были направлены на развитие AI-инфраструктуры. Несмотря на сильный баланс после IPO и выпуск облигаций инвестиционного уровня на $25 млрд, дальнейший инвестиционный кейс SpaceX во многом будет зависеть от способности компании сохранять высокие темпы роста облачного бизнеса и финансировать масштабную экспансию.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Airbnb (ABNB, Nasdaq) выросли на 17,4% за один торговый день - до $178,07 по итогам торгов 7 августа 2026 года - после отчёта за II квартал, превзошедшего ожидания рынка. С момента нашего материала «Кто зарабатывает на Чемпионате мира по футболу 2026?» от 16 июня, когда бумага торговалась около $141, акции прибавили более 26%.

Тогда мы включали Airbnb в число бенефициаров ЧМ - за счёт трансграничного спроса и притока новых хостов. Текущий отчёт этот тезис подтверждает: во время турнира более 150 000 домов в городах-хозяевах были размещены на платформе впервые.

По итогам II квартала выручка выросла на 17% г/г - до $3,6 млрд, а валовой объём бронирований (GBV) прибавил 16% - до $27,2 млрд. Показатель Nights & Seats Booked увеличился на 10%, до 148 млн. Чистая прибыль составила $816 млн (+27% г/г), скорректированная EBITDA - $1,3 млрд при марже 35%. Свободный денежный поток достиг $1,3 млрд за квартал и $4,8 млрд за последние 12 месяцев, что отражает капиталоёмкую, но высокомаржинальную модель бизнеса.

Ключевой драйвер переоценки - переход компании к «AI-native» модели. Airbnb ускорила запуск новых продуктов, снизила издержки на поддержку клиентов (около –16% на бронирование) и повысила конверсию. Отдельно рынок отмечает сегмент отелей, растущий примерно втрое быстрее сегмента домов, и ускорение притока новых пользователей - рост первичных бронирований на 11% стал максимальным за четыре года. На фоне результатов менеджмент повысил годовой прогноз по выручке и по марже (скорр. EBITDA не менее 35,5%), а в отчётном квартале компания выкупила акций на $1,1 млрд, сохранив ещё $3,4 млрд в рамках программы обратного выкупа.

Ключевые риски сохраняются. Рост маркетинговых расходов (+27% г/г) давит на маржу в фазе активных инвестиций, во втором полугодии ужесточается база сравнения, а геополитический фон (Ближний Восток) и регуляторные споры - штраф в Испании и налоговый спор с IRS - остаются факторами неопределённости. Значительная часть позитива уже отражена в котировках после резкого роста.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Pfizer (PFE) представила неоднозначные результаты за II квартал 2026 года. Выручка выросла до $15 млрд (+3% г/г), однако операционный рост составил лишь 1%, а скорректированная прибыль на акцию осталась на уровне $0,77. При этом компания повысила прогноз по выручке на 2026 год, сохранив прогноз по EPS, и впервые чётко обозначила ожидания возврата к устойчивому росту бизнеса с 2029 года.

Главным источником роста становятся новые препараты. Продажи этой группы увеличились на 18%, а лидерами стали Padcev (+23%), Lorbrena (+37%) и Nurtec (+17%). Одновременно COVID-направление продолжает быстро сокращаться: выручка от Paxlovid упала на 95%, а Comirnaty — на 34%, из-за чего Pfizer снизила прогноз продаж COVID-продуктов на текущий год примерно до $4 млрд.

На финансовый результат также повлияли крупные разовые списания. По стандартам US GAAP компания показала убыток $0,04 на акцию после неденежных списаний примерно на $4,3 млрд, связанных прежде всего с неудачей одного из онкологических проектов. При этом руководство подчёркивает, что эти события не меняют долгосрочную стратегию развития портфеля препаратов.

Pfizer продолжает активно инвестировать в будущие точки роста. Компания расширяет исследования в онкологии, иммунологии и лечении ожирения, рассчитывая вывести на рынок ряд новых препаратов уже в ближайшие годы. Одновременно цель программы сокращения расходов повышена до $9,7 млрд к 2029 году, а менеджмент подтвердил намерение сохранить дивиденд даже в период утраты патентной эксклюзивности ряда ключевых препаратов.

Таким образом, инвестиционный кейс Pfizer постепенно смещается от COVID-продуктов к новым разработкам и эффективности R&D. Главными катализаторами для компании станут результаты клинических исследований онкологических препаратов во второй половине 2026 года и дальнейшее подтверждение способности компенсировать снижение продаж COVID-портфеля за счёт новых лекарств.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Рынок часто воспринимает автодилеров как низкомаржинальный бизнес, зависящий исключительно от продаж новых автомобилей. Однако основную прибыль крупнейшие игроки получают совсем из других направлений. У AutoNation сервис и запчасти формируют лишь 18% выручки, но обеспечивают около 48% валовой прибыли, а финансовые и страховые продукты (F&I) приносят ещё 30% валовой прибыли, занимая всего 5% выручки. В итоге почти 80% прибыли дилера создаётся уже после продажи автомобиля.

Ещё одним преимуществом крупных игроков остаётся консолидация рынка. Несмотря на объём отрасли свыше $1,3 трлн, шесть крупнейших публичных дилеров контролируют лишь около 7% рынка новых автомобилей США, тогда как большинство дилерских центров по-прежнему принадлежит небольшим региональным компаниям. Это создаёт возможности для дальнейших приобретений и роста крупнейших сетей.

Среди компаний Teniz Capital выделяет AutoNation, Lithia Motors и Asbury Automotive. AutoNation делает ставку на собственное кредитное подразделение, масштабный байбэк и сервисное обслуживание, Lithia активно строит экосистему вокруг автокредитования и онлайн-продаж, а Asbury сочетает высокую операционную эффективность с самым большим дисконтом к справедливой стоимости среди трёх компаний.

По оценке Teniz Capital, наибольший потенциал роста сейчас имеет Asbury Automotive (ABG) — около 33%. Для AutoNation (AN) потенциал оценивается примерно в 16%, а для Lithia Motors (LAD) — около 13%. При этом все три компании обладают устойчивыми источниками прибыли за счёт сервисного бизнеса, финансовых продуктов и продолжающейся

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Turkish Airlines (THY) может стать одним из главных бенефициаров постепенной нормализации отношений между Турцией и Арменией. После запуска авиасообщения Турция приступила к восстановлению железной дороги Акьяка–Гюмри и строительству автодороги к армянской границе. Одновременно Армения подтвердила готовность пограничного перехода «Маргара», что повышает вероятность частичного открытия наземной границы уже в ближайшие месяцы.

Turkish Airlines первой начала активно развивать армянское направление. С марта компания выполняет рейсы Стамбул–Ереван, а к середине июня увеличила их частоту до 14 рейсов в неделю. Хотя маршрут пока обеспечивает менее 0,3% пассажиропотока и выручки группы, его стратегическая ценность заключается в интеграции Армении в глобальную маршрутную сеть THY через Стамбул.

Подготовка к открытию границы, по оценке Teniz Capital, скорее расширит рынок, чем усилит конкуренцию с авиаперевозками. Железная дорога будет ориентирована преимущественно на локальный и ценочувствительный спрос, тогда как основой бизнеса Turkish Airlines остаются трансферные пассажиры, использующие Стамбул как международный хаб для перелётов в Европу, Северную Америку и Азию.
Дополнительную поддержку компании оказывает изменение региональной логистики. Рост геополитических рисков на южных маршрутах усиливает значение северного воздушного коридора через Кавказ, а развитие транспортных проектов между Турцией, Арменией и Азербайджаном повышает стратегическую роль Стамбула как одного из ключевых авиационных узлов региона.

Фундаментальные показатели также остаются сильными. За первое полугодие Turkish Airlines перевезла 44,5 млн пассажиров (+5,5%), увеличила грузовые перевозки на 13,3%, расширила флот до 552 самолётов, а выручка в I квартале выросла на 21% — до $5,9 млрд. При текущей оценке около 3x прибыли TTM рынок, по мнению Teniz Capital, пока не полностью учитывает долгосрочный эффект от расширения маршрутной сети компании.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Британский инвестбанк Cavendish начал аналитическое покрытие Halyk Bank с рекомендации Buy и целевой ценой ₸679 на конец 2026 года. Это предполагает потенциал роста около 86% к цене, использованной в исследовании, без учёта дивидендов. На 2026 год Cavendish прогнозирует чистую прибыль ₸1,035 трлн, ROE 27,5%, NIM 6,8% и дивидендную доходность около 13%.

Главным фактором инвестиционной привлекательности аналитики называют способность банка стабильно возвращать капитал акционерам. Значительная часть целевой оценки приходится на ожидаемые дивиденды и избыточный капитал, что, по мнению Cavendish, должно способствовать постепенному сокращению дисконта в оценке акций.

Этот вывод подтверждает и ранее озвученный тезис Teniz Capital. Мы отмечали, что ключевыми преимуществами Halyk Bank остаются высокая рентабельность, сильная капитальная позиция и потенциал роста дивидендных выплат. По нашей оценке, совокупные дивиденды банка в 2026 году могут составить ₸58,19 на акцию, или около ₸635 млрд, что эквивалентно примерно 63,5% чистой прибыли за 2025 год.

Таким образом, исследование Cavendish усиливает инвестиционный кейс Halyk Bank. При сохранении высокой прибыльности, устойчивого ROE и регулярных выплат дивиденды могут стать не только источником текущей доходности, но и одним из ключевых факторов дальнейшей переоценки акций банка.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

«Казатомпром» представил сильные операционные результаты за I полугодие 2026 года. Общая добыча компании выросла на 9% г/г, до 13,29 тыс. тонн, а объём, относимый на долю «Казатомпрома», увеличился на 10%, до 7,05 тыс. тонн. На фоне отчётности GDR компании в Лондоне выросли более чем на 3%, при этом бумаги всё ещё остаются примерно на 30% ниже своего 52-недельного максимума.

Дополнительную поддержку результатам оказал рост цен реализации. Средняя цена по консолидированным продажам увеличилась на 16%, до $67,88 за фунт U₃O₈, хотя она по-прежнему заметно ниже спотовых котировок из-за долгосрочной структуры контрактов компании. «Казатомпром» также подтвердил производственный прогноз на 2026 год и завершил выплату рекордных дивидендов в размере ₸335,2 млрд, или ₸1 292,27 на акцию и GDR.

Одновременно усиливаются ожидания долгосрочного дефицита урана. По оценкам UBS, потребность атомной энергетики в уране к 2030 году вырастет примерно на 30%, а к 2040 году может удвоиться. При этом запуск новых месторождений занимает 10–20 лет, что создаёт риск структурного дефицита предложения. Аналогичной позиции придерживается и руководство «Казатомпрома», связывая рост спроса с развитием искусственного интеллекта, дата-центров и строительством новых АЭС.

Казахстан при этом сохраняет ключевую роль на мировом рынке урана. Страна обеспечивает около 40% мировой добычи, а на долю самого «Казатомпрома» приходится примерно 20% мирового первичного производства. Компания продолжает расширять ресурсную базу и диверсифицировать продажи, хотя среди основных рисков остаются рост производственных затрат и увеличение налоговой нагрузки.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Kyivstar представил сильные результаты за II квартал 2026 года, превысив ожидания рынка по ключевым операционным показателям. Выручка компании выросла на 27% г/г, до 14,97 млрд грн, EBITDA — на 21,1%, до 8,29 млрд грн, а маржа EBITDA достигла 55,4%. После публикации отчётности оператор второй раз за год повысил прогноз на 2026 год.

Основным драйвером роста остаётся мобильный бизнес. Выручка сегмента увеличилась до 11,72 млрд грн, а средний доход на одного абонента (ARPU) вырос на 18,3%, до 173 грн, что позволило компенсировать сокращение мобильной базы до 21,8 млн пользователей. Одновременно число клиентов фиксированного интернета достигло 1,3 млн, показав лучший прирост за последние кварталы.

Главным сюрпризом квартала стал цифровой бизнес. Его выручка почти удвоилась, достигнув 3,26 млрд грн, а доходы Kyivstar TV выросли почти в 6,7 раза. Доля цифровых сервисов в общей выручке компании увеличилась примерно до 22%, подтверждая постепенную трансформацию Kyivstar из классического телеком-оператора в цифровую платформу.

Благодаря сильным результатам компания повысила годовой прогноз. Теперь Kyivstar ожидает рост выручки на 21–23% вместо прежних 18–21%, а EBITDA — на 17–19% против ранее ожидавшихся 14–17%. Дополнительную поддержку оказали снижение капитальных затрат и рост операционного свободного денежного потока до 5,69 млрд грн.

Несмотря на рост акций примерно на 30% за последние 12 месяцев, ряд аналитиков сохраняет позитивный взгляд на компанию. В частности, Barclays подтверждает рейтинг Overweight, отмечая сильный денежный поток, повышение прогноза и более высокие темпы роста по сравнению с большинством европейских телеком-операторов.

ExxonMobil (XOM) представила один из самых сильных кварталов за последние годы. Несмотря на временную потерю около 10% добычи из-за остановки проектов на Ближнем Востоке, компания заработала $14,5 млрд чистой прибыли, сгенерировала $23,6 млрд операционного и $17,2 млрд свободного денежного потока. За квартал ExxonMobil также направила $9,4 млрд на дивиденды и обратный выкуп акций, одновременно продолжив снижать долговую нагрузку.

Основным драйвером остаётся добыча. Производство достигло 4,514 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки, а добыча в Пермском бассейне впервые превысила 1,8 млн баррелей в сутки. Дополнительную поддержку обеспечили рекордные результаты нефтепереработки и восстановление маржи в химическом бизнесе, тогда как совокупная экономия затрат с 2019 года достигла $16,3 млрд — больше, чем у остальных крупнейших нефтегазовых компаний вместе взятых.

Одной из главных тем отчётности стала Гайана. С III квартала чистые объёмы добычи ExxonMobil снизятся примерно на 100 тыс. баррелей в сутки из-за условий соглашения о разделе продукции (PSA). Компания подчёркивает, что это не связано с ухудшением работы проекта: инвестиции уже полностью окупились, а менеджмент ожидает двукратный рост свободного денежного потока к 2030 году по сравнению с 2025 годом.

Менеджмент также отметил сохранение благоприятной конъюнктуры в переработке. По оценке ExxonMobil, после закрытия Ормузского пролива, сокращения китайского экспорта нефтепродуктов и остановки части российских НПЗ мировой рынок столкнулся с одним из самых серьёзных дефицитов перерабатывающих мощностей за последние годы. Компания ожидает, что это продолжит поддерживать высокую маржу нефтепереработки.
Несмотря на снижение прибыли на акцию относительно ожиданий аналитиков, ExxonMobil сохраняет сильный баланс, высокий свободный денежный поток и один из лучших показателей эффективности среди мировых нефтегазовых компаний. Ключевыми рисками остаются возможная нормализация цен на нефть после открытия Ормузского пролива, геополитическая ситуация на Ближнем Востоке и реализация крупных проектов.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Amazon (AMZN) завершила II квартал 2026 года с рекордными показателями. Выручка выросла на 20% г/г, до $200,6 млрд, операционная прибыль — на 43%, до $27,5 млрд, а чистая прибыль достигла $62,6 млрд. При этом резкий рост чистой прибыли во многом связан с неоперационным доходом от переоценки инвестиций в Anthropic.

Главным драйвером квартала стал AWS. Выручка облачного бизнеса выросла на 36,7%, до $42,2 млрд — это максимальный темп за последние 18 кварталов и пятый квартал ускорения подряд. Операционная прибыль AWS увеличилась на 64%, до $16,6 млрд, а маржа достигла 39,4%. Портфель обязательств Amazon вырос до $496 млрд, отражая высокий спрос на облачную и AI-инфраструктуру.

Искусственный интеллект становится всё более значимой частью бизнеса Amazon. AI-направление уже превысило $25 млрд аннуализированной выручки и растёт трёхзначными темпами. Anthropic и OpenAI взяли многолетние обязательства по использованию нескольких гигаватт мощностей на чипах Trainium, а Amazon рассматривает возможность продавать собственные AI-чипы клиентам за пределами AWS.

Однако масштаб AI-гонки требует рекордных вложений. Amazon повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год примерно с $200 млрд до $220 млрд, преимущественно из-за инвестиций в AWS, генеративный AI и удорожания компонентов. В результате свободный денежный поток за последние 12 месяцев стал отрицательным — минус $7,6 млрд против положительных $18,2 млрд годом ранее. При этом долгосрочный долг с конца 2025 года почти удвоился — до $128,9 млрд.

За пределами AWS бизнес также сохраняет высокие темпы. Рекламная выручка выросла на 26%, до $19,8 млрд, онлайн-магазины — на 15%, услуги сторонних продавцов — на 16%, а подписки, включая Prime, — на 12%. Amazon одновременно ускоряет доставку, расширяет роботизацию логистики и открывает собственную инфраструктуру для сторонних компаний.

Главный вопрос для инвесторов теперь заключается в окупаемости масштабной AI-инфраструктуры. Спрос на мощности AWS пока превышает предложение, а менеджмент допускает, что ситуация сохранится и в 2027 году. Сильный рост облачного бизнеса создаёт основу для дальнейшего расширения, однако давление рекордных CapEx на свободный денежный поток и рост долговой нагрузки становятся ключевыми рисками.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Bank of Japan (BoJ) на сегодняшнем заседании ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 1,0%. Решение было принято большинством голосов (8 против 1), при этом один из членов правления вновь выступил за повышение ставки сразу на 25 б.п.

Несмотря на сохранение ставки, риторика регулятора осталась достаточно жесткой. BoJ понизил прогноз по инфляции на 2026 финансовый год (во многом благодаря государственным субсидиям на электроэнергию), однако по-прежнему ожидает, что базовая инфляция останется выше целевого уровня 2% в ближайшие месяцы. Одновременно прогноз роста экономики был немного повышен благодаря устойчивому внутреннему спросу, мерам господдержки и продолжающемуся росту инвестиций, связанных с искусственным интеллектом.

Мы уже неоднократно отмечали, что слабая иена перестала быть преимуществом для японской экономики. Рост стоимости импорта, прежде всего энергоносителей, усиливает инфляционное давление и постепенно вынуждает Bank of Japan продолжать нормализацию денежно-кредитной политики.

Эту тему мы подробно разбирали в июньском интервью inbusiness.kz, где отмечали, что Япония постепенно перестает быть источником сверхдешевой ликвидности для мировой финансовой системы. Рост внутренних ставок делает японские активы более привлекательными, повышает вероятность репатриации капитала и начинает влиять на стоимость фондирования, глобальные потоки капитала и доходности государственных облигаций по всему миру.

Мы также писали, что доходности японских государственных облигаций (JGB) достигли максимальных уровней почти за 30 лет. Рынок закладывал дальнейшее ужесточение политики BoJ, сокращение объемов выкупа облигаций и рост фискальных рисков, что уже привело к заметному изменению глобальных потоков капитала.

Сегодняшнее решение практически не меняет общую картину. Хотя регулятор взял паузу после июньского повышения ставки, рынок продолжает ожидать дальнейшей нормализации политики. По оценкам ряда аналитиков, следующее повышение возможно уже в октябре, а ключевая ставка может приблизиться к 2% к концу 2027 года, если инфляция останется устойчиво выше целевого уровня.

Для мировых рынков это по-прежнему один из ключевых факторов. Более высокие доходности JGB делают японские активы конкурентоспособнее, стимулируют возвращение капитала в Японию и способны оказывать влияние на доходности государственных облигаций США и Европы. Именно поэтому решения Bank of Japan сегодня имеют значение далеко за пределами японской экономики.

Уже на этой неделе SpaceX (SPCX) впервые отчитается в статусе публичной компании. Ожидаемо
растёт число вопросов в духе «купить перед отчётом?». Наш ответ короткий: нет. Открывать
позицию накануне отчётности — это не инвестиция, а ставка.

Почему. Во-первых, реакция цены на отчёт непредсказуема даже при верном прогнозе цифр:
рынок торгует не факт, а отклонение от ожиданий, которых по молодой публичной компании ещё
никто толком не откалибровал. Во-вторых, оценка в диапазоне размещения уже закладывает
практически безупречное исполнение сразу по трём направлениям — Starship, Starlink и ИИ. При
такой цене любая заминка в цифрах или осторожный комментарий менеджмента способны
вызвать движение в двузначных процентах — в обе стороны. В-третьих, в игре на скорость реакции
частный инвестор проигрывает по построению: к моменту, когда цифры доходят до вашего
терминала, они уже в цене. Подробно разбирали это в посте о торговле на сигналах.

Что делать вместо этого. Если SpaceX интересна как бизнес — дождитесь отчёта. Если после этого вы всё же решите добавить компанию в портфель, разумно ограничить её долю — например, не более 10% портфеля, сохраняя диверсификацию. Затем спокойно разберите цифры по сегментам, сопоставьте их с оценкой и принимайте решение на холодную голову.Квартальный отчёт — источник информации для анализа, а не повод для ставки. Разобраться в
бизнесе поможет наш подробный обзор формы S-1 SpaceX — сегменты, финансы, оценка и
ключевые риски.

Наша позиция неизменна: основную часть портфеля разумно держать в инструментах с
фиксированной доходностью, а решения по акциям принимать на основе анализа бизнеса и цены,
а не календаря отчётностей.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Microsoft (MSFT) завершила IV квартал и 2026 финансовый год сильнее собственных ожиданий. Квартальная выручка выросла на 18% г/г, до $90 млрд, операционная прибыль — до $40,6 млрд, а чистая прибыль по GAAP увеличилась на 31%, до $35,8 млрд. Даже с поправкой на разовые факторы компания превысила собственные ориентиры по выручке, операционной прибыли и EPS.

Главным драйвером остаётся облачный бизнес. Выручка Microsoft Cloud достигла $59,3 млрд (+27%), а Azure и другие облачные сервисы выросли на 43%, превысив ожидания компании. Спрос на вычислительные мощности по-прежнему превышает предложение, несмотря на ускоренный ввод новых CPU- и GPU-мощностей. Объём оставшихся обязательств по коммерческим контрактам (RPO) вырос на 84% — до $678 млрд.

AI всё заметнее влияет и на остальные продукты экосистемы Microsoft. Число платных подписок Microsoft 365 Copilot превысило 30 млн, GitHub Copilot достиг 50 млн пользователей, а в Agent 365 зарегистрировано почти 40 млн агентов. По итогам всего финансового года Azure впервые преодолела отметку в $100 млрд выручки, увеличившись на 41%. При этом почти 90% облачной выручки обеспечивают клиенты, не связанные с разработкой передовых AI-моделей, что указывает на более широкий характер спроса.

Однако масштабирование AI требует всё больше капитала. Капитальные затраты за квартал составили около $41 млрд с учётом финансовой аренды, причём примерно две трети пришлись на CPU и GPU. На I квартал нового финансового года Microsoft уже ожидает CapEx свыше $50 млрд, а инвестиции продолжат расти и по итогам всего 2027 финансового года. Несмотря на это, компания сохраняет положительный свободный денежный поток и продолжает возвращать капитал акционерам.

Microsoft ожидает сохранения высоких темпов роста: в следующем квартале Azure может прибавить около 45% в постоянной валюте, а Intelligent Cloud — 33–34%. Таким образом, ключевой вопрос для инвесторов всё больше смещается от наличия спроса на AI к тому, сможет ли Microsoft достаточно быстро монетизировать рекордные инвестиции в дата-центры и вычислительную инфраструктуру, сохраняя при этом высокую маржинальность бизнеса.

Meta Platforms (META) завершила II квартал 2026 года с сильным ростом основного бизнеса. Выручка увеличилась на 28% г/г, до $60,8 млрд, превысив ожидания рынка, а рекламная выручка достигла $59,4 млрд (+27%). При этом прибыль на акцию составила $6,18 — ниже ожиданий примерно в $7,2 из-за судебных начислений и расходов, связанных с сокращением сотрудников.

Рекламный бизнес продолжает ускоряться благодаря AI. Количество рекламных показов выросло на 14%, а средняя цена объявления — на 12%. Новые модели ранжирования Meta уже дали +8,3% к кликам и +15,7% к конверсиям на Facebook, показывая, что инвестиции в искусственный интеллект начинают напрямую усиливать монетизацию существующих платформ.

Одновременно растёт и аудитория экосистемы: Family of Apps достигла 3,6 млрд ежедневных активных пользователей, Instagram — 2 млрд, а Threads превысил 500 млн ежемесячных пользователей. Это даёт Meta масштабный канал для распространения будущих AI-продуктов практически без необходимости создавать новую пользовательскую базу с нуля.
Однако цена AI-гонки становится всё заметнее. Капитальные затраты за квартал достигли $31,1 млрд, увеличившись на 83% г/г, а свободный денежный поток сократился с $8,5 млрд до всего $784 млн. Годовой ориентир капитальных затрат составляет $130–145 млрд — средства направляются прежде всего на дата-центры, вычислительные мощности и AI-инфраструктуру.

Meta при этом пытается превратить AI из статьи расходов в самостоятельный источник дохода. Уже 9 млн малых бизнесов используют генеративные инструменты компании, годовой run-rate решений Advantage+ превысил $75 млрд, а бизнес-агентами в WhatsApp и Messenger еженедельно пользуются более 1 млн компаний. Компания также развивает персональных AI-агентов, API собственных моделей и рассматривает возможность прямой монетизации вычислительных мощностей.

Рынок пока относится к этой стратегии осторожно: после отчётности акции Meta снижались примерно на 7–8% на расширенных торгах. Главный вопрос для инвесторов смещается от темпов роста рекламы к окупаемости масштабной AI-инфраструктуры. Рекламное ядро уже демонстрирует эффект от новых технологий, однако значительная часть инвестиций направляется в направления, экономика которых пока не доказана.

Visa (V) завершила фискальный III квартал 2026 года выше ожиданий по ключевым показателям. Чистая выручка выросла на 14% г/г, до $11,6 млрд, non-GAAP EPS — на 11%, до $3,32. Объём платежей впервые в истории компании превысил $4 трлн за квартал, а число обработанных транзакций достигло 71,7 млрд.
При этом главным драйвером становится уже не только классический платёжный бизнес. Выручка направления value-added services (VAS) выросла на 34% в постоянных валютах, до $3,8 млрд, приблизившись к трети общей выручки Visa. Компания развивает сервисы для банков и бизнеса в области риск-менеджмента, безопасности, консалтинга и управления платежами, постепенно расширяя модель за пределы обработки карточных транзакций.

Одновременно Visa показывает первые измеримые результаты внедрения AI внутри самой компании. Технологические команды переводятся на небольшие «агентные» группы из 2–4 инженеров, использующие AI на всём цикле разработки. В таких командах количество код-коммитов выросло на 80%, цикл определения требований сократился с 30 до 5 дней, а разработка новых функций ускорилась более чем на 65%. За последние 12 месяцев Visa выпустила свыше 300 крупных продуктовых обновлений.

Следующий шаг — использование этой инфраструктуры в новой модели платежей. Visa развивает агентную коммерцию, где покупки и платежи смогут инициировать AI-агенты, и уже сотрудничает в этом направлении с OpenAI и Meta. Компания стремится сохранить за собой роль доверенного инфраструктурного слоя независимо от того, кто инициирует транзакцию — человек, приложение или AI-агент.
Традиционный бизнес при этом остаётся устойчивым. Трансграничные платежи без учёта операций внутри Европы выросли на 12%, а e-commerce — на 16%. Свободный денежный поток за квартал составил $6,1 млрд, а акционерам через buyback и дивиденды было возвращено $6,2 млрд. Компания также сохранила прогноз на 2026 финансовый год.

Таким образом, III квартал показывает постепенную трансформацию Visa из глобальной карточной сети в более широкую технологическую и сервисную платформу. Основными рисками остаются регуляторное давление на комиссии, развитие стейблкоинов и новых платёжных протоколов, однако Visa отвечает на эти изменения расширением собственного присутствия сразу в нескольких слоях платёжной инфраструктуры.

PayPal (PYPL) отчиталась за II квартал 2026 года лучше собственных ориентиров. Выручка компании выросла на 5% г/г, до $8,7 млрд, а общий объём платежей (TPV) увеличился на 10% — до $486,4 млрд. Свободный денежный поток при этом достиг $1,8 млрд против $0,7 млрд годом ранее.

Одним из ключевых позитивных сигналов стала стабилизация брендированного чекаута PayPal: онлайн-объёмы второй квартал подряд растут на 2% г/г на валютно-нейтральной основе. Одновременно ускоряются другие направления бизнеса. TPV Venmo вырос на 14%, обороты Pay with Venmo — на 44%, а объёмы платежных сервисов PSP прибавили 13%. Компания постепенно превращает Venmo из приложения преимущественно для P2P-переводов в более широкую финансовую платформу.

Важным источником роста становятся финансовые сервисы и рассрочка BNPL. Сегодня они формируют около 20% транзакционной маржи PayPal, а объёмы BNPL во II квартале выросли на 26% г/г. Компания расширяет присутствие этого направления и развивает партнёрства с крупными игроками, включая запуск интегрированного решения с Amazon в Германии и Австрии.

Параллельно PayPal проводит масштабную трансформацию бизнеса. Компания рассчитывает получить не менее $1,5 млрд ежегодной экономии затрат на горизонте двух-трёх лет за счёт упрощения структуры управления, перехода на единую технологическую платформу, миграции в облако и внедрения ИИ в разработку. Значительную часть высвобождаемых средств планируется направлять обратно в Venmo, BNPL, платежные сервисы и другие направления роста.

На фоне сильного первого полугодия менеджмент повысил прогноз на 2026 год. Теперь PayPal ожидает транзакционную маржу около $15,6 млрд, non-GAAP EPS — примерно $5,38, а скорректированный свободный денежный поток — не менее $6 млрд. Компания также планирует направить около $6 млрд на обратный выкуп акций в течение года.

При этом давление на прибыльность пока сохраняется: non-GAAP операционная прибыль во II квартале снизилась на 8%, а операционная маржа сократилась до 17,4% на фоне увеличения инвестиций в технологии и стратегические направления. Главный вопрос для PayPal — сможет ли компания превратить ускорение Venmo, финансовых сервисов и программу сокращения издержек в устойчивый рост прибыли после нескольких лет замедления основного бизнеса.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Qualcomm (QCOM) делает одну из самых амбициозных ставок в своей истории. На Investor Day 2026 компания объявила о полноценном выходе на рынок дата-центров с платформой Dragonfly, рассчитывая к 2029 финансовому году получать более $15 млрд выручки от этого направления. Одновременно Qualcomm почти вдвое повысила цель по выручке за пределами смартфонного бизнеса — с $22 млрд до $40 млрд, показывая, что компания постепенно перестаёт зависеть от рынка мобильных устройств.

В центре новой стратегии — не увеличение вычислительной мощности, а повышение энергоэффективности AI-инференса. Qualcomm считает, что главным ограничением современных систем стала уже не производительность процессоров, а память — так называемая «стена памяти» (memory wall). В ответ компания представила архитектуру High Bandwidth Compute (HBC), которая, по её оценкам, способна обеспечить до 6 раз больше пропускной способности на ватт, до 200 раз большую ёмкость памяти на ватт и значительно снизить стоимость обработки AI-задач.

Дополнительную уверенность рынку придают партнёрства с крупнейшими технологическими компаниями. Microsoft уже разворачивает решения на базе HBC, Meta заключила многолетнее соглашение по серверным процессорам C1000, а Qualcomm усилила свои позиции за счёт приобретений Alphawave и Modular, расширив компетенции в области сетевой инфраструктуры и программного обеспечения для AI.
Сегодня рынок по-прежнему оценивает Qualcomm преимущественно как производителя чипов для смартфонов. Однако компания рассчитывает, что её многолетний опыт в создании энергоэффективных процессоров станет конкурентным преимуществом в эпоху искусственного интеллекта. Если стратегия Dragonfly окажется успешной, Qualcomm может стать одним из ключевых игроков нового рынка AI-инфраструктуры уже в ближайшие годы.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Alphabet (GOOGL, GOOG) представила сильные результаты за II квартал 2026 года: выручка выросла на 24% г/г, до $119,8 млрд, превысив ожидания рынка, а операционная прибыль прибавила 30%. Однако уже на следующий день акции потеряли более 7%. Причина оказалась не в слабости бизнеса, а в растущей стоимости AI-инфраструктуры.
Основные направления Alphabet продолжают уверенно расти. Выручка Google Search увеличилась на 17%, до $63,3 млрд, YouTube Ads — на 13%, до $11,1 млрд. Главным драйвером стал Google Cloud: его выручка подскочила на 82%, до $24,8 млрд, а объём законтрактованной будущей выручки (backlog) достиг $514 млрд.

Но именно масштаб инвестиций стал главным поводом для беспокойства рынка. Капитальные затраты Alphabet за квартал удвоились до $44,9 млрд, а прогноз CapEx на весь 2026 год был повышен до $195–205 млрд. На фоне масштабного строительства AI-инфраструктуры свободный денежный поток за квартал оказался отрицательным — минус $5,9 млрд. Компания также привлекла дополнительный капитал через акции, конвертируемые инструменты и облигации.

Дополнительные вопросы вызывает стоимость вычислительных мощностей. Alphabet договорилась об аренде около 110 тыс. GPU Nvidia у SpaceX, что может обойтись компании примерно в $30 млрд к июню 2029 года. С одной стороны, это показывает, насколько высокий спрос Alphabet видит на Gemini Enterprise. С другой — использование сторонних мощностей потенциально может давить на рентабельность облачного бизнеса. Пока этого не происходит: операционная маржа Google Cloud во II квартале выросла до 35,6%, а прибыль сегмента утроилась до $8,8 млрд.

При этом AI пока не каннибализирует традиционный бизнес Google. Поисковый сегмент ускорил рост до 17%, аудитория приложения Gemini достигла 950 млн активных пользователей в месяц, а AI Mode превысил 1 млрд пользователей. Почти 90% компаний из Fortune 100 уже используют Gemini Enterprise. Одновременно Alphabet начала поставлять собственные TPU сторонним клиентам, фактически открывая для себя новый рынок AI-чипов за пределами собственной облачной инфраструктуры.
Таким образом, реакция рынка после отчёта отражает прежде всего спор о цене дальнейшего роста. Alphabet одновременно ускоряет Search и Cloud и масштабирует собственную AI-экосистему, однако рекордные инвестиции делают будущую доходность всё более зависимой от того, насколько быстро спрос на AI сможет окупить сотни миллиардов долларов вложений в вычислительную инфраструктуру.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Lockheed Martin (LMT, NYSE) подскочили примерно на +10,5% в день публикации отчёта - с $514,4 (22.07) до $568,6 (23.07.2026), а к 27 июля закрепились около $580. С момента нашей публикации «Lockheed Martin: Patriot выходит в море, новые контракты усиливают кейс» от 28 апреля 2026 года бумаги прибавили около +13,2%.

Отчёт за II квартал 2026 года вышел заметно сильнее прошлого года: выручка $20,1 млрд (+11% г/г), чистая прибыль $1,8 млрд, или $7,94 на акцию, против $1,46 годом ранее - тогда результат был подорван списаниями по проблемным программам на $1,6 млрд. Свободный денежный поток восстановился до $2,9 млрд против отрицательного значения год назад. Ключевой сигнал - рекордный портфель заказов $230 млрд, пополненный новыми контрактами на $65 млрд за квартал.

Отчёт фактически подтвердил тезис, который мы формулировали в апреле. Локомотивом стал сегмент Missiles and Fire Control: выручка +19% г/г до $4,1 млрд на фоне наращивания производства PAC-3 и THAAD. Компания подписала многолетний контракт с Агентством по ПРО на производство перехватчиков THAAD на сумму до $35 млрд, а также получила крупнейший в истории программы F-35 контракт на запчасти ($1,6 млрд). Отдельно отмечен антидроновый комплекс Sanctum, доведённый от концепции до боевых испытаний за 45 дней, - прямое продолжение логики эшелонированной обороны, о которой мы писали ранее.

На уровне сегментов виден операционный разворот: после прошлогодних списаний восстановилась прибыльность в авиационном подразделении (рост поставок F-35) и в сегменте вертолётов и систем, вернувшемся к прибыли. При этом центр тяжести бизнеса всё больше смещается в сторону средств поражения и систем ПРО - именно здесь формируется основной прирост портфеля заказов с долгосрочным горизонтом. Параллельно компания расширяет производственную базу за рубежом, включая совместный выпуск ATACMS в Европе с Rheinmetall и партнёрство с General Motors Defense в США.

Риски сохраняются. Бизнес почти полностью завязан на бюджет и контракты правительства США, что делает его чувствительным к возможным сокращениям расходов, механизмам временного финансирования и приостановкам работы бюджета. Остаётся риск списаний по сложным фиксированным контрактам (как в 2025 году), высокая долговая нагрузка и неопределённость вокруг закрытия сделки по покупке Ultra Maritime. Наконец, значительная часть позитива уже отыграна котировками после отчёта.

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Verizon Communications представила один из самых сильных кварталов за последние годы. Компания впервые за пять лет показала положительный чистый прирост postpaid-абонентов, достигла рекордной в своей истории маржи EBITDA — 40,1%, увеличила свободный денежный поток на 24% и во второй раз подряд повысила годовой прогноз сразу по нескольким ключевым показателям. На публикацию отчётности рынок отреагировал ростом акций почти на 6%.

Главным драйвером квартала стало улучшение операционных показателей. Чистый приток postpaid-клиентов составил 184 тыс. против оттока годом ранее, а широкополосный интернет привлёк ещё 348 тыс. новых абонентов. При этом Verizon удалось одновременно сократить стоимость привлечения и удержания клиентов, что поддержало рост прибыльности бизнеса.
Одним из главных стратегических событий стал запуск инициативы AI Connect. Компания заключила контракт с Google стоимостью свыше $1 млрд на предоставление магистральной оптоволоконной инфраструктуры для соединения дата-центров и рассчитывает подписать аналогичные соглашения ещё на несколько миллиардов долларов.
Кроме того, Verizon планирует использовать освобождающиеся объекты телеком-инфраструктуры для создания edge-дата-центров, что открывает для компании новый источник роста на фоне глобального бума искусственного интеллекта.

Несмотря на снижение общей выручки на 0,7%, рынок воспринял отчёт позитивно. Основной причиной стало сознательное сокращение субсидий на устройства, благодаря чему Verizon смогла повысить эффективность бизнеса, увеличить прибыльность и свободный денежный поток. Главный вопрос для инвесторов теперь заключается в том, сможет ли компания превратить первые AI-контракты в устойчивый многолетний источник роста и окончательно подтвердить разворот бизнеса после нескольких лет стагнации.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

27 июля 2026 года акции китайского производителя памяти CXMT (688825) взлетели более чем на 500% в первый день торгов на шанхайском STAR Market - с цены IPO 8,66 юаня до примерно 52–55 юаней. Это мгновенно сделало компанию самой дорогой публичной компанией материкового Китая с капитализацией около 3,6 трлн юаней (~$530 млрд), обойдя по стоимости и Intel (INTC), и банк ICBC.

В ходе размещения CXMT привлекла 57,92 млрд юаней (~$8,6 млрд) - это крупнейшее IPO в Азии в 2026 году и рекордное для китайского полупроводникового сектора. Средства пойдут на расширение производственных мощностей, R&D и оборотный капитал.

CXMT - ведущий китайский производитель DRAM-памяти и четвёртый в мире по объёму, с долей рынка около 8%. Компания стала ключевым бенефициаром дефицита памяти, вызванного бумом AI: чипы DRAM критичны для AI-серверов и дата-центров, а нехватка толкает цены вверх. По итогам I квартала 2026 года CXMT вышла на операционную прибыль 35,43 млрд юаней против убытка годом ранее.

Отдельный драйвер сентимента - сообщения о том, что Apple (AAPL) тестирует чипы CXMT для устройств, продаваемых в Китае, на фоне диверсификации цепочки поставок. Для Пекина же CXMT - часть стратегии технологического самообеспечения в условиях экспортных ограничений США.

Ключевые риски. Аналитики, предупреждают о геополитических рисках US–China, способных ограничить развитие и расширение мощностей. CXMT числится в списке Пентагона компаний с предполагаемыми военными связями, а её технологии всё ещё отстают от Samsung, SK Hynix и Micron (MU). Кроме того, рынок может находиться вблизи пика цикла памяти: текущая рентабельность вряд ли устойчива, а сам взлёт на дебюте дополнительно усилен ограниченным free-float.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Charter Communications (CHTR) представила неоднозначные результаты за II квартал 2026 года. Выручка снизилась на 1,7% год к году — до $13,5 млрд, скорректированная EBITDA сократилась на 4,3%, а свободный денежный поток составил $969 млн. Главным негативом стало ускорение оттока интернет-абонентов до 172 тыс. клиентов — худший показатель за последние кварталы. Однако результаты оказались лучше, чем выглядят на первый взгляд.
Несмотря на давление в интернет-сегменте, компания показывает положительную динамику в других направлениях. Количество мобильных линий увеличилось на 406 тыс., а выручка мобильного бизнеса выросла на 18,9%. Одновременно почти прекратился отток пользователей телевидения благодаря обновлению тарифов и интеграции стриминговых сервисов, включая Netflix. Без влияния бухгалтерских корректировок средняя выручка на одного клиента практически не изменилась.

Charter продолжает активно управлять капиталом. Компания подтвердила планы по постепенному сокращению капитальных затрат в ближайшие годы, что должно поддержать рост свободного денежного потока. Во II квартале было выкуплено 4 млн собственных акций на $838 млн, а также погашена часть долга с дисконтом около 17%, что дополнительно повышает эффективность использования капитала.

Ключевой риск для компании остаётся прежним — усиление конкуренции на рынке широкополосного доступа и продолжающийся отток интернет-подписчиков. В то же время менеджмент делает ставку на снижение капитальных затрат, стабильный ARPU и масштабный обратный выкуп акций. Поэтому инвестиционная история Charter сегодня строится не столько на росте бизнеса, сколько на способности компании увеличивать свободный денежный поток и возвращать капитал акционерам.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Intel (INTC) представила самые сильные квартальные результаты более чем за 15 лет. Во II квартале 2026 года выручка выросла на 25,4% год к году — до $16,1 млрд, превысив собственный прогноз компании, а показатель non-GAAP EPS составил $0,42. Это уже седьмой квартал подряд, когда Intel превосходит собственные финансовые ориентиры. При этом чистый убыток по GAAP в размере $11 млрд носит исключительно бухгалтерский характер и связан с переоценкой обязательств по программе CHIPS Act, а не с ухудшением операционной деятельности.  

Главным драйвером роста стал сегмент Data Center and AI. Выручка подразделения увеличилась на 59% — до $6,3 млрд, а операционная прибыль достигла $2,5 млрд. Компания отмечает устойчивый спрос со стороны гиперскейлеров и корпоративных клиентов, тогда как совокупность AI-направлений уже обеспечивает около 70% общей выручки Intel. Дополнительную поддержку создают новые долгосрочные контракты на серверные процессоры Xeon и запуск первого серверного продукта на техпроцессе Intel 18A.  

Положительная динамика сохраняется и в производственном бизнесе. Выручка Intel Foundry выросла на 31% — до $5,8 млрд, а операционный убыток сократился до минимального уровня за пять кварталов. Компания также повысила прогноз капитальных затрат на 2026 год до более $20 млрд, продолжая активно расширять производственные мощности в США.  

Менеджмент ожидает, что в III квартале выручка составит $15,8–16,8 млрд, что заметно выше ожиданий рынка. В компании отмечают, что главным ограничением остаётся уже не спрос, а производственные мощности: особенно в серверном сегменте, где Intel рассчитывает сохранить двузначные темпы роста и в 2027–2028 годах. Таким образом, инвестиционный кейс компании всё больше смещается от темы восстановления бизнеса к её роли одного из ключевых бенефициаров мирового AI-цикла.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Volkswagen оказался в структурном кризисе, где давление со стороны Китая, технологическое отставание и высокие издержки усиливаются особенностями самой системы управления компанией. Закон о Volkswagen, участие земли Нижняя Саксония и сильное влияние профсоюзов десятилетиями защищали концерн от поглощений и массовых увольнений, но сегодня эта конструкция замедляет реструктуризацию и способность быстро адаптироваться к изменениям автомобильного рынка.

Разрыв с конкурентами особенно заметен в цифрах. В 2025 году Volkswagen Group продал около 9 млн автомобилей и получил €8,9 млрд операционной прибыли при марже всего 2,8%. Для сравнения, Toyota при сопоставимом объёме продаж показала операционную маржу около 7,4%, имея при этом значительно меньший штат. Даже внутри самого концерна разница существенна: бренд Volkswagen Passenger Cars показывал маржу 2,9%, тогда как Škoda — около 8%.

Одним из главных вызовов стал Китай, который исторически обеспечивал Volkswagen значительную часть продаж и прибыли. Операционный результат китайских совместных предприятий сократился с €5,2 млрд в 2015 году до менее €1 млрд в 2025-м, а за первое полугодие 2026 года поставки группы в стране упали на 25,9%. На фоне стремительного роста BYD, Geely и других местных производителей Volkswagen теперь сам обращается к китайским технологиям: концерн инвестировал около $700 млн в Xpeng и разрабатывает на её платформе новые модели для китайского рынка.
Технологическое отставание усилили проблемы собственного софтверного подразделения Cariad. За 2022–2024 годы оно накопило более $7,5 млрд операционных убытков, а проблемы с программным обеспечением задержали запуск ключевых электромобилей. В итоге Volkswagen пришлось искать технологии на стороне, включая партнёрство с Rivian объёмом до $5,8 млрд, а также сотрудничество с Xpeng и Horizon Robotics.

Теперь Volkswagen проходит масштабную реструктуризацию: к 2030 году в Германии планируется сократить около 50 тыс. рабочих мест, уменьшить производственные мощности и снизить затраты. При этом у концерна остаётся значительная финансовая подушка — чистая ликвидность автомобильного подразделения на конец 2025 года составляла €34,5 млрд. Главный вопрос для инвесторов — сможет ли Volkswagen достаточно быстро повысить маржинальность, восстановить позиции в Китае и превратить технологические партнёрства в конкурентоспособные автомобили нового поколения.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

GE Vernova (GEV) завершила II квартал 2026 года значительно сильнее прошлого года: выручка выросла на 22% — до $11,1 млрд, чистая прибыль — на 32%, до $649 млн, а скорректированная EBITDA увеличилась на 62% — до $1,25 млрд. Объём заказов почти удвоился и достиг $24,2 млрд, а портфель заказов вырос до $176 млрд. Несмотря на сильные результаты и повышение годового прогноза, акции компании по итогам 22 июля упали на 8,7% — до $985,03.

Главным драйвером остаётся энергетический бизнес. Заказы сегмента Power выросли на 134% органически — до $16,7 млрд, а объём законтрактованного газового оборудования достиг 116 ГВт. Спрос поддерживают как традиционная энергетика, так и строительство дата-центров: около 20% портфеля приходится именно на них. На фоне высокого спроса компания повысила ориентир по законтрактованным мощностям на конец года до не менее 125 ГВт и планирует увеличить производственные мощности до 30 ГВт в год к 2030 году.

Ещё одним источником роста становится электрификация. Выручка сегмента достигла $3,64 млрд, а заказы выросли на 66% органически. Только от дата-центров GE Vernova получила $2,7 млрд заказов за квартал и более $5 млрд за первое полугодие — это более чем вдвое превышает показатель за весь 2025 год. Компания также развивает новое поколение энергетического оборудования для гиперскейлеров, которое потенциально может увеличить объём поставок на каждый гигаватт мощности дата-центра в 2–3 раза.

На фоне сильного спроса GE Vernova повысила прогноз на 2026 год: ожидаемая выручка увеличена до $45,5–46,5 млрд, а прогноз свободного денежного потока — с $6,5–7,5 млрд до $11,5–12,5 млрд. При этом прогноз EBITDA-маржи остался на уровне 12–14%. Важный нюанс — значительная часть рекордного денежного потока сформирована авансами клиентов, поэтому менеджмент ожидает заметно более слабый FCF во втором полугодии.

Падение акций после сильного отчёта связано прежде всего с высокой планкой ожиданий. За предыдущие 12 месяцев бумаги прибавили около 79%, а с начала 2026 года — более 50%, поэтому значительная часть будущего роста уже была заложена в оценку компании. Теперь для инвесторов ключевым вопросом становится не сам рост бизнеса, а способность GE Vernova конвертировать рекордный портфель заказов и клиентские авансы в устойчивую прибыль и денежный поток.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

IBM (IBM) завершила II квартал 2026 года неоднозначно: выручка составила $17,2 млрд, операционная прибыль на акцию выросла на 5% — до $2,93, а операционная pre-tax маржа расширилась на 30 б.п. Однако компания снизила прогноз роста годовой выручки с более чем 5% до 4–5% после того, как часть крупных софтверных сделок не закрылась в срок, что привело к недобору около $400–500 млн квартальной выручки.

Причиной стал, парадоксально, сам ИИ-бум. На фоне роста цен на серверы, системы хранения данных и память примерно на 30% квартал к кварталу корпоративные клиенты перенаправили часть капитальных бюджетов на закупку дефицитного оборудования, отложив крупные сделки по программному обеспечению IBM. При этом около трети сорвавшихся сделок уже удалось закрыть в первые три недели июля, что поддерживает тезис компании о том, что спрос был отложен, а не потерян.

В то же время ИИ остаётся важным драйвером отдельных направлений IBM. Distributed Infrastructure выросла на рекордные 37%, достигнув исторического максимума по бэклогу около $500 млн. В консалтинге генеративный ИИ уже формирует около 50% новых подписаний и более 30% бэклога, а софтверный бизнес принёс $7,8 млрд выручки, увеличившись на 5%. Компания также продолжает развивать watsonx, Red Hat и другие решения для управления ИИ, данными и гибридной инфраструктурой.

Несмотря на слабость части софтверных продаж, IBM подтвердила прогноз роста свободного денежного потока примерно на $1 млрд за год и повысила прогноз расширения операционной маржи до 100 б.п. Теперь ключевым фактором для компании станет скорость закрытия перенесённых сделок в III квартале и дальнейшее ускорение рекуррентного софтверного бизнеса.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Alphabet (GOOGL, GOOG) завершила II квартал 2026 года с ускорением роста бизнеса. Выручка увеличилась на 24% год к году — до $119,8 млрд, показав двенадцатый квартал подряд двузначного роста. Операционная прибыль выросла на 30% — до $40,8 млрд, а операционная маржа расширилась до 34%. При этом чистая прибыль в $112,1 млрд была существенно искажена разовой нереализованной переоценкой портфеля ценных бумаг и не отражает реальную операционную динамику бизнеса.

Главным драйвером квартала стал Google Cloud: выручка сегмента выросла на 82% — до $24,8 млрд, а операционная прибыль более чем утроилась — до $8,8 млрд. Портфель законтрактованных заказов достиг $514 млрд, обеспечивая высокую видимость будущей выручки. Основной бизнес также сохраняет устойчивый рост: поисковая реклама прибавила 17%, реклама YouTube — 13%, а интеграция Gemini и новых ИИ-инструментов продолжает поддерживать рекламную экосистему Google.

Обратной стороной ускоренного развития ИИ стала резко возросшая капиталоёмкость. Капитальные затраты за квартал удвоились — до $44,9 млрд, впервые превысив операционный денежный поток, а свободный денежный поток составил −$5,9 млрд. Alphabet повысила прогноз CapEx на 2026 год до $195–205 млрд и ожидает дальнейшего существенного роста инвестиций в 2027 году.

В целом результаты подтверждают, что ИИ пока не каннибализирует основной поисковый бизнес Alphabet, а становится дополнительным драйвером роста Search, рекламы и облачного направления. Однако инвестиционный кейс всё сильнее зависит от того, сможет ли компания превратить рекордные расходы на ИИ-инфраструктуру в устойчивый рост прибыли и денежных потоков.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

20 июля 2026 года OTP Bank подписал соглашение о покупке 100% Luminor Bank — третьей по величине банковской группы стран Балтии. Сделка станет крупнейшей в истории OTP Group: активы группы увеличатся примерно на 13%, а география присутствия расширится с 11 до 14 стран. Сумма официально не раскрыта, однако аналитики оценивают её примерно в €1,4 млрд.

Ранее одним из возможных направлений экспансии OTP считался Казахстан. На рынке интерес венгерской группы связывали прежде всего с ForteBank, однако в июне появились сообщения о срыве переговоров. Покупка Luminor фактически смещает приоритет OTP в сторону Европы: Балтия предлагает более предсказуемую регуляторную среду, а сам актив приобретается с заметным дисконтом к капиталу.

При этом интерес OTP к Центральной Азии полностью не исчезает. Группа уже присутствует в регионе через узбекский Ipoteka Bank, однако интеграция крупнейшей сделки в истории OTP может занять несколько лет и потребовать значительных управленческих и финансовых ресурсов. Для Казахстана это означает, что приход крупного европейского стратегического инвестора в банковский сектор, вероятно, откладывается.

В целом сделка с Luminor выглядит для OTP как ставка на более стабильный европейский рынок с потенциалом повышения рентабельности, тогда как центральноазиатское направление остаётся возможностью на более долгосрочную перспективу.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Northrop Grumman завершила второй квартал 2026 года с сильными результатами. Выручка компании выросла на 5% — до $10,9 млрд, а объём новых заказов достиг $20 млрд. В результате портфель заказов увеличился до рекордных $104,7 млрд, что соответствует примерно 2,4 годовой выручки компании.
Рост поддерживают ключевые оборонные программы, включая стратегический бомбардировщик B-21 Raider, межконтинентальную ракету Sentinel, F-35 и проекты в сфере противоракетной и космической обороны. Дополнительным драйвером остаётся увеличение оборонных расходов США и союзников, а международные продажи Northrop Grumman планирует удвоить до $10 млрд к 2031 году.

По итогам квартала компания повысила прогноз на 2026 год: ожидаемая выручка теперь составляет $43,75–44,25 млрд, а скорректированная прибыль на акцию — $28,60–29,10. При этом среди основных рисков остаются исполнение крупных контрактов с фиксированной ценой, зависимость от бюджетного процесса США и растущая конкуренция в космическом сегменте.

В целом рекордный портфель заказов обеспечивает компании высокую видимость будущей выручки, а переход ключевых программ от разработки к серийному производству может поддержать дальнейший рост бизнеса и рентабельности.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

19 июля 2026 года в Казахстане официально заработала Межбанковская система мобильных платежей (МСМП). Теперь клиенты разных банков могут оплачивать покупки по единому QR-коду и переводить деньги по номеру телефона между банками в режиме реального времени. К системе подключены все розничные банки страны.

Для пользователей и бизнеса единый QR упрощает платежи: вместо нескольких банковских QR и терминалов достаточно одного кода. При этом платежи проходят напрямую между банками, а комиссии остаются внутри Казахстана, снижая зависимость внутренней платежной инфраструктуры от международных карточных систем.

Подобные системы уже активно работают в Азии — включая PromptPay в Таиланде, UPI в Индии, QRIS в Индонезии и DuitNow в Малайзии. Следующим важным этапом для Казахстана станет развитие трансграничных платежей: интеграция с Китаем и Кыргызстаном ожидается до конца года, а возможность оплаты по QR за рубежом ориентировочно — в 2027 году.

В перспективе основная ценность единой QR-инфраструктуры может раскрыться через трансграничные расчёты, развитие e-commerce и интеграцию с цифровым тенге.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Сделка по покупке Warner Bros. Discovery (WBD) компанией Paramount Skydance оказалась под новым давлением после того, как федеральный суд временно приостановил её на 14 дней. На фоне новости акции WBD снизились на 3,76% - до $25,86, а объём торгов более чем вдвое превысил средний уровень.

По условиям сделки Paramount предлагает $31 за акцию наличными, что предполагает потенциальный апсайд около 19,9% к текущей цене. Однако высокий спред отражает существенные регуляторные риски: в случае срыва сделки акции WBD могут снизиться до ориентировочных $13–15, что соответствует падению на 45–50%.

Главной развилкой станет слушание 3 августа по предварительному судебному запрету. Отказ в запрете может открыть путь к быстрому закрытию сделки, тогда как его удовлетворение способно заморозить процесс на месяцы. Дополнительная неопределённость сохраняется вокруг регуляторных решений в Европе и Великобритании.

Таким образом, потенциальная доходность сделки остаётся высокой, но сопровождается значительным риском. Ключевыми ближайшими триггерами станут решения регуляторов и исход судебного разбирательства, которые могут существенно изменить соотношение риска и потенциальной доходности.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Domino’s Pizza (DPZ) отчиталась за второй квартал 2026 года выше ожиданий по выручке, но ниже прогноза по прибыли на акцию. Выручка компании выросла на 4,3% год к году — до $1,19 млрд, чистая прибыль увеличилась на 3,6% — до $135,8 млн, а EPS составила $4,07. Несмотря на промах по прибыли, после отчёта акции прибавляли около 7% на премаркете.

Главным драйвером бизнеса остаётся рост числа заказов и сегмент supply chain, выручка которого увеличилась на 6,5%. При этом сопоставимые продажи практически остановились: в США рост составил всего 0,1%, а международный сегмент показал снижение на 0,1%. Трафик продолжает расти, однако средний чек находится под давлением из-за промоакций и более слабого потребительского спроса.

Domino’s продолжает расширять глобальную сеть: за квартал было открыто 209 новых точек, а общее число ресторанов достигло 22 531 более чем в 90 странах. Компания также продолжает возвращать капитал акционерам через дивиденды и обратный выкуп акций, одновременно снизив долговую нагрузку относительно EBITDA.

Во втором полугодии ключевыми факторами для компании станут восстановление сопоставимых продаж, способность конвертировать рост заказов в выручку и сохранение устойчивости дивидендов и байбэка на фоне высокой долговой нагрузки.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Снижение переработки нефти в России и новый виток конфликта между США и Ираном одновременно усиливают давление на рынок топлива. Для Казахстана эта ситуация особенно важна накануне уборочного сезона и планового ремонта Павлодарского НПЗ. 
 
В России производство нефтепродуктов остаётся под давлением: переработка нефти в июне оценивалась примерно в 4,1 млн баррелей в сутки, а производство бензина - примерно на 25% ниже прошлогоднего уровня. Дефицит дизеля в период уборочной может замедлить сбор урожая, повысить расходы аграриев и повлиять на качество пшеницы. 
 
Для Казахстана эффект неоднозначен. Более высокая цена на нефть поддерживает экспортную выручку и тенге, однако дорогой дизель, возможное сокращение поставок из России и рост стоимости удобрений увеличивают расходы сельхозпроизводителей. 
 
Главным внутренним риском станет ремонт Павлодарского НПЗ с 18 сентября по 17 октября - именно в период активной уборочной кампании в северных регионах страны. Устойчивость топливного баланса будет зависеть от накопленных запасов дизеля, осенних поставок аграриям и фактического импорта из России. 
 
При этом топливный дефицит уже приобретает региональный характер: Узбекистан резко увеличивает импорт бензина, а Кыргызстан получает более 90% бензина из России и остаётся одним из наиболее уязвимых рынков Центральной Азии. 

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке. 
_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке. 

Акции IREN Limited выросли примерно на +19,6% за один торговый день 20 июля 2026 года - до $40,2 (внутри дня рост доходил почти до 20%). Катализатором стало объявление о подписании новых многолетних соглашений на облачные AI-сервисы на сумму около $2,8 млрд и повышение целевого ориентира по годовой выручке (run-rate) на конец 2026 года с $3,7 млрд до более $4 млрд. При этом около 85% этой суммы уже законтрактовано.

Мы неоднократно писали об IREN и её трансформации из биткоин-майнера в заметного игрока рынка AI-инфраструктуры. Впервые компания появилась в нашем материале «Neo-Cloud: гонка за будущее AI-инфраструктуры» от 28 февраля 2026 года - наряду с CoreWeave и Nebius. За последний год акции прибавили около +121%, отражая последовательную переоценку кейса.

Расширился и список клиентов: помимо Microsoft и NVIDIA, в него вошли Perplexity, Figure AI, Together AI, Fluidstack, Fireworks AI, Fal AI, Hume AI и ещё один неназванный крупный AI-разработчик. Компания сообщила о расширении платформы с ~3 МВт собственных AI Cloud-мощностей до 480 МВт в этом году с целью 1,2 ГВт к 2027 году. Дополнительный позитив - предоплаты клиентов покрывают около 45% капзатрат на GPU, что снижает потребность в собственном финансировании, а денежная позиция на 30 июня составила ~$7,6 млрд. Менеджмент также отметил, что законтрактованные цены продолжают укрепляться.

Рост IREN идёт на фоне отскока всего сектора AI-инфраструктуры после болезненной коррекции: за предыдущий месяц бумага теряла ~42%. В понедельник вместе с ней восстанавливались Applied Digital , TeraWulf и Core Scientific. Ранее сектор был под давлением из-за опасений по капзатратам гиперскейлеров - сегодняшняя новость этому нарративу напрямую противоречит.

Ключевой сигнал прежний: в AI-гонке конкурентным преимуществом становится не только доступ к GPU, но и энергомощности, земля и способность быстро масштабироваться под контракты. Риски сохраняются: высокая волатильность бумаги, зависимость от узкого круга крупных клиентов и от NVIDIA, капиталоёмкость модели и всё ещё убыточность на уровне отчётности.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Halyk Bank может провести вторую крупную дивидендную выплату в 2026 году. Совет директоров рекомендовал направить акционерам ещё ₸306,6 млрд, или ₸28,09 на акцию. Вопрос будет рассмотрен на внеочередном собрании акционеров 20 августа, а начало выплат запланировано на 7 сентября.

С учётом уже одобренных в апреле дивидендов совокупные выплаты за 2026 год могут достичь ₸58,19 на акцию, или около ₸635 млрд. Это соответствует примерно 63,5% чистой прибыли банка за 2025 год, которая составила ₸1 трлн.

Ранее акционеры Halyk изменили устав, разрешив выплачивать дивиденды до четырёх раз в год. Новая рекомендация пока не означает формального перехода на квартальные выплаты, однако подтверждает движение банка к более регулярному возврату капитала акционерам.

При этом Halyk сохраняет сильные позиции на рынке и делает акцент на качестве кредитного портфеля, корпоративном бизнесе и контроле рисков в условиях высокой стоимости денег. С момента нашей первой публикации о Halyk акции банка выросли на 33%, подтвердив устойчивость инвестиционного интереса к компании.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

UnitedHealth Group завершила второй квартал 2026 года с заметным восстановлением прибыльности при практически неизменной выручке. Выручка составила $112 млрд (+0,4% г/г), операционная прибыль выросла на 55% - до $8 млрд, а скорректированная прибыль на акцию увеличилась на 56% - до $6,38.

Одним из главных факторов улучшения результатов стало снижение медицинских расходов. При этом сервисные направления продолжили расти: выручка от услуг увеличилась на 10,8%, а медицинские издержки сократились на 4,1%. В то же время компания продолжает инвестировать в технологии, искусственный интеллект и развитие клиентского сервиса.

На фоне сильных результатов UnitedHealth повысила прогноз на 2026 год: ориентир скорректированной EPS увеличен до $19,50–20,00, ожидаемый операционный денежный поток - примерно до $24 млрд, а план обратного выкупа акций удвоен - до не менее $5 млрд.

При этом ключевыми рисками остаются высокая медицинская инфляция в коммерческом страховании, давление на Medicaid, регуляторная неопределённость и сокращение клиентской базы. Поэтому дальнейшая динамика будет зависеть от того, сможет ли компания сохранить восстановление маржинальности во втором полугодии.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции BlackRock (BLK) выросли на 6,6% за один торговый день, завершив сессию 15 июля 2026 года на уровне $1 093,4. Катализатором стала отчётность за II квартал 2026 года, превзошедшая ожидания по ключевым показателям.

Результаты вышли рекордными почти по всем метрикам. Активы под управлением достигли $15,3 трлн - исторического максимума, а выручка выросла до $7,08 млрд (+31% г/г). Скорректированная прибыль на акцию составила $13,91 (+15% г/г), при этом операционная маржа поднялась до 45,9% - максимума почти за пять лет. Дополнительную поддержку отчёту оказал сильный приток клиентских средств и устойчивый органический рост комиссий.

Ключевой сигнал - устойчивость бизнес-модели на всех направлениях. iShares впервые преодолел отметку в $6 трлн AUM (удвоение за три года), выручка технологического сегмента (платформа Aladdin) выросла на 13%, а ACV - на 15%. Отдельно ускоряется private markets: интеграция HPS, GIP и Preqin идёт с опережением плана. На фоне уверенности менеджмента компания повысила план квартального buyback до $550 млн (около $2 млрд за 2026 год). Фактически BlackRock всё больше превращается из классического управляющего активами в связку «публичные рынки + частные рынки + технологии».

Ранее мы уже отмечали сильное начало сезона отчётности американского финансового сектора в материале про Bank of America и JPMorgan Chase от 15 июля 2026 года. Отчёт BlackRock подтверждает этот тренд, но уже со стороны индустрии управления активами, а не банковского кредитования.

Риски сохраняются. В институциональном индексном сегменте зафиксирован отток $41 млрд (низкомаржинальные индексные акции), совокупные расходы выросли на 25% г/г, а маржа остаётся чувствительной к волатильности рынков. Дополнительное давление могут создавать издержки интеграции поглощений и регуляторная неопределённость в сфере цифровых активов и токенизации.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

TSMC завершила второй квартал 2026 года рекордными финансовыми результатами, превысив собственные прогнозы по выручке, прибыльности и марже. Выручка компании достигла $40,2 млрд, а главным драйвером роста вновь стал высокий спрос на передовые полупроводники для искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений.

Компания повысила прогноз на весь 2026 год, увеличила ориентир по капитальным затратам до $60–64 млрд и объявила о дополнительных инвестициях $100 млрд в расширение производственных мощностей в США. Эти шаги отражают уверенность менеджмента в сохранении долгосрочного спроса на передовые чипы.

Доля сегмента высокопроизводительных вычислений (HPC), включая AI-ускорители, достигла исторического максимума, а передовые техпроцессы продолжают занимать всё большую часть выручки компании. При этом руководство предупреждает, что масштабные инвестиции в новые фабрики могут оказывать давление на свободный денежный поток и рентабельность в ближайшие кварталы.

В целом результаты подтверждают лидерские позиции TSMC в мировой полупроводниковой отрасли и её статус одного из главных бенефициаров долгосрочного роста инвестиций в искусственный интеллект.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Goldman Sachs завершил сезон отчётности крупнейших банков США рекордными финансовыми результатами. Компания зафиксировала исторический максимум по выручке и прибыли на акцию, а также вторую по величине чистую прибыль в своей истории. Основными драйверами стали высокая активность на рынках капитала, рост инвестиционно-банковского бизнеса и продолжающийся AI-инвестиционный цикл.

Особенно сильные результаты показали подразделения инвестиционного банкинга и трейдинга. Банк сообщил о рекордных доходах от размещений акций и облигаций, сделок M&A, а также роста спроса на финансирование со стороны корпоративных клиентов, особенно в Азии. Одновременно продолжает увеличиваться объём активов под управлением и устойчивых комиссионных доходов.

Руководство Goldman Sachs отмечает, что спрос на финансирование остаётся высоким благодаря масштабным инвестициям в искусственный интеллект, инфраструктуру и центры обработки данных. Вместе с тем банк предупреждает, что текущая рыночная конъюнктура может измениться, а высокая зависимость результатов от активности рынков требует осторожного подхода со стороны инвесторов.

В целом отчёт подтверждает устойчивость инвестиционного бизнеса Goldman Sachs и сохраняющийся высокий спрос на услуги банка, однако текущие рыночные оценки уже во многом отражают этот позитивный сценарий.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Charter Communications (CHTR) остаются одними из самых недооценённых в американском телеком-секторе. Несмотря на слабые результаты первого квартала и снижение котировок после отчётности, компания сохраняет потенциал роста около 30%, если сможет стабилизировать абонентскую базу.  

Главным фактором для отрасли становится замедление роста фиксированного беспроводного доступа (FWA), который в последние годы активно отбирал клиентов у кабельных операторов. По оценке аналитиков, дальнейшее снижение темпов распространения FWA может ослабить давление на Charter и создать условия для постепенного восстановления её рыночных позиций.  

Дополнительными драйверами могут стать рост мобильного бизнеса Spectrum Mobile, ожидаемое завершение сделки с Cox Communications, а также возможное партнёрство со SpaceX, которое рынок рассматривает как потенциальный катализатор переоценки компании.  

В то же время высокая долговая нагрузка делает акции Charter чувствительными к любым изменениям операционных результатов, поэтому ближайшие квартальные отчёты и реализация стратегических инициатив останутся ключевыми факторами для инвесторов

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Сегодня Visa — крупнейшая платёжная сеть мира, через которую ежегодно проходят триллионы долларов. При этом компания не выдаёт кредиты, не выпускает банковские карты и не несёт кредитных рисков. Её бизнес строится на другом — обработке платёжных транзакций и предоставлении инфраструктуры, которая связывает банки, торговые компании и потребителей.

За десятилетия Visa смогла создать одну из самых эффективных бизнес-моделей в мире. Компания получает лишь небольшую комиссию с каждой операции, однако огромный объём транзакций обеспечивает ей высокую прибыль и рентабельность, которая остаётся одной из самых высоких среди крупнейших публичных компаний.

Несмотря на лидерство, Visa сталкивается с новыми вызовами. Среди них — антимонопольные разбирательства, развитие государственных систем мгновенных платежей, рост популярности цифровых кошельков и стейблкоинов. В ответ компания активно развивает новые направления, включая расчёты в цифровых активах, токенизацию и платёжные решения для искусственного интеллекта.

История Visa показывает, что её главным конкурентным преимуществом остаётся не выпуск карт, а глобальная платёжная инфраструктура, которая продолжает адаптироваться к изменениям финансового рынка и технологий.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Эйфория вокруг американских компаний, связанных с искусственным интеллектом, постепенно сменяется ростом волатильности. Несмотря на то, что основные фондовые индексы США остаются вблизи исторических максимумов, внутри AI-сектора усиливаются признаки повышенного риска и более избирательного отношения инвесторов к отдельным компаниям.  

Одним из ключевых сигналов стало расхождение между индексами VIXEQ и VIX. Пока классический индекс волатильности остаётся относительно низким, VIXEQ достиг максимальных значений с апреля, что указывает на рост неопределённости именно в технологическом и AI-сегменте рынка.  

Дополнительное давление оказывают отсрочка IPO OpenAI, коррекция производителей памяти и усиление конкуренции в отрасли. Всё это повышает вероятность того, что рынок постепенно перейдёт от покупки всего AI-сектора к более тщательному отбору компаний с устойчивыми финансовыми результатами.  

В ближайшее время ключевыми факторами для инвесторов останутся корпоративная отчётность, темпы роста прибыли и способность компаний оправдывать высокие рыночные оценки.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Крупнейшие американские банки открыли сезон корпоративной отчётности сильными результатами. Bank of America и JPMorgan Chase продемонстрировали двузначный рост прибыли, высокую активность на рынках капитала и дальнейшее улучшение качества кредитного портфеля, подтверждая устойчивость американской экономики.  

Наиболее заметный вклад в результаты внесли инвестиционно-банковский бизнес и торговые операции. Оба банка сообщили о существенном росте комиссионных доходов, рекордной активности на рынках капитала и продолжающемся увеличении корпоративного кредитования. Одновременно сохраняются сильные потребительские расходы и стабильное качество кредитов.  

При этом руководство банков сохраняет осторожный взгляд на перспективы. Среди ключевых рисков отмечаются устойчиво высокая инфляция, растущий бюджетный дефицит США и высокие оценки финансовых активов, которые могут усилить волатильность рынков в будущем.  

В целом отчётность подтверждает сохранение благоприятной среды для крупных диверсифицированных банков, однако инвесторам стоит учитывать, что текущая рыночная активность может находиться ближе к верхней фазе цикла.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Доходность 10-летних японских гособлигаций (JGB) 9 июля 2026 года достигла 2,901% - максимума с 1996 года, завершив девятый день роста подряд (самая длинная серия за 19 лет). На пике распродажи 20-летние бумаги поднимались к 3,90%, 30-летние - выше 4,0%. К 13 июля 10-летняя доходность держалась около 2,78%, что более чем на 70 б.п. выше уровня начала года.

Причин сразу несколько: Bank of Japan сворачивает сверхмягкую политику (контроль кривой отменён ещё в марте 2024 года, а в июне 2026 года регулятор объявил о сокращении выкупа JGB), рынок закладывает фискальные риски под планы премьера Санаэ Такаити (черновой план предполагает свыше ¥370 трлн инвестиций к 2040 году по 17 приоритетным секторам), а рост цен на нефть на фоне обострения вокруг Ирана усиливает инфляционное давление в зависимой от импорта энергии Японии.

Но 14 июля картина резко изменилась: доходность 10-летних JGB упала почти на 20 б.п., к 2,7%, после заявления министра финансов Сацуки Катаямы о готовности стимулировать пенсионные фонды наращивать вложения в японские активы. Речь прежде всего о GPIF -крупнейшем пенсионном фонде мира с активами ¥293,6 трлн ($1,81 трлн). Иена на этом укрепилась, хотя Reuters уточняет, что немедленного пересмотра мандата GPIF не планируется.

Глобальный эффект - ключевой. По оценке State Street, JGB переходят из категории «неинвестируемых» в «инвестируемые»: инвесторам наконец платят за японский риск. Как следствие, японские инвесторы репатриируют капитал - только в I квартале 2026 года они продали госдолга США на $29,6 млрд, убирая с рынка исторически надёжного покупателя.

Мы уже разбирали этот сюжет: в материале «JGB снова тянут вверх глобальную кривую» - про влияние японских доходностей на мировые ставки, а в посте «Иена на минимуме с 1986 года» - про давление на валюту при ставке BoJ 1%.

Главный риск впереди - супердлинный сегмент: если 30-летняя доходность пробьёт 4,5%, страховщики могут стать вынужденными продавцами. Инвесторы также следят за инфляцией в США и сигналами BoJ, который, по мнению ряда стратегов, всё ещё отстаёт от кривой.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Coca-Cola (KO, NYSE) закрылись на уровне $84,25 по итогам торгов 13 июля 2026 года, обновив на этой неделе исторический максимум. С начала 2026 года бумага прибавила около +22%, обогнав и S&P 500, и Nasdaq-100 - при том, что рост индексов держится в основном на AI- и полупроводниковых именах.
В центре кейса - дивиденды.

В феврале компания подняла квартальную выплату до $0,53 на акцию, оформив 64-е повышение дивидендов подряд и подтвердив статус Dividend King. Средний темп роста выплат за последние 5 лет - около +4,6% в год, текущая доходность ~2,5% (ниже исторической нормы ~3% из-за роста котировок).

Главный сюжет - ротация капитала из «атаки» в «защиту». На фоне сомнений рынка в оценках AI-компаний инвесторы перекладываются в надёжные дивидендные истории, и Coca-Cola здесь почти эталонный кандидат: помимо дивидендной серии - 20 кварталов роста рыночной доли.

Мы уже выделяли KO именно в этом качестве - в нашем материале «Дивидендные аристократы: почему рынок ценит компании, которые повышают выплаты десятилетиями» от 8 июня, где относили Coca-Cola к элите дивидендного инвестирования наряду с Procter & Gamble (PG) и Johnson & Johnson (JNJ). Текущее ралли - фактически реализация этого тезиса.

Фундаментально компания оправдывает премию к рынку. В I квартале 2026 года выручка выросла на 12% г/г при марже около 35%, а прибыль превысила консенсус - сохраняется ценовая власть бренда. При этом рынок оценивает KO заметно дороже конкурента - форвардный P/E ~26 против ~18 у PepsiCo (PEP). Мы разбирали конкурента в материале «PepsiCo: разворот состоялся – потребитель возвращается» (апрель 2026); контраст показателен: KO с начала года ~+20%, тогда как PEP - около −4%.

Ключевые риски: покупка вблизи исторических максимумов при высоком P/E ограничивает запас прочности; давят низкая по историческим меркам доходность, регуляторные риски (сахарные налоги, ЗОЖ-тренды) и удорожание сырья. При возврате аппетита к риску защитные истории вроде KO могут отставать от рынка. Отчётность за II квартал - 28 июля 2026 года.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции обеих ипотечных компаний выросли по итогам торгов в пятницу, 10 июля 2026 года: Freddie Mac (FMCC) прибавил +7,6% и закрылся на уровне $5,92, а Fannie Mae (FNMA) вырос на 3,8% - до $6,33. Обе бумаги торгуются на внебиржевом рынке США (OTC), и движение в них снова определялось не отчётностью, а политическим фоном.

Мы уже разбирали эту историю в посте «Fannie Mae и Freddie Mac: рынок застрял между IPO и политикой» от 31 марта 2026 года. Fannie Mae и Freddie Mac вместе контролируют более 60% ипотечного рынка США и зарабатывают порядка $25–29 млрд чистой прибыли в год на двоих. При этом уже более 15 лет компании находятся под контролем государства, и котировки их акций зависят прежде всего от решений в Вашингтоне, а не от финансовых показателей бизнеса. Несмотря на схожую модель, компании различаются по масштабу: Fannie Mae крупнее, была основана ещё в 1938 году, работает преимущественно с крупными банками и заработала около $14,4 млрд за 2025 год при капитале порядка $113 млрд. Freddie Mac меньше по размеру, создана в 1970 году, ориентирована в большей степени на региональные банки, её прибыль за 2025 год составила около $10,7 млрд при капитале порядка $70 млрд. По сути, бизнес у них одинаковый, поэтому на новостях бумаги традиционно двигаются вместе.

Текущим триггером роста стало приближение крайнего срока по указу Трампа от 13 марта 2026 года, который дал регулятору FHFA 120 дней на подготовку отчёта по капиталу этих компаний. Срок истекает в середине июля, и рынок закладывает, что отчёт может рекомендовать снижение требований к капиталу (ERCF). Это сократило бы дефицит капитала, который сейчас оценивается более чем в $300 млрд на двоих, и приблизило бы выход компаний из-под государственного контроля.

Для инвестора это по-прежнему классическая special situation - ставка не на бизнес, а на конкретный сценарий. Возможные исходы не изменились: позитивный предполагает переоценку в 3–8 раз, нейтральный - длительное накопление стоимости при сохранении статус-кво, негативный - обнуление миноритарных акционеров. Ключевым риском остаётся судьба Senior Preferred Stock государства с ликвидационной привилегией свыше $360 млрд: именно от решения по ней зависит, какую долю прибыли этих компаний в итоге получат текущие акционеры.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Крупнейшие мировые инвестбанки по-разному оценивают дальнейшие перспективы доллара США. Goldman Sachs пересмотрел прогноз в сторону укрепления американской валюты, тогда как Morgan Stanley по-прежнему ожидает снижения индекса доллара (DXY) на 3–5% от текущих уровней.

Goldman Sachs считает, что поддержку доллару оказывают устойчивый рост экономики США, активные инвестиции в искусственный интеллект и сохраняющийся спрос на американские активы. Банк рекомендует длинные позиции по доллару против евро, иены, швейцарского и канадского долларов.

В то же время Morgan Stanley полагает, что даже при сильном долларе валюты развивающихся рынков способны сохранять устойчивость благодаря высокому аппетиту инвесторов к риску. Crédit Agricole и Deutsche Bank занимают более нейтральную позицию, ожидая тактического укрепления доллара, прежде всего против японской иены.

Ближайшими событиями для валютного рынка станут заседания ЕЦБ 23 июля и ФРС 29 июля, которые могут определить дальнейшее направление движения основных валютных пар.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

На прошлой неделе основная торговая активность на рынке облигаций KASE вновь пришлась на государственные ценные бумаги. Средняя доходность на вторичном рынке сохранялась в диапазоне 14,5–16%, при этом максимальные уровни доходности наблюдались у выпусков с погашением в 2026–2027 годах, тогда как более длинные бумаги с погашением в 2033–2034 годах торговались с доходностью около 14,5%. Наибольшие объёмы сделок пришлись на выпуски MUM084_0018 и MUM072_0016.

В корпоративном сегменте наибольшую активность показали облигации Home Credit Bank, Национального инвестиционного холдинга «Байтерек», Народного Банка Казахстана, KMF Банка и R-Finance. Доходности корпоративных выпусков находились в диапазоне 17–23%, сохраняя привлекательную премию к государственным бумагам.

Интерес к долларовым корпоративным облигациям остаётся стабильным. Доходности по ним преимущественно находятся в диапазоне 10–11%, а среди наиболее востребованных выпусков были бумаги Smartlet Finance, Orbis Leasing, Fincraft Group, ЮНИКРЕДО и Jet Finance.

На международном рынке среди наиболее активно торгуемых суверенных облигаций оказались бумаги США, Венгрии и Великобритании. При этом рынок продолжает внимательно следить за сигналами Национального Банка, инфляционной динамикой и ожиданиями по курсу тенге.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке. 

Всего несколько дней назад, в материале «Иран: рынок слишком рано снял премию за риск» от 9 июля, мы отмечали: при Brent около $74 рынок закладывал сценарий контролируемой эскалации, где ключевая энергетическая и транспортная инфраструктура остаётся нетронутой, а движение через Ормуз постепенно восстанавливается. Главным риском мы называли переход ударов с военных объектов на энергетику и логистику. Именно этот сценарий начал реализовываться.
 
За выходные конфликт вышел на новый уровень по масштабу и географии. США нанесли крупнейшую волну ударов - около 140 целей в Иране, впервые задействовав морские дроны-камикадзе против систем ПВО, береговых радаров и ракетных площадок у пролива. Иран ответил ударами уже по пяти странам Залива - Бахрейну, Кувейту, Оману, Катару и Иордании; на нефтяной платформе в Кувейте пострадал рабочий, а у иранского порта Бандар-Аббас и острова Кешм зафиксированы взрывы.
 
Рынок отреагировал ростом. Brent поднялся к $79 за баррель, прибавив 5,4% за неделю, тогда как WTI торгуется около $74. По нашим данным, WTI вырос с $71,79 на дату июльского поста до $73,62 (12.07). Премия за риск, которую рынок поспешно снял в начале месяца, возвращается.
 
Ключевой сдвиг - под ударом оказались сами посредники. Оман вызвал посла Ирана в знак протеста, а Катар осудил атаки и заявил, что продолжение агрессии подрывает усилия по деэскалации, возложив всю ответственность на Тегеран. Сценарий разрядки через посредничество Катара и Омана, который мы выделяли как позитивный, фактически заблокирован.
 
Физический фон подтверждает тревогу. Иран объявил Ормузский пролив закрытым, тогда как США настаивают, что Тегеран не контролирует проход. Трафик рухнул:судоходство держится около 24% довоенного уровня, а военные страховые ставки выросли примерно до 3% стоимости судна, с отдельными котировками до 5%.
 
Риск остаётся прежним, но уже ближе к реализации: если удары затронут экспортные терминалы, нефтепроводы или объекты СПГ, текущая премия окажется недостаточной, а рынок перейдёт от оценки политического риска к переоценке фактического дефицита поставок.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Компания собрала $26,51 млрд, что стало крупнейшим размещением иностранной компании в истории США.

Акции были размещены по цене $149 за ADR, спрос превысил предложение в 7 раз.

Дебют прошел с премией к цене закрытия в Сеуле, что стало историческим.

Листинг расширяет инвесторскую базу и нацелен на сокращение разрыва с Micron (MU).

Компания управляет 56,4% рынка HBM, критически важного для AI-серверов

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Иногда самые яркие маркетинговые кампании не требуют многомиллионных бюджетов. Перед матчем Англия - Норвегия авиакомпания Norwegian Air предложила British Airways необычное пари: проигравший на один день меняет логотип в Instagram на логотип соперника. После победы Англии Norwegian выполнила обещание, а акция собрала огромный отклик в социальных сетях.

Но за этой забавной историей стоят две публичные компании с разными инвестиционными историями.

British Airways входит в холдинг International Airlines Group (IAG), который объединяет также Iberia, Aer Lingus и Vueling. Компания подошла к 2026 году с сильными финансовыми показателями: выручка растёт, операционная прибыль увеличилась на 77% год к году, а долговая нагрузка существенно снизилась. В 2024 году Moody’s вернуло IAG инвестиционный рейтинг.

Norwegian Air, напротив, несколько лет назад находилась на грани банкротства. После масштабной реструктуризации авиакомпания отказалась от части бизнеса, сократила долг и уже по итогам 2025 года показала рекордную операционную прибыль, а также впервые за 23 года объявила дивиденды.

При этом обе компании остаются зависимыми от ключевых факторов отрасли - стоимости топлива, спроса на авиаперевозки и общей экономической конъюнктуры. Именно поэтому даже при низких мультипликаторах инвесторы продолжают внимательно оценивать риски авиационного сектора.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

История Lockheed Martin началась задолго до появления F-35 и современных ракетных систем. Компания, которую в 1932 году купили на аукционе всего за $40 тыс., со временем превратилась в крупнейшего подрядчика федерального правительства США и одну из главных оборонных корпораций мира. 
 
Одной из ключевых страниц истории Lockheed стала легендарная Skunk Works. В 1943 году небольшая команда инженеров получила задачу создать первый боеспособный американский реактивный истребитель за 180 дней - и справилась за 143 дня. Позже именно здесь появились U-2, SR-71 Blackbird и первый серийный стелс-самолёт F-117 Nighthawk. 
 
Сегодня сердце бизнеса компании - программа F-35, на которую приходится около четверти выручки. По итогам 2025 года Lockheed Martin увеличила выручку до $75 млрд, а портфель заказов достиг рекордных $194 млрд - примерно двух с половиной лет работы вперёд. 
 
Новый драйвер для компании - рост спроса на системы противоракетной обороны. Lockheed получила крупные долгосрочные контракты на производство PAC-3 и THAAD, а также участвует в программе Golden Dome, которая может стать одной из крупнейших оборонных программ США за последние десятилетия. 
 
При этом главный вопрос для Lockheed Martin сегодня - сможет ли огромная корпорация сохранить ту скорость инноваций, которая когда-то позволяла маленьким командам Skunk Works создавать невозможное за считаные месяцы, особенно на фоне новой конкуренции со стороны defense-tech компаний. 
 Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке. 

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Broadcom (AVGO, NASDAQ) за последние 12 месяцев прибавили около 35%, поднявшись до $370,78 (цена закрытия 7 июля 2026 года). Как мы уже отмечали ранее в материале «Broadcom: долгосрочные контракты с Google и Anthropic как драйвер новой переоценки» от 9 апреля 2026 года, ключевую поддержку котировкам оказывает расширение портфеля долгосрочных контрактов на кастомные чипы: вслед за соглашениями с Google и Anthropic компания закрепила за собой ещё одного крупного клиента - Apple.
 
Катализатором стало раскрытие деталей многолетнего соглашения с Apple (AAPL). Сделка оценивается более чем в $30 млрд и предполагает разработку и производство кастомных полупроводниковых компонентов и решений беспроводной связи для устройств Apple. По условиям контракта, действующего до 2031 года, в США будет выпущено более 15 млрд чипов, а Broadcom инвестирует $1,5 млрд в расширение и модернизацию завода в Форт-Коллинз (штат Колорадо).
 
Ключевой продукт в рамках сделки - радиочастотные FBAR-фильтры, отвечающие за беспроводную связь в устройствах Apple, над которыми компании совместно работают как минимум с 2023 года. Контракт встроен в программу Apple American Manufacturing Program и в заявленное обязательство Apple инвестировать $600 млрд в экономику США в течение четырёх лет. Для Broadcom это - ещё один долгосрочный контракт с фиксированными объёмами, повышающий предсказуемость денежных потоков.
 
Сделка отражает более широкий тренд: на фоне дефицита чипов и памяти, вызванного агрессивным строительством дата-центров под AI, компании спешат заранее законтрактовать поставки. Broadcom остаётся одним из главных бенефициаров этого цикла - наряду с кастомными AI-чипами для Google и Anthropic, о которых мы писали ранее, портфель заказов усиливается теперь и за счёт потребительского сегмента Apple.
 
Среди рисков - высокая зависимость от ограниченного числа крупных клиентов, геополитика и потенциальные ограничения в цепочках поставок, а также повышенная оценка после сильного роста бумаги, что делает её чувствительной к любым признакам замедления реализации контрактов.
 _________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

События последних дней вновь поставили под сомнение сценарий быстрой деэскалации между США и Ираном. Несмотря на возобновление военных действий и сохраняющиеся ограничения судоходства через Ормузский пролив, нефть Brent торгуется около $74 за баррель - значительно ниже уровней начала конфликта. 
 
После атак на коммерческие суда США отозвали временное разрешение на продажу иранской нефти и нанесли удары по военным объектам у Ормузского пролива. Иран отверг обвинения в причастности к атакам на суда и ответил ударами по американским объектам в Бахрейне и Кувейте. 
 
Главным риском для нефтяного рынка остаётся Ормузский пролив. Судоходство здесь по-прежнему значительно ниже довоенного уровня, а рост страховых премий, задержки и изменение маршрутов уже создают дополнительное давление на поставки. 
 
При этом рынок пока исходит из сценария контролируемой эскалации: ключевая энергетическая инфраструктура не будет затронута, а движение через Ормуз постепенно восстановится. Однако при расширении конфликта и ударах по экспортным терминалам, нефтепроводам или объектам СПГ текущая цена нефти может не отражать реальный масштаб рисков. 

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке. 
_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Dell Technologies (DELL) прибавляли более 8% в ходе торгов 7 июля 2026 года после того, как президент США Дональд Трамп вновь публично призвал американцев покупать компьютеры Dell. Это уже второй подобный случай в текущем году, когда заявление президента стало краткосрочным катализатором роста котировок компании. С начала года акции Dell выросли на 227,1%.
 
Мы уже неоднократно писали о Dell. В материале «IREN и Dell: $1,6 млрд на AI-инфраструктуру» от 29 мая 2026 года мы отмечали роль компании как одного из ключевых поставщиков оборудования для AI-дата-центров, а в публикации «Dell: рекордный квартал и +32,8% за день - дело не только в AI» от 3 июня 2026 года обращали внимание, что рост Dell обусловлен не только бумом искусственного интеллекта, но и масштабной модернизацией корпоративной IT-инфраструктуры.
 
Несмотря на то, что текущий импульс был вызван политическими заявлениями, фундаментальная инвестиционная история компании остается прежней. Dell продолжает выигрывать от высокого спроса на AI-серверы и инфраструктурные решения, являясь одним из ключевых поставщиков оборудования на фоне масштабных инвестиций крупнейших технологических компаний в развитие искусственного интеллекта.
 
Вместе с тем дальнейшая динамика акций будет зависеть прежде всего от способности компании сохранять высокие темпы роста бизнеса, успешно наращивать портфель заказов на AI-инфраструктуру и оправдывать ожидания рынка. Публичные заявления могут усиливать краткосрочную динамику котировок, однако долгосрочная стоимость компании по-прежнему определяется ее фундаментальными показателями.
 
Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Мы убеждены, что основную часть инвестиций следует размещать в инструментах с фиксированной доходностью. Однако, учитывая интерес клиентов к акциям, мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Компания Teniz Capital Brokerage LTD. запустила Tabys Islamic - отдельное мобильное приложение для инвестирования в соответствии с принципами шариата.

Ранее в Tabys Pro был реализован режим Halal-инвестирования, который получил большой отклик среди пользователей. Развивая это направление, мы создали отдельное приложение Tabys Islamic, полностью сфокусированное на исламских инвестициях.

Все доступные инструменты проходят многоуровневый шариатский скрининг совместно с Ailat. Сегодня инвесторам доступно около 1 400 инвестиционных инструментов, прошедших проверку по методологии, основанной на международных стандартах AAOIFI.

При этом режим Halal по-прежнему доступен и в Tabys Pro для пользователей, которые привыкли к интерфейсу приложения.

📲 Tabys Islamic уже доступен в App Store и Google Play.

Скачивайте приложение и инвестируйте в соответствии со своими принципами.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

На прошлой неделе основная торговая активность на рынке облигаций KASE вновь пришлась на государственные ценные бумаги. Средняя доходность на вторичном рынке находилась в диапазоне 14,5–16%. 
 
Максимальные уровни доходности сохраняются у выпусков с погашением в 2026–2027 годах - 15,6–16%, тогда как более длинные бумаги с погашением в 2033–2034 годах торгуются с доходностью около 14,5%. Наибольшие объёмы торгов пришлись на выпуски MUM096_0011 и MUM096_0012. 
 
В корпоративном сегменте в центре внимания были облигации Capital Leasing Group, Home Credit Bank, Отбасы банка, MyCar Finance и ОнлайнКазФинанс. В среднем корпоративные бумаги торговались с доходностью 18–23%, сохраняя заметный спред к государственным выпускам. 
 
Интерес к долларовым облигациям также остаётся стабильным. Доходности в корпоративном сегменте находятся преимущественно в диапазоне 10–11% на фоне глобальной неопределённости и ожиданий по динамике курса тенге. 
 
На международном рынке среди наиболее активно торгуемых суверенных бумаг оказались облигации Венгрии, США и Японии.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке. 
_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Hims & Hers Health (HIMS) выросли на 4,0% за один торговый день 7 июля 2026 года. Поводом стали новые аналитические публикации, в которых отмечается, что, несмотря на сильный рост котировок, акции компании могут сохранять потенциал благодаря высоким темпам развития бизнеса.
 
Мы уже писали о компании в материале «Hims & Hers Health - главный бенефициар пептидного бума в США» от 5 июня 2026 года, где отмечали, что ключевыми драйверами роста являются развитие рынка GLP-1, расширение экосистемы цифрового здравоохранения, запуск новых сервисов диагностики и профилактической медицины, а также международная экспансия. С момента нашей публикации акции компании выросли еще на 46,2%, что отражает сохраняющийся интерес инвесторов к истории роста Hims & Hers.
 
Новые публикации подтверждают, что именно сегмент GLP-1 и пептидной терапии остается одним из главных факторов инвестиционного кейса компании. Вместе с тем рынок продолжает внимательно следить за позицией FDA, поскольку возможное ужесточение регулирования пептидных препаратов может повлиять на темпы роста этого направления.
 
Таким образом, инвестиционная история Hims & Hers остается прежней: компания продолжает трансформироваться из телемедицинской платформы в комплексную экосистему цифрового здравоохранения. Однако дальнейшая динамика акций будет зависеть не только от высоких темпов роста бизнеса, но и от способности компании адаптироваться к меняющимся регуляторным требованиям.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Южнокорейский фондовый рынок стал одним из главных феноменов 2026 года. Несмотря на геополитическую напряженность, рост цен на нефть и перебои с поставками энергоресурсов, индекс KOSPI за первое полугодие прибавил почти 97%, обновив исторические рекорды. 
 
Главным драйвером роста стали Samsung Electronics и SK Hynix - мировые лидеры по производству памяти для систем искусственного интеллекта. Стремительный спрос на HBM-чипы и развитие AI-инфраструктуры привели к резкому росту прибыли компаний и стали основой ралли всего рынка. 
 
Даже нефтяной шок, вызванный конфликтом на Ближнем Востоке и скачком цен на Brent, не смог изменить долгосрочный тренд. После краткосрочной коррекции рынок быстро восстановился, поскольку технологический сектор оказался значительно сильнее давления со стороны дорогих энергоресурсов. 
 
Рост фондового рынка начал влиять и на внутреннюю экономику Южной Кореи. Все больше жителей страны становятся инвесторами, а рост стоимости акций и рекордные бонусы сотрудников технологических компаний формируют так называемый «эффект богатства», поддерживая потребительский спрос. 

 Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке. 

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

AeroVironment (NASDAQ: AVAV) за последние годы прошла путь от специализированного производителя беспилотников до диверсифицированной оборонно-технологической компании. Сегодня бизнес охватывает автономные системы, барражирующие боеприпасы, защиту от БПЛА, космические технологии, лазерную связь и киберрешения. 
 
IV квартал FY2026 показал сильную динамику: выручка выросла на 133% г/г до $641,6 млн, а органический рост без учета приобретений BlueHalo и ESAero составил около 31% за квартал. Скорректированная прибыль на акцию достигла $1,84, превысив ожидания рынка. 
 
Одним из ключевых драйверов остается растущий мировой спрос на беспилотные системы. Военные конфликты показали эффективность и экономическую выгоду дронов, а правительства все активнее рассматривают их как стратегический элемент национальной безопасности. AeroVironment делает ставку не только на производство БПЛА, но и на многоуровневую защиту от беспилотных угроз. 
 
При этом компания активно расширяет бизнес через приобретения. Сделка с BlueHalo на $4,1 млрдусилила позиции AeroVironment в космических технологиях, кибербезопасности и directed energy, а покупка ESAero расширила инженерные и производственные возможности компании. 
 
Однако инвестиционный кейс остается высокорисковым. Среди ключевых факторов -зависимость от бюджетного цикла США и государственных контрактов, высокий уровень капитальных затрат, интеграция крупных приобретений и юридические риски вокруг программы SCAR. 
 
📊 Текущая цена AVAV - $176,84. Целевая цена -$258,61, потенциальный рост составляет около 46%. Уровень риска - высокий.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке. 
_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции IREN Limited (IREN) выросли на 13,1% за один торговый день 6 июля 2026 года. Катализатором стали сообщения о том, что компания является одним из основных претендентов на заключение многомиллиардного соглашения с разработчиком искусственного интеллекта Anthropic на предоставление вычислительных мощностей.
 
По данным СМИ, Anthropic планирует арендовать не менее 1,4 ГВт мощностей для AI-инфраструктуры в Австралии. Потенциальная стоимость контракта оценивается до $15 млрд. Хотя соглашение пока не подтверждено, рынок рассматривает IREN как одного из наиболее вероятных партнеров благодаря масштабной энергетической инфраструктуре и активному развитию AI-дата-центров.
 
Мы уже неоднократно писали об IREN и отмечали трансформацию компании из биткоин-майнера в одного из заметных игроков рынка AI-инфраструктуры. В материале «Neo-Cloud: гонка за будущее AI-инфраструктуры» от 28 февраля 2026 года мы называли IREN одним из представителей нового поколения независимых AI-провайдеров наряду с CoreWeave и Nebius. С тех пор акции выросли на 7,2%. Позднее, в обзоре «IREN: ставка на энергию в гонке AI-инфраструктуры» от 24 апреля, мы подробно разбирали главное конкурентное преимущество компании – доступ к дешевой возобновляемой электроэнергии и более 4,5 ГВт энергомощностей. А в публикации «IREN и Dell: $1,6 млрд на AI-инфраструктуру» от 29 мая отмечали, что рынок постепенно начинает воспринимать компанию уже не как майнинговый бизнес, а как полноценного поставщика AI-инфраструктуры.
 
Новые новости продолжают подтверждать этот тезис. Дополнительным фактором роста стали позитивные оценки аналитиков, которые отмечают стратегические преимущества IREN: значительный объем собственных земельных участков с подключенной электроэнергией, вертикально интегрированную AI Cloud-платформу и владение дата-центрами. Кроме того, компания недавно завершила приобретение Nostrum Group в Испании, добавив около 490 МВт подключенных энергомощностей и команду специалистов по развитию AI-дата-центров, а также вошла в индекс Russell 1000, что повышает ее узнаваемость среди институциональных инвесторов.
 
Кроме того, IREN недавно завершила приобретение Nostrum Group в Испании, добавив около 490 МВт подключенных энергомощностей и команду специалистов по развитию AI-дата-центров, а также вошла в индекс Russell 1000, что повышает интерес институциональных инвесторов.
 
Последние новости еще раз подтверждают ранее высказанный тезис: в AI-гонке конкурентным преимуществом становятся уже не только GPU-чипы, но и доступ к электроэнергии, земельным участкам и способность быстро масштабировать вычислительные мощности. Именно эти факторы сегодня определяют стоимость и перспективы компаний новой волны AI-инфраструктуры.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

За несколько лет Украина прошла путь от производства нескольких тысяч дронов в год до планов выпустить более 7 млн единиц в 2026 году. В основе такого масштабирования - конкуренция более 500 частных производителей и развитие цифровых механизмов закупок. 
 
Сегодня параллельно работают две модели снабжения: классическая централизованная вертикаль и цифровой маркетплейс DOT-Chain Defence. Если традиционные закупочные процедуры могут занимать месяцы, то через маркетплейс средний срок поставки складских позиций сократился примерно до 10 дней. 
 
Ключевым элементом экосистемы стал оборонный кластер Brave1, который объединяет около 2 500 компаний и более 5 000 продуктов. Конкуренция между разработчиками ускоряет доработку технологий: цикл «фронт → обратная связь → изменение продукта → новая поставка» теперь измеряется неделями. 
 
Что показывает украинская модель:
• скорость итераций становится важным конкурентным преимуществом;
• цифровая прозрачность позволяет связывать реальные результаты с закупками;
• рыночная конкуренция ускоряет развитие технологий и снижает стоимость массовых решений;
• при этом сложные системы - ракеты, боеприпасы и дальнобойные комплексы - по-прежнему остаются в централизованной модели. 
 
Для инвесторов украинский defense tech уже сформировался как отдельная венчурная категория: в 2024 году сектор привлёк более $60 млнинвестиций, а типичный размер посевного раунда составляет $1–3 млн. При этом сохраняются риски зависимости от государственного спроса, экспортных ограничений, кассовых разрывов и быстрого технологического устаревания. 
 

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке. 
_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

За несколько лет Украина прошла путь от производства нескольких тысяч дронов в год до планов выпустить более 7 млн единиц в 2026 году. В основе такого масштабирования - конкуренция более 500 частных производителей и развитие цифровых механизмов закупок. 
 
Сегодня параллельно работают две модели снабжения: классическая централизованная вертикаль и цифровой маркетплейс DOT-Chain Defence. Если традиционные закупочные процедуры могут занимать месяцы, то через маркетплейс средний срок поставки складских позиций сократился примерно до 10 дней. 
 
Ключевым элементом экосистемы стал оборонный кластер Brave1, который объединяет около 2 500 компаний и более 5 000 продуктов. Конкуренция между разработчиками ускоряет доработку технологий: цикл «фронт → обратная связь → изменение продукта → новая поставка» теперь измеряется неделями. 
 
Что показывает украинская модель:
• скорость итераций становится важным конкурентным преимуществом;
• цифровая прозрачность позволяет связывать реальные результаты с закупками;
• рыночная конкуренция ускоряет развитие технологий и снижает стоимость массовых решений;
• при этом сложные системы - ракеты, боеприпасы и дальнобойные комплексы - по-прежнему остаются в централизованной модели. 
 
Для инвесторов украинский defense tech уже сформировался как отдельная венчурная категория: в 2024 году сектор привлёк более $60 млнинвестиций, а типичный размер посевного раунда составляет $1–3 млн. При этом сохраняются риски зависимости от государственного спроса, экспортных ограничений, кассовых разрывов и быстрого технологического устаревания. 

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке. 

Акции BYD (HKEX: 1211 / SHE: 002594) выросли более чем на 8% в ходе торгов 2 июля 2026 года, показав одно из сильнейших дневных движений за год. Триггером стала июньская статистика продаж: второй подряд месяц роста после восьми месяцев снижения.
 
В материале «Tesla и BYD: два взгляда на рынок будущего» от 29 августа 2025 года мы отмечали, что Tesla строит инвестиционный кейс вокруг ИИ и автономного вождения, тогда как конкурентное преимущество BYD основано на масштабе производства, вертикальной интеграции и низкой себестоимости. Последние результаты подтверждают устойчивость этой модели.
 
Главным драйвером стал экспорт. Зарубежные продажи в июне обновили рекорд – 175 349 автомобилей (около 43% всех поставок), компенсировав слабость внутреннего рынка. По итогам II квартала продажи автомобилей на новых источниках энергии (NEV) выросли на 58% кв/кв до 1,11 млн единиц. Кроме того, BYD вновь стал крупнейшим в мире производителем полностью электрических автомобилей (BEV), обойдя Tesla(TSLA): продажи составили 557 тыс. автомобилей против ожидаемых около 396 тыс. у Tesla.
 
Дополнительным фактором становится технологическое направление компании. В конце мая BYD представила 4-нм чип XUANJI A3 для автономного вождения и обновленную систему God's Eye 5.0 с интеграцией DeepSeek. Ранее аналитики Citi отмечали, что развитие AI-направления и новых технологий может стать дополнительным драйвером переоценки акций во второй половине года. Текущая динамика соответствует этому сценарию.
 
Риски сохраняются. Внутренний спрос в Китае остается слабым на фоне отмены субсидий, кризиса недвижимости и высоких складских запасов дилеров. Ценовая конкуренция продолжает оказывать давление на маржу, чип XUANJI A3 пока уступает флагманским решениям Nvidia, а в Европе сохраняются тарифные ограничения и расследования в отношении китайских производителей электромобилей.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Northrop Grumman (NYSE: NOC) - один из крупнейших оборонных подрядчиков США, чьи ключевые программы формируют основу американской системы стратегической безопасности. После снижения акций почти на треть от мартовских максимумов компания торгуется с заметным дисконтом к рынку, что привлекает внимание долгосрочных инвесторов. 
 
Основу инвестиционного кейса составляют две масштабные программы - стратегический бомбардировщик B-21 Raider и межконтинентальная баллистическая ракета Sentinel. Эти проекты рассчитаны на десятилетия вперёд и способны обеспечивать компании стабильную выручку вплоть до середины XXI века. 
 
Дополнительным драйвером роста остаётся увеличение мировых оборонных расходов. Расширение производства B-21, развитие программы Golden Dome, рост заказов на системы ПВО и космические проекты усиливают позиции Northrop Grumman в одном из наиболее устойчивых сегментов экономики. 
 
Несмотря на отдельные риски, связанные с реализацией крупных контрактов, компания сохраняет сильный портфель заказов, стабильно увеличивает дивиденды и остаётся одним из ключевых бенефициаров долгосрочного роста оборонных бюджетов.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Tencent Music Entertainment Group (TME) - крупнейшая музыкальная экосистема Китая и дочерняя компания Tencent Holdings. Несмотря на рост бизнеса и сильные финансовые результаты, акции компании по-прежнему торгуются с относительно низкой оценкой, что делает её одной из интересных историй китайского технологического сектора.

Компания объединяет сервисы QQ Music, Kugou, Kuwo Music и платформу WeSing, зарабатывая не только на подписках, но и на онлайн-концертах, продвижении артистов, цифровом контенте и других музыкальных сервисах. В 2025 году выручка TME выросла до 32,9 млрд юаней, а валовая рентабельность превысила 44%.

Главным вызовом для Tencent Music остаётся усиливающаяся конкуренция со стороны Soda Musicот ByteDance. Однако Tencent отвечает более глубокой интеграцией с WeChat, развитием AI-инструментов и расширением экосистемы после приобретения платформы Ximalaya, усиливая позиции в сегменте подкастов и аудиокниг.

По мнению аналитиков, рынок пока недооценивает сильный денежный поток компании, крупные денежные резервы и стоимость принадлежащих ей пакетов акций Spotify и Universal Music Group, что может стать дополнительным фактором долгосрочного роста.Tencent Music: недооценённый музыкальный гигант Китая?

Tencent Music Entertainment Group (TME) - крупнейшая музыкальная экосистема Китая и дочерняя компания Tencent Holdings. Несмотря на рост бизнеса и сильные финансовые результаты, акции компании по-прежнему торгуются с относительно низкой оценкой, что делает её одной из интересных историй китайского технологического сектора.

Компания объединяет сервисы QQ Music, Kugou, Kuwo Music и платформу WeSing, зарабатывая не только на подписках, но и на онлайн-концертах, продвижении артистов, цифровом контенте и других музыкальных сервисах. В 2025 году выручка TME выросла до 32,9 млрд юаней, а валовая рентабельность превысила 44%.

Главным вызовом для Tencent Music остаётся усиливающаяся конкуренция со стороны Soda Musicот ByteDance. Однако Tencent отвечает более глубокой интеграцией с WeChat, развитием AI-инструментов и расширением экосистемы после приобретения платформы Ximalaya, усиливая позиции в сегменте подкастов и аудиокниг.

По мнению аналитиков, рынок пока недооценивает сильный денежный поток компании, крупные денежные резервы и стоимость принадлежащих ей пакетов акций Spotify и Universal Music Group, что может стать дополнительным фактором долгосрочного роста.  
Tencent Music Entertainment Group (TME) - крупнейшая музыкальная экосистема Китая и дочерняя компания Tencent Holdings. Несмотря на рост бизнеса и сильные финансовые результаты, акции компании по-прежнему торгуются с относительно низкой оценкой, что делает её одной из интересных историй китайского технологического сектора.

Компания объединяет сервисы QQ Music, Kugou, Kuwo Music и платформу WeSing, зарабатывая не только на подписках, но и на онлайн-концертах, продвижении артистов, цифровом контенте и других музыкальных сервисах. В 2025 году выручка TME выросла до 32,9 млрд юаней, а валовая рентабельность превысила 44%.

Главным вызовом для Tencent Music остаётся усиливающаяся конкуренция со стороны Soda Musicот ByteDance. Однако Tencent отвечает более глубокой интеграцией с WeChat, развитием AI-инструментов и расширением экосистемы после приобретения платформы Ximalaya, усиливая позиции в сегменте подкастов и аудиокниг.

По мнению аналитиков, рынок пока недооценивает сильный денежный поток компании, крупные денежные резервы и стоимость принадлежащих ей пакетов акций Spotify и Universal Music Group, что может стать дополнительным фактором долгосрочного роста.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Meta Platforms (META) выросли на 8,8% по итогам торгов 1 июля 2026 года. Поводом стала публикация Bloomberg о планах компании запустить собственный облачный бизнес, предоставляя внешним клиентам доступ к вычислительным мощностям для ИИ и собственным языковым моделям. С момента нашей публикации «Meta: инвестиции в ИИ как источник давления и роста» от 2 апреля 2026 года акции прибавили около 7%.
 
Новость подтверждает тезис, который мы выделяли ранее. Главным фактором давления на акции Meta в этом году оставались рекордные капитальные затраты: компания повысила прогноз capex на 2026 год до $125–145 млрд, что вызывало опасения относительно свободного денежного потока. Теперь эти инвестиции получают потенциальную бизнес-модель монетизации – инфраструктура для искусственного интеллекта может стать самостоятельным источником выручки.
 
Фактически Meta претендует на роль еще одного глобального гиперскейлера наряду с Amazon Web Services, Microsoft Azure и Google Cloud. Компания рассматривает возможность продажи как вычислительных мощностей (по аналогии с CoreWeave и Nebius), так и доступа к собственным AI-моделям по модели Model-as-a-Service. Еще в мае Марк Цукерберг называл коммерциализацию избыточных мощностей одним из рассматриваемых сценариев, а теперь эти планы приобретают более конкретные очертания.
 
Реакция рынка показывает, что инвесторы начинают воспринимать масштабные вложения Meta в AI не только как фактор роста расходов, но и как потенциальный источник будущих доходов. Вместе с тем акции компании все еще торгуются значительно ниже исторического максимума ($790), достигнутого в августе 2025 года. Следующим важным катализатором станет финансовая отчетность, публикация которой ожидается 29 июля, которая должна подтвердить эффективность инфраструктурных инвестиций.
 
Риски сохраняются. Облачное направление находится на ранней стадии развития, а конкуренция с AWS, Azure и Google Cloud остается крайне высокой. Дополнительным фактором неопределенности являются сохраняющиеся регуляторные риски, включая судебные разбирательства, связанные с влиянием социальных сетей на несовершеннолетних.
 _________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Американская KKR (KKR) и южнокорейская SKInc (034730) 1 июля 2026 года объявили о создании совместного предприятия на 2 трлн вон (~$1,3 млрд) – крупнейшей в Южной Корее платформы возобновляемой энергетики. KKRполучит 51% и первоначальный управленческий контроль, SK сохраняет 49% и опцион на получение контроля в будущем. Закрытие сделки ожидается до конца года после получения необходимых регуляторных разрешений.
 
Ключевой драйвер проекта – стремительно растущий спрос на электроэнергию со стороны AI-дата-центров и производителей полупроводников. Платформа объединит около 1,7 ГВт действующих и строящихся мощностей с целью увеличить их до 10 ГВт, чего, по оценке компаний, достаточно для энергоснабжения около 100 дата-центров мощностью по 100 МВт. В нее войдут активы SK Innovation (096770), SK ecoplant и SKeternix (475150), включая солнечную и ветровую генерацию, а также топливные элементы.
 
Сделка отражает более широкий тренд. 29 июня Южная Корея представила масштабную программу развития полупроводниковой отрасли, AI и дата-центров, а SK Group ранее заявляла о планах инвестировать в среднем около 100 трлн вон ежегодно. Для KKR это очередной шаг в реализации стратегии, о которой мы писали в материале «Клуб триллиона: новая глава для Apollo, Blackstone и KKR» от 18 мая 2026 года. Компания последовательно расширяет присутствие в энергетической инфраструктуре и ВИЭ, превращаясь не только в инвестора, но и в оператора инфраструктурных активов. С 2011 года через свою азиатскую инфраструктурную платформу KKR инвестировала в проекты энергоперехода более $31 млрд.
 
Рынок воспринял новость с осторожностью: акции SK Holdings (034730) в ходе торгов снижались примерно на 8%, заметно хуже индекса KOSPI. Вероятно, инвесторы учитывают высокую капиталоемкость проекта и передачу операционного контроля KKR на первом этапе.
 
Основные риски – получение регуляторных разрешений, значительные капитальные затраты, зависимость окупаемости проекта от сохранения высоких инвестиций в AI-инфраструктуру, а также необходимость для SK одновременно реализовывать программу Value-Up и сокращать долговую нагрузку.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

KMF Банк объявил о подписании двух соглашений с Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР) на общую сумму $50 млн. Это первое привлечение финансирования от международного финансового института после получения банковской лицензии и важный этап в развитии банка.
 
Из общей суммы $40 млн будут направлены на финансирование микро-, малого и среднего бизнеса, еще $10 млн – в рамках программы «Женщины в бизнесе II», которая предусматривает не только кредитование, но и консультационную поддержку предпринимательниц.
 
Ранее, 9 июня 2026 года, мы рассказывали о размещении двухлетних облигаций KMF Банка с доходностью 21% годовых (MFKb10, MFKb11), организатором которого выступил Teniz Capital Investment Banking. Тогда мы отмечали, что ключевыми преимуществами банка являются сильные позиции в сегменте МСБ, комфортный уровень капитала и сохранение качества кредитного портфеля после трансформации из крупнейшей МФО в банк второго уровня.
 
Кроме того, в марте 2026 года Teniz Capital Investment Banking успешно организовал размещение трехлетних облигаций KMF Банка (MFKMb9) на 5 млрд тенге. По итогам специализированных торгов на KASE выпуск был переподписан: совокупный спрос инвесторов достиг 6,7 млрд тенге, превысив первоначальный объем размещения. Высокий интерес инвесторов стал одним из первых подтверждений доверия рынка к банку после получения банковской лицензии.
 
Новая сделка с ЕБРР подтверждает этот тезис. Привлечение долгосрочного финансирования от одного из крупнейших международных финансовых институтов свидетельствует о доверии к банку и должно расширить его возможности по кредитованию предпринимателей, одновременно диверсифицируя источники фондирования.
 
Сегодня более 90% кредитного портфеля KMF Банка приходится на финансирование бизнеса, включая аграрный сектор и женское предпринимательство, а женщины составляют около 55% клиентской базы. Именно поэтому участие в программе ЕБРР выглядит логичным продолжением стратегии банка.
 
При этом сохраняются и риски. Дальнейший рост кредитного портфеля потребует сохранения высокого качества активов, а финансовые результаты будут зависеть от стоимости фондирования, уровня процентных ставок и динамики малого и среднего бизнеса в Казахстане.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Японская иена продолжает слабеть. На торгах 30 июня курс USD/JPY поднимался до 162,4 – максимального уровня с 1986 года. За II квартал иена потеряла около 2%, продлив снижение уже четвертый квартал подряд.
 
Главная причина остается прежней: несмотря на постепенную нормализацию политики Bank of Japan, разрыв между процентными ставками в Японии и США остается значительным. Это сохраняет привлекательность операций carry trade, при которых инвесторы занимают дешевую иену и вкладываются в более доходные активы.
 
Министр финансов Японии вновь заявил о готовности властей вмешаться в случае чрезмерной волатильности валютного рынка. Однако пока рынок воспринимает эти заявления скорее как словесные интервенции: ранее проведенные интервенции давали лишь краткосрочный эффект.
 
Мы уже неоднократно писали, что слабая иена перестает быть преимуществом для японской экономики и становится фактором ускорения инфляции через рост стоимости импорта. Именно поэтому рынок все активнее обсуждает дальнейшее ужесточение политики Bank of Japan, который на последнем заседании уже повысил ставку до 1% - максимального уровня с 1995 года. В наших предыдущих материалах мы также отмечали, что рост доходностей японских государственных облигаций (JGB) меняет глобальные потоки капитала и способен влиять не только на японский рынок, но и на мировые долговые рынки.
Параллельно данные из Китая показали, что производственная активность в июне неожиданно вернулась к росту. Это поддержало юань и немного улучшило настроения на азиатских рынках.
 
Сам американский доллар также остается вблизи 13-месячных максимумов, а индекс DXY держится выше отметки 101 пункта. Поддержку американской валюте оказывает сильная макроэкономическая статистика США, а также ожидания, что ФРС сохранит высокие процентные ставки дольше, чем ранее рассчитывал рынок.
 
Теперь внимание инвесторов переключается на данные по рынку труда США (Nonfarm Payrolls), которые будут опубликованы в четверг. Сильная статистика может вновь поддержать доллар и сохранить давление на валюты с низкими процентными ставками, прежде всего на японскую иену.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Повторные остановки Оренбургского газоперерабатывающего завода вновь подняли вопрос энергетической безопасности Казахстана. В центре внимания - может ли ГПЗ «Жаикмунай» стать резервной площадкой для переработки газа с Карачаганакского месторождения и снизить зависимость страны от российской инфраструктуры. 
 
Сегодня полностью заменить Оренбург невозможно. Между Карачаганаком и «Жаикмунай» отсутствует необходимый газопровод, мощности завода существенно ниже объёмов переработки в Оренбурге, а также сохраняются технические ограничения, связанные с составом газа и инфраструктурой. 
 
При этом у проекта есть долгосрочный потенциал. После модернизации и строительства необходимой инфраструктуры «Жаикмунай» может стать частью резервной системы, которая позволит сохранить часть переработки газа в случае новых остановок российской площадки. Параллельно Казахстан продолжает работу над строительством собственного Карачаганакского ГПЗ. 
 
Почему это важно:
• около трети внутреннего газового рынка Казахстана связано с переработкой газа через Оренбургский ГПЗ;
• импорт российского газа продолжает расти, усиливая зависимость внутреннего рынка;
• развитие собственной инфраструктуры повысит устойчивость газовой системы и энергетическую безопасность страны. 
 
Несмотря на существующие ограничения, использование мощностей «Жаикмунай» в сочетании со строительством нового Карачаганакского ГПЗ может стать одним из ключевых элементов долгосрочной стратегии по укреплению независимости газовой отрасли Казахстана.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Мы подготовили еженедельный обзор рынка облигаций KASE, проанализировав ключевые сделки, уровень доходностей и инструменты, которые оказались в центре внимания инвесторов.

На прошлой неделе основной объём торгов пришёлся на государственные облигации. Доходность на вторичном рынке находилась в диапазоне 14,4–15,5%, при этом сохраняется инвертированная кривая доходности: наиболее высокие ставки наблюдаются у выпусков с погашением в 2026–2027 годах, тогда как более длинные бумаги торгуются с более низкой доходностью.

Высокую активность также показал корпоративный сегмент. Наибольший интерес инвесторов вызвали облигации RETAM, KMF Bank, Home Credit Bank, BI Development и GoldFinMarket, где доходности по отдельным выпускам достигают 19–30% годовых.

В долларовом сегменте сохраняется устойчивый спрос на корпоративные облигации с доходностью 10–11%, а среди наиболее популярных эмитентов - Fincraft Group, BASS Gold и Swiss Capital. На международном рынке в центре внимания инвесторов находились государственные облигации Индонезии, Южной Кореи и Японии.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Alibaba (BABA) давно перестала быть исключительно крупнейшей платформой электронной коммерции. Сегодня компания является одним из ключевых игроков в сфере искусственного интеллекта, объединяя собственные AI-чипы, облачную инфраструктуру, языковые модели Qwen и крупнейшую цифровую экосистему Китая. 
 
Главным драйвером роста становится облачный бизнес. По итогам 2026 финансового года выручка Alibaba Cloud выросла на 34%, а доходы от AI-продуктов уже 11 кварталов подряд демонстрируют трёхзначные темпы роста. При этом семейство моделей Qwen стало самым скачиваемым набором открытых AI-моделей в мире. 
 
Компания также активно инвестирует в развитие собственной AI-инфраструктуры. В ближайшие три года Alibaba планирует вложить более 380 млрд юаней в облачные технологии и искусственный интеллект, усиливая свои позиции в одном из самых перспективных направлений мирового технологического рынка. 
 
Несмотря на масштабные инвестиции, которые временно оказывают давление на прибыль и свободный денежный поток, аналитики считают, что Alibaba остаётся одним из наиболее интересных долгосрочных игроков в сфере AI благодаря сильному облачному бизнесу, собственной технологической экосистеме и устойчивому финансовому положению.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Фармацевтический сектор продолжает оставаться одним из самых динамичных на рынке. Главными драйверами стали стремительное развитие препаратов GLP-1 для лечения ожирения, изменения в ценовой политике США и рекордная активность сделок M&A. 
 
Лидерами рынка остаются Eli Lilly и Novo Nordisk, которые активно развивают как инъекционные, так и таблетированные препараты. При этом конкуренция усиливается, а снижение цен всё чаще компенсируется ростом объёмов продаж. 
 
Дополнительное влияние на отрасль оказывают новые меры Вашингтона: пересмотр механизма ценообразования, тарифная политика и стимулирование локализации производства в США. Всё это меняет условия работы крупнейших фармацевтических компаний и их долгосрочные стратегии. 
 
Одновременно биофармацевтический сектор переживает настоящий бум сделок: только за первое полугодие 2026 года объём M&A достиг около $134 млрд, превысив результат всего 2025 года.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

В последние годы Китай активно смягчал денежно-кредитную политику, борясь с дефляцией и замедлением экономики. Результатом стали исторически низкие процентные ставки и огромный объём капитала, который начал искать возможности за пределами страны. 
 
Одним из главных бенефициаров этого процесса стал Казахстан. За неполный год казахстанские эмитенты успешно вышли на рынок юаневых облигаций, а Министерство финансов разместило трёхлетние бумаги под рекордно низкие 1,9% годовых - ставку, характерную для стран с гораздо более высоким кредитным рейтингом. 
 
По мнению аналитиков, развитие рынка юаневых заимствований открывает для Казахстана новые возможности финансирования инфраструктурных и промышленных проектов, снижает валютные риски в проектах с китайским участием и укрепляет экономические связи между двумя странами.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Micron Technology (NASDAQ: MU) представила результаты за III квартал 2026 финансового года, которые стали одними из самых сильных в истории полупроводниковой отрасли. Выручка компании выросла до $41,5 млрд (+346% г/г), а прибыль на акцию составила $25,11, значительно превысив ожидания рынка. 
 
Главным драйвером остаётся стремительный спрос на память для AI-инфраструктуры и дата-центров. Особенно быстро растут продажи DRAM и NAND, а совокупная выручка сегмента дата-центров уже превысила $25 млрд за квартал. 
 
При этом компания заключила 16 долгосрочных стратегических контрактов с крупнейшими клиентами, которые должны повысить предсказуемость бизнеса и сгладить влияние цикличности рынка памяти. 
 
Несмотря на рекордные финансовые показатели, Micron сама признаёт, что темпы роста цен начинают замедляться, а текущая рентабельность близка к пиковым значениям цикла. Это означает, что дальнейший рост будет всё сильнее зависеть от устойчивости мировых инвестиций в искусственный интеллект и дата-центры. 

 Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Wendy's (WEN) выросли на 25,7% по итогам торгов 24 июня 2026 года – до $7,86, а внутри дня прибавляли более 42%. Это крупнейший дневной рост компании с июня 2021 года. При этом никаких значимых корпоративных новостей не выходило – главным драйвером вновь стали мем-трейдеры.

Поводом стал пост на форуме WallStreetBets (Reddit) с призывом «спасти» Wendy's – по аналогии с GameStop, AMC и другими известными мем-акциями. Компания оказалась подходящим кандидатом: котировки остаются более чем на 70% ниже максимумов 2021 года и примерно на 38% снизились за последний год на фоне слабых продаж в США и давления на маржу из-за роста стоимости говядины и других ингредиентов.
Дополнительным катализатором стал высокий уровень коротких позиций. По различным оценкам, в шорте находится около 24–30% free float, что создало условия для классического short squeeze: рост цены вынудил часть продавцов закрывать позиции, дополнительно ускоряя ралли. Из-за высокой волатильности NASDAQ дважды временно приостанавливал торги акциями.

Часть инвесторов также указывает на потенциальные фундаментальные драйверы: назначение нового CFO Стива Сирулиса (ранее Potbelly), программу повышения эффективности под руководством CEO Роберта Райта и присутствие в капитале активистского инвестора Нельсона Пельца. Пельцу принадлежит около 16% акций компании, а его фонду Trian – ещё около 7,9%, что периодически подпитывает рыночные спекуляции о возможном выкупе компании и уходе с биржи.

Тем не менее фундаментальная картина пока существенно не изменилась. Продажи остаются слабыми, маржа испытывает давление, а консенсус аналитиков по-прежнему остаётся сдержанным. История показывает, что после окончания short squeeze подобные ралли зачастую быстро теряют импульс и сопровождаются столь же резкой коррекцией.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции American Airlines (AAL) выросли на 8,1% за один торговый день, завершив торги 24 июня 2026 года на уровне $17,4. С момента нашей первой публикации «Кейс American Airlines: как рынок оценивал риск дефолта в 2020 году» от 26 февраля 2026 года бумаги прибавили около 25,1%,полностью отыграв весеннюю просадку и обновив локальные максимумы.
 
Главным драйвером стало резкое снижение цен на нефть. После заключения мирного соглашения между США и Ираном стоимость Brent опустились ниже $74 за баррель, а WTI – ниже $70, до минимальных уровней с начала иранского конфликта. На этом фоне отраслевой индекс S&P500 Passenger Airlines с 12 июня вырос почти на 13% и обновил исторический максимум, тогда как широкий индекс S&P 500 за тот же период снизился.
 
Почему это важно для American Airlines? Топливо остается одним из крупнейших статей расходов авиакомпаний. По данным IATA, стоимость авиакеросина в разгар конфликта превышала $170 за баррель, а к неделе, завершившейся 19 июня, снизилась примерно до $119. Для перевозчиков это означает прямое улучшение рентабельности.Особенно чувствительны к снижению цен на топливо компании с более высокой долговой нагрузкой и меньшей долей премиальных перевозок, к которым относится и American Airlines. Аналитики UBS уже допускают, что при сохранении текущих цен на топливо прибыль авиакомпаний в III квартале может превысить ожидания рынка.
 
При этом фундаментальная картина по AmericanAirlines остаётся неоднозначной. Чистый долг компании по-прежнему составляет порядка $29 млрд, а общий долг – порядка $34,7 млрд, что существенно выше уровня основных конкурентов – United Airlines (UAL) и Delta Air Lines (DAL). Кроме того, авиакомпания продолжает работать в условиях ограниченной провозной ёмкости и роста операционных расходов, поэтому снижение стоимости билетов в ближайшее время выглядит маловероятным. Насколько устойчивым окажется текущий рост, покажет отчётность за II квартал, публикация которой ожидается во второй половине июля (ориентировочно 23 июля).
 
Таким образом, текущий рост акций AmericanAirlines отражает прежде всего улучшение внешнего макроэкономического фона – снижение цен на нефть и деэскалацию на Ближнем Востоке, – а не фундаментальное изменение финансового положения компании.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Chevron (CVX) договорился с Microsoft (MSFT) о строительстве крупной электростанции для дата-центра в Западном Техасе. Через дочернюю структуру Energy Forge One компания будет обеспечивать ЦОД Microsoft электроэнергией по 20-летнему контракту (PPA). На новость акции Chevron отреагировали умеренно: 23 июня бумага закрылась около $176 (+0,5% за день).
 
Проект Kilby представляет собой газовую электростанцию мощностью около 2,7 ГВт, расположенную непосредственно рядом с дата-центром (co-location). Это один из крупнейших проектов такого типа в США. Основную часть мощности обеспечат турбины GE Vernova (GEV), остальное – Solar Turbines от Caterpillar (CAT). Финальное инвестиционное решение ожидается до конца года, запуск генерации запланирован на 2028 год. Партнёром по проекту выступает Engine No. 1 с опционом на приобретение 50% доли, а землю и водные ресурсы для площадки предоставит Texas Pacific Land (TPL).
 
Ключевая идея сделки – диверсификация денежных потоков. Станция будет работать на природном газе из Пермского бассейна, а Chevron получит дополнительный источник выручки, менее зависимый от колебаний нефтяных цен. По мнению аналитиков UBS, рынок пока недооценивает этот аспект инвестиционного кейса. В банке сохраняют рекомендацию Buy по акциям Chevron с целевой ценой $220.
 
Главный вывод для инвесторов заключается не столько в самом проекте Kilby, сколько в изменении роли крупных нефтегазовых компаний. Стремительный рост энергопотребления со стороны дата-центров и систем искусственного интеллекта создаёт новый долгосрочный источник спроса на электроэнергию и природный газ. В этой логике Chevron становится не только производителем углеводородов, но и поставщиком энергетической инфраструктуры для цифровой экономики.
 
Мы уже писали о Chevron в обзоре «Chevron Corporation: финансовые итоги Q4 и FY 2025» от 4 февраля 2026 года, где отмечали рекордный денежный поток компании и значение проекта Тенгиз/TCO для долгосрочного роста. Впервые же компания упоминалась в нашем материале по нефтяному ралли от 23 октября 2025 года. С того первого упоминания акции Chevron выросли на 12,4%.
 
Риски сохраняются. После достижения предварительных договорённостей между США и Ираном цены на нефть скорректировались, что оказало давление на весь энергетический сектор. Кроме того, проект Kilby пока не получил окончательного инвестиционного одобрения, а финансовые результаты Chevron по-прежнему во многом зависят от динамики нефтяного рынка.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Galaxy Digital (NASDAQ: GLXY) постепенно трансформируется из классической криптовалютной платформы в одного из потенциальных бенефициаров бума искусственного интеллекта. Сегодня инвестиционный кейс компании строится сразу на двух направлениях: бизнесе цифровых активов и масштабном проекте дата-центров Helios в Техасе. 
 
Основатель компании Майк Новограц создал полноценную институциональную платформу для работы с цифровыми активами, включающую трейдинг, маркет-мейкинг, кредитование, управление активами и инвестиционно-банковские услуги. Под управлением и администрированием компании находится около $8 млрд активов. 
 
Главным драйвером роста становится проект Helios -один из крупнейших строящихся AI-дата-центров в США.
 
Что сегодня поддерживает инвестиционный кейс Galaxy Digital:
• развитие инфраструктуры для искусственного интеллекта;
• долгосрочный контракт с CoreWeave на мощности дата-центра;
• масштабирование проекта Helios до потенциальных 3,4 ГВт;
• рост спроса на вычислительные мощности для AI;
• диверсификация бизнеса за пределы криптовалютного рынка. 
 
Особый интерес вызывает площадка Helios в Техасе. Уже законтрактовано 800 МВт мощностей по 15-летнему соглашению с CoreWeave, а среднегодовая выручка по контракту может превышать $1 млрд при высокой операционной марже. Дополнительные мощности находятся в процессе согласования и могут стать источником дальнейшего роста компании. 
 
При этом рынок пока продолжает воспринимать Galaxy преимущественно как криптовалютную компанию, что, по мнению аналитиков, может недооценивать стоимость быстрорастущего инфраструктурного бизнеса. 
 
Ключевые риски компании:
• высокая зависимость котировок от динамики крипторынка;
• необходимость дальнейших одобрений энергомощностей со стороны ERCOT;
• концентрация на одном крупном проекте Helios;
• значительные капитальные затраты на строительство;
• зависимость от успешной реализации стратегии дата-центров. 
 
В случае успешного ввода новых мощностей и расширения клиентской базы рынок может начать оценивать Galaxy Digital уже не как крипто-платформу, а как инфраструктурную AI-компанию, что способно существенно изменить её оценку инвесторами.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Bank of America (BAC) – второй по величине банк США и один из крупнейших банков мира кардинально пересмотрел свой прогноз по денежно-кредитной политике США. Теперь аналитики банка ожидают не снижение, а три повышения ставки ФРС уже в 2026 году – в сентябре, октябре и декабре – суммарно на 75 б.п. После этого, по их мнению, регулятор сохранит ставку без изменений в течение всего 2027 года, а первое снижение может состояться лишь в 2028 году.
 
Главная причина пересмотра прогноза – инфляция в США остается значительно устойчивее ожиданий. По оценке BofA, базовый индекс PCE, который является ключевым ориентиром для ФРС, может ускориться до 3,5%, что существенно выше целевого уровня в 2%. Одновременно рынок труда остается сильным: безработица не растет, а риски его охлаждения заметно снизились.
 
Дополнительным аргументом стали июньские прогнозы самой ФРС. Часть членов Комитета уже допускает дальнейшее повышение ставок даже без дополнительного улучшения ситуации на рынке труда. Глава ФРС Кевин Уорш также неоднократно подчеркивал, что главным приоритетом остается возвращение инфляции к целевому уровню, а текущая политика, по его мнению, не выглядит чрезмерно жесткой.
 
Реакция рынков уже заметна. Доходности казначейских облигаций США остаются повышенными, а индекс доллара DXY держится вблизи максимума за последний год на фоне ожиданий более жесткой политики ФРС.
 
Почему это важно для инвесторов?
Высокие ставки на более длительный срок означают сохранение привлекательной доходности долларовых облигаций и инструментов денежного рынка. Одновременно это создает дополнительное давление на акции роста, недвижимость и другие активы, чувствительные к стоимости капитала. Сильный доллар также способен оказывать давление на сырьевые товары и валюты развивающихся стран.
 
В отличие от BofA, рынок пока не ожидает трех повышений ставки. Однако распределение вероятностей CME FedWatch Tool показывает, что инвесторы постепенно начинают закладывать более жесткую траекторию политики ФРС. По состоянию на сегодня вероятность сохранения ставки в июле составляет 67,9%, тогда как вероятность повышения на 25 б.п. к сентябрю оценивается уже в 51,2%, к октябрю – в 46,0%, а к декабрьскому заседанию вероятность того, что ставка достигнет диапазона 4,25–4,50%, составляет 33,7%. Если еще несколько месяцев назад консенсус предполагал снижение ставок, то теперь вероятность нового цикла ужесточения уже не выглядит пренебрежимо малой.
 
Теперь внимание рынков сосредоточено на публикации индекса Core PCE – предпочитаемого ФРС индикатора инфляции. Именно эти данные могут определить, продолжит ли рынок смещаться в сторону сценария higher for longer, о котором мы также неоднократно писали в наших предыдущих обзорах (ФРС: рынок облигаций встречает эру Уорша ставкой на повышение; Рынок снова закладывает повышение ставки ФРС: сценарий «higher for longer» возвращается; ФРС сохранила ставку, но рынок услышал совсем другое). 

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Teniz Capital Investment Banking подвела итоги торгов на рынке облигаций KASE за прошедшую неделю. Основной объём торгов по-прежнему пришёлся на государственные бумаги, а рынок сохраняет высокий интерес к инструментам с фиксированной доходностью. 
 
Средняя доходность государственных облигаций на вторичном рынке находилась в диапазоне 14,5–15,95%. При этом сохраняется инвертированная кривая доходности: максимальные ставки наблюдаются у выпусков с погашением в 2026–2027 годах, тогда как более длинные бумаги торгуются с доходностью около 14,5%. 
 
Наиболее активные торги среди государственных облигаций проходили по выпускам MUM180_0014, MUM084_0019 и MUM072_0014, которые стали лидерами по объёмам сделок за неделю. 
 
В корпоративном сегменте инвесторы сохраняют интерес к повышенной доходности. Самыми популярными облигациями стали бумаги BI Development, KMF Банка и Capital Leasing Group, где доходности находились в диапазоне 20–23% годовых. 
 
Высокую торговую активность также показали облигации BASS Gold и Fincraft Group. В долларовом сегменте корпоративного рынка доходности остаются на уровне 10–11%, что поддерживает стабильный интерес инвесторов на фоне неопределённости на глобальных рынках и ожиданий по курсу тенге. 
 
На международном рынке облигаций среди наиболее востребованных бумаг оказались государственные облигации США, Венгрии и ЮАР. Рынок продолжает внимательно следить за решениями Национального Банка Казахстана и динамикой инфляции, которые остаются ключевыми факторами для дальнейшего движения доходностей.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

На фоне поиска Арменией альтернативных источников газа всё чаще возникает вопрос: способен ли Казахстан стать новым поставщиком для армянского рынка? В новом аналитическом материале мы разбираем не только геополитическую сторону вопроса, но и реальные возможности газовой отрасли Казахстана. 
 
Сегодня Казахстан не располагает свободными объёмами товарного газа и сам остаётся нетто-импортёром. Однако ключевой потенциал страны скрыт в масштабных объёмах газа, которые ежегодно возвращаются обратно в пласт для поддержания добычи нефти. В 2024 году объём такой обратной закачки достиг 23,3 млрд кубометров, что почти в девять раз превышает годовое потребление газа Арменией. 
 
Основным источником дополнительного газа может стать развитие переработки на Кашагане. По оценкам аналитиков, инвестиции в размере $2–4 млрд способны высвободить до 2–3 млрд кубометров газа в год, одновременно увеличивая добычу нефти. Именно этот сценарий рассматривается как наиболее реалистичный для расширения газового предложения Казахстана к 2030 году. 
 
При этом главной проблемой остаётся не добыча, а логистика. Собственной инфраструктуры для прямых поставок в Армению у Казахстана нет, а наиболее реалистичный маршрут по-прежнему проходит через территорию России и Грузии. Поэтому потенциальное участие Казахстана в газовом обеспечении Армении скорее связано со схемами замещения и свопов, чем с созданием новых экспортных коридоров. 
 
Для инвесторов история интересна прежде всего как индикатор будущего развития газовой отрасли Казахстана. Реализация подобных проектов может усилить позиции страны на региональном энергетическом рынке, сократить зависимость от импорта газа и создать дополнительные возможности для монетизации крупных месторождений. 

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

США и Иран по итогам переговоров в Швейцарии согласовали «дорожную карту» подготовки полноценного мирного соглашения, которое стороны рассчитывают заключить в течение ближайших 60 дней. Переговоры при посредничестве Катара и Пакистана стали первым практическим шагом к долгосрочному урегулированию конфликта после достижения режима прекращения огня.
 
Главный сигнал для рынков – переговоры не были сорваны, несмотря на новый виток напряжённости вокруг Ормузского пролива. Накануне Иран вновь заявил о возможности его закрытия, а президент США Дональд Трамп предупредил о готовности принять жёсткие меры в случае новой эскалации. Тем не менее стороны согласовали дальнейший график переговоров и подтвердили намерение обеспечить безопасное судоходство через пролив.
 
Именно ситуация вокруг Ормузского пролива остаётся ключевым фактором для мирового нефтяного рынка: через него проходит около 20% мировых поставок нефти и значительная часть экспорта СПГ стран Персидского залива.
 
Мы неоднократно анализировали влияние конфликта на финансовые рынки. В наших предыдущих материалах-  Иран: локальный шок предложения и тест нефти на $100 за баррель, Нефть: рынок недооценивает дефицит и Конфликт на Ближнем Востоке – возможности для Казахстана мы отмечали, что развитие ситуации вокруг Ормузского пролива станет определяющим фактором для нефтяного рынка. Наиболее благоприятный сценарий предполагал постепенную деэскалацию конфликта, восстановление судоходства и сокращение геополитической премии в ценах на нефть.
 
Именно этот сценарий рынок постепенно начинает закладывать в цены. После появления информации о достигнутых договорённостях котировки Brent опустились ниже $80 за баррель. Однако говорить о полном восстановлении ситуации пока рано. По данным аналитической компании Kpler, отслеживающей мировые потоки нефти и морские перевозки, 22 июня через Ормузский пролив прошло всего пять коммерческих судов против 26 сутками ранее, что говорит о сохраняющейся осторожности перевозчиков и страховщиков.
 
Кроме того, позиции сторон по-прежнему расходятся. Иран рассчитывает на смягчение санкций, размораживание части зарубежных активов и расширение экспорта нефти, тогда как США подчёркивают, что дальнейшая реализация договорённостей будет зависеть от выполнения Ираном всех обязательств.
 
Для инвесторов ближайшие два месяца станут ключевыми. Если сторонам удастся сохранить режим прекращения огня и обеспечить стабильную работу Ормузского пролива, геополитическая премия в ценах на нефть может продолжить снижаться. Это способно поддержать дальнейшее замедление инфляции и создать более благоприятные условия для смягчения денежно-кредитной политики крупнейших центральных банков. В то же время любые срывы переговоров могут быстро вернуть волатильность на сырьевые рынки и вновь подтолкнуть цены на энергоносители вверх.
 _________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Компания Axon Enterprise (AXON), известная созданием электрошокеров Taser и нательных камер, переживает самую масштабную трансформацию в своей истории. Несмотря на темпы роста, опережающие прошлые исторические периоды, мультипликаторы компании упали до многолетних минимумов.

Ниже приведен детальный разбор ключевых финансовых метрик, драйверов роста и инвестиционного потенциала компании.

📊 Ключевые инвестиционные показатели (Target):
-Тикер: AXON (биржа Nasdaq).
-Текущая цена: $423.
-Целевая цена (горизонт 1-2 года): $662.
-Потенциал роста: ~57%.
-Уровень риска / Капитализация: Высокий / ~$35 млрд.

⚡️ Драйверы роста и операционная деятельность
-Переход на подписочную модель (ARR): Исторический бизнес компании успешно эволюционировал в Software-as-a-Service (SaaS). Годовой повторяемый доход (ARR) достиг $1,5 млрд при исключительно высоком коэффициенте удержания чистой выручки в 125%. Контракты с ведомствами заключаются на долгий срок - от 7 до 10 лет, а доля повторяемой выручки в сегменте Taser составляет 95%.

План «AI Era» - монументальный коммерческий прорыв: Axon запустила премиальный тарифный план стоимостью $569/месяц за сотрудника (вместо стандартных $99/месяц), включающий ИИ-продукты. В Q1 2026 года выручка от ИИ-решений выросла более чем на 700% YoY, а объем заказов за первый год превысил $750 млн.

Экосистема продуктов и ценность для правоохранителей: Накопленный массив данных (более 200 петабайт видео) позволяет обучать специализированные точные модели. Платформа работает как единый цикл: система Axon Vision отслеживает происшествия в реальном времени через городские камеры , а инструмент Draft One автоматически генерирует полицейские отчеты на основе видео с нательных регистраторов, экономя сотрудникам до 67% времени (около 11 часов в неделю).

Ускорение международной экспансии: Доля международной выручки за последний год показала мощный скачок, увеличившись с 12% до 20% от общего объема компании в первом квартале 2026 года.

📉 Рыночный контекст и факторы риска
Несмотря на устойчивый фундаментальный профиль (совокупный рост выручки на 30% в год на протяжении 25 лет и текущий рост на 34% YoY), акции компании столкнулись с давлением.

Системная переоценка технологического сектора: Акции AXON торгуются вблизи нижней границы своего исторического диапазона по мультипликатору EV/EBITDA, достигнув десятилетнего минимума.

Причина дисконта: Данное снижение не связано с операционными проблемами Axon. Компания стала заложником общих рыночных страхов и масштабной распродажи в секторе SaaS, где инвесторы переоценивали компании с повторяющейся выручкой без привязки к их фундаментальным успехам.

Потенциал накопленной базы: Общий объем будущих контрактных обязательств (Backlog) Axon в Q1 2026 взлетел на 44% и достиг внушительных $14,3 млрд. При этом подавляющее большинство из 85% полицейских ведомств США, уже закупающих оборудование Axon, еще даже не перешли на ИИ-тариф «AI Era», что формирует колоссальный внутренний апсайд для монетизации в будущем.

Axon Enterprise демонстрирует уникальное сочетание защитного бизнеса (силовые ведомства не сокращают бюджеты в рецессию) и экспоненциального ИИ-роста. Текущая просадка мультипликаторов EV/EBITDA из-за общерыночного шторма в SaaS предоставляет сильную точку входа в актив с долгосрочным потенциалом роста более 50%.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Саммит G7, который прошел 15–17 июня во французском Эвиане, вновь вывел вопросы энергетики и сырьевой безопасности в центр мировой повестки. Повод очевиден: после нескольких месяцев напряженности на Ближнем Востоке рынки постепенно закладывают сценарий деэскалации.

На этом фоне нефть Brent опустилась более чем на 20% от весенних максимумов (около $126 за баррель) и сейчас торгуется в диапазоне $79–83. Геополитическая премия постепенно исчезает, что снижает давление на мировую экономику и поддерживает крупнейших потребителей топлива – авиакомпании, транспортный сектор, химическую промышленность и производителей.

В наших предыдущих материалах мы неоднократно писали о том, что события вокруг Ормузского пролива стали одним из ключевых факторов роста нефтяных цен в этом году. Теперь, по мере снижения геополитической премии в стоимости нефти, фокус рынка постепенно смещается на другую долгосрочную тему – критические минералы, без которых невозможно дальнейшее развитие высокотехнологичных отраслей, включая AI-инфраструктуру.

Именно поэтому одной из ключевых тем саммита G7 стали критические минералы и высокая зависимость западных стран от Китая, который сохраняет доминирующие позиции в поставках редкоземельных металлов и в последние месяцы усилил экспортные ограничения на ряд стратегически важных материалов.

Среди обсуждаемых инициатив – государственная поддержка новых проектов по добыче, гарантированные закупки и стимулирование развития альтернативных цепочек поставок за пределами Китая.

В центре внимания инвесторов могут оказаться:

• производители лития, редкоземельных металлов и других критических минералов за пределами Китая;
• добывающие компании Австралии и других стран, способных заместить китайские поставки;
• отрасли, выигрывающие от снижения цен на нефть — авиация, логистика, химическая промышленность.

Фактически рынок сейчас одновременно переоценивает сразу два риска: снижение геополитической премии в нефтяных ценах и рост стратегической значимости критических минералов. Если нефть остается историей ближайших месяцев, то борьба за контроль над поставками редкоземельных металлов может стать одной из ключевых инвестиционных тем ближайших лет.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Финансовый холдинг КСС Финанс, принадлежащий Владимиру Киму, стал совладельцем ABR Kazakhstan Holding – материнской компании ресторанной группы AB Restaurants Аскара Байтасова. Согласно данным реестра МФЦА, теперь холдинг контролируется двумя акционерами: семейной структурой Байтасовых (ABR Family Kazakhstan Holding) и КСС Финанс.

Одновременно КСС Финанс вошел и в капитал фудтех-компании ABR Ecosystem Kazakhstan, где ранее долей менее 10% владел Bank RBK. Таким образом, стратегическое партнерство между сторонами выходит на новый уровень.

Почему это важно для инвесторов? Владимир Ким занимает второе место в рейтинге богатейших бизнесменов Казахстана по версии Forbes с состоянием около $5,9 млрд. Через КСС Финанс он контролирует 85% Bank RBK и ряд крупных активов в финансовом и горнодобывающем секторах. Появление такого стратегического инвестора на уровне материнской компании может рассматриваться как фактор укрепления финансовой устойчивости группы и дополнительной поддержки ее долгосрочного развития, что позитивно воспринимается с точки зрения кредитного профиля эмитента.

Напомним, еще в 2025 году Bank RBK стал партнером AB Restaurants в рамках развития экосистемы abr+, оценив холдинг примерно в $120 млн. Новая сделка свидетельствует о дальнейшем углублении сотрудничества и долгосрочной заинтересованности сторон в развитии бизнеса.

Фундаментальные показатели компании также остаются сильными. Под управлением AB Restaurants находится около 50 ресторанов и более 15 брендов, включая AUYL, Del Papa, Дареджани, PALOMAR, AMI и другие. По итогам 1 квартала 2026 года чистая прибыль группы выросла на 34%, достигнув 871 млн тенге, а приложение abr+ вошло в число крупнейших торговых интернет-площадок Казахстана по версии Forbes Kazakhstan

⭐️Teniz Capital Investment Banking выступил организатором и андеррайтером дебютного выпуска облигаций AB Restaurants на KASE. Мы подробно рассказывали о размещении в наших материалах от 5 ноября 2025 года и 20 ноября 2025 года.

Параметры выпуска:
∙ Тикер: ABRXpp1 (KASE)
∙ Объём: 2 млрд тенге | Номинал: 1 000 тенге
∙ Купон: 21,00% годовых | Доходность к погашению: 21,50%
∙ Выплаты: ежеквартально | Срок обращения: 21.11.2025 – 21.11.2027

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

ФРС США по итогам июньского заседания сохранила ключевую процентную ставку на уровне 3,50–3,75%. Само решение было ожидаемым, однако главным сюрпризом стало изменение риторики регулятора.

Впервые с начала года большинство членов FOMC больше не ожидают снижения ставок в 2026 году. Согласно обновленным прогнозам, девять участников заседания допускают как минимум одно повышение ставки до конца года, еще шесть – сразу два и более повышения. В марте ни один из членов комитета не прогнозировал ужесточения политики, а базовым сценарием оставалось одно снижение ставки.

Новый председатель ФРС Кевин Уорш также существенно изменил стиль коммуникации регулятора. Из заявления исчезли формулировки, которые ранее сигнализировали о вероятном смягчении политики, а сам документ стал заметно короче. По словам Уорша, ФРС намерена отказаться от излишне детальных ориентиров и сосредоточиться на поступающих экономических данных.

Причина смены позиции – сохраняющееся инфляционное давление. Инфляция в США ускорилась до 4,2%, максимума за последние три года. Помимо роста цен на энергоносители, вызванного конфликтом на Ближнем Востоке, устойчивым остается и базовое ценовое давление. Одновременно рынок труда продолжает демонстрировать высокую устойчивость: в мае экономика США создала 172 тыс. новых рабочих мест, что снижает необходимость стимулировать экономику более низкими ставками.

Рынки отреагировали сдержанно негативно. Индекс S&P 500 снизился на 1,4%, поскольку инвесторы были вынуждены пересматривать ожидания относительно траектории денежно-кредитной политики. Если еще несколько месяцев назад основной вопрос заключался в том, когда ФРС начнет снижать ставки, то теперь рынок все чаще обсуждает вероятность их дальнейшего повышения.
Для финансовых рынков это означает сохранение режима «higher for longer». Более высокие процентные ставки поддерживают доходности казначейских облигаций США и оказывают давление на активы роста, прежде всего технологический сектор, чувствительный к стоимости капитала.

Мы неоднократно отмечали в предыдущих материалах, что ускорение инфляции на фоне роста цен на энергоносители и устойчивого рынка труда снижает вероятность скорого перехода ФРС к смягчению политики. Итоги июньского заседания подтверждают, что борьба с инфляцией остается для американского регулятора приоритетом, даже несмотря на политическое давление со стороны администрации США.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

В наших недавних материалах рассказывали, какие компании могут выиграть от Чемпионата мира по футболу 2026 года. Однако инвестировать в футбольную индустрию можно и напрямую – через капитал самих клубов.

Поводом вновь обратить внимание на этот сегмент стала новость о том, что сооснователь Kaspi.kz (KSPI) Михаил Ломтадзе приобрел английский клуб Wycombe Wanderers и передал 10% его акций председателю совета директоров Дэну Райсу в рамках программы долгосрочной мотивации. По сути, он применил подход из технологического сектора, сделав ключевой менеджмент совладельцем бизнеса.

Покупка футбольного клуба доступна лишь крупному капиталу. Однако частные инвесторы могут получить экспозицию на спортивную индустрию через фондовый или внебиржевой рынки. При этом реальная экономика спортивных франшиз существенно отличается от привычных компаний.

Во-первых, биржевой рынок крайне ограничен: высокой ликвидностью обладают лишь акции Manchester United (MANU) на NYSE, которые во многом торгуются как медиагигант. Бумаги Juventus (JUVE) или Borussia Dortmund (BVB) остаются локальными историями. Их котировки волатильны и остро реагируют на результаты матчей или вылет из еврокубков, кардинально срезающий объем призовых выплат.

Во-вторых, основные объемы капитала и наиболее объективная оценка индустрии сейчас формируются в сегменте прямых инвестиций (Private Equity) и приватных M&A-сделок. Приватные сделки последних лет показывают взрывной рост цен: Chelsea перешел к консорциуму Тодда Боли и Clearlake Capital по оценке около $3,2 млрд (против $155 млн в 2003 году), AC Milan был продан фонду RedBird Capital за €1,2 млрд (против $470 млн четырьмя годами ранее), а Atlético Madrid перешел под контроль Apollo Sports Capital по оценке порядка $2,5 млрд. Даже миноритарные сделки в Crystal Palace и Brentford оценивали клубы на уровне $600 млн и $540 млн соответственно, а минимальная «цена входа» в топ-50 клубов мира, по данным Sportico, выросла с $525 млн в 2023 году до $675 млн в 2026-м.

В-третьих, приватный рынок обнажает проблему высокой долговой нагрузки и непрозрачности структуры цены. Ярким примером служит недавний кейс Everton, где The Friedkin Group в конце 2024 года оценила клуб в районе £800 млн, однако большая часть этой суммы была завязана на покрытие долга, и бывший владелец Фаррад Мошири получил за свою долю лишь символическую сумму. Это иллюстрирует ключевое отличие футбольных активов от классических акций: показатель Enterprise Value клуба и реальный кэш, который получает продавец, часто расходятся кардинально.

История с Wycombe Wanderers показывает тенденцию: футбольные клубы становятся полноценным бизнесом, где стоимость растет за счет эффективного управления, цифровизации и коммерции. При этом акции футбольных клубов остаются одним из самых волатильных сегментов рынка. Для консервативного портфеля они редко становятся базовым активом, однако могут представлять интерес для инвесторов, готовых принимать повышенный риск и диверсифицировать портфель тематическими идеями.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Китайский ИИ-стартап DeepSeek привлёк более 50 млрд юаней (около $7,4 млрд) в первом инвестиционном раунде и был оценён более чем в $50 млрд, став самым дорогим ИИ-стартапом Китая. Основатель компании Лян Вэньфэн вложил около $3 млрд, а среди инвесторов – государственный фонд National AI Industry Investment Fund.

Напомним, именно DeepSeek в начале 2025 года вызвал масштабную коррекцию технологического сектора, продемонстрировав, что конкурентоспособные языковые модели можно создавать значительно дешевле, чем предполагал рынок.

В нашем аналитическом материале «DeepSeek: как появление нового сильного игрока повлияет на рынок ИИ» мы отмечали, что главный эффект появления DeepSeek – не разрушение AI-рынка, а перераспределение стоимости между его участниками. Спустя полтора года этот тезис выглядит еще более актуальным.

Ключевая идея основана на парадоксе Джевонса: снижение стоимости технологии не уменьшает спрос, а, наоборот, стимулирует его. Чем дешевле становится обучение и использование ИИ-моделей, тем шире их применение – а значит, тем выше совокупный спрос на вычислительные мощности, дата-центры и электроэнергию.

Кто выигрывает?

🖥 Производители чипов и оборудования.
Более доступный ИИ означает больше вычислений. В центре внимания остаются Nvidia (NVDA) и TSMC (TSM), а также поставщики оборудования для производства полупроводников – ASML и Lam Research (LRCX).

☁️ Технологические платформы.
Microsoft (MSFT), Amazon (AWS), Meta (META), Apple (AAPL) и Tesla (TSLA) получают возможность быстрее масштабировать ИИ-сервисы благодаря снижению стоимости инфраструктуры и инференса.

⚡️ Энергетика.
Расширение сети дата-центров увеличивает спрос на электроэнергию, что поддерживает производителей природного газа, таких как EQT и Cheniere Energy (LNG), а также компании, связанные с атомной энергетикой. Среди последних выделяются Cameco (CCJ) и наш местный гигант Казатомпром (KZAP) – один из крупнейших производителей урана в мире.

При этом риски сохраняются. По мере удешевления обучения моделей может усиливаться давление на маржинальность производителей аппаратного обеспечения. Кроме того, высокие оценки лидеров AI-сектора уже предполагают сохранение высоких темпов роста, а экспортные ограничения на поставки передовых чипов в Китай способны существенно менять конкурентную среду. Для энергетических компаний ключевым фактором остаются реальные темпы строительства дата-центров, которые могут оказаться ниже ожиданий рынка.

Главный вывод: появление таких игроков, как DeepSeek, не ослабляет рынок искусственного интеллекта, а расширяет его. По мере удешевления моделей центр создания стоимости всё больше смещается от разработчиков ИИ к инфраструктуре – вычислительным мощностям, дата-центрам и энергетике.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Дирхам ОАЭ давно перерос статус просто локальной расчетной валюты Ближнего Востока. Сегодня финансовая система Эмиратов предлагает инвесторам уникальную комбинацию: жесткую долларовую стабильность и высокую доходность на коротком конце кривой, которая в 2026 году достигает 4–4,5% годовых в фондах денежного рынка.

Главное преимущество инструментов в AED — это фактическое отсутствие валютного риска по отношению к доллару США при более высокой доходности, чем у классических банковских депозитов. С ноября 1997 года курс дирхама намертво зафиксирован на уровне 3,6725 AED за доллар, что делает эту валютную пару статичной, а Центральный банк ОАЭ жестко поддерживает этот коридор за счет колоссальных ликвидных резервов.

Что сегодня определяет инвестиционный ландшафт денежного рынка ОАЭ:
• прямая трансляция жесткой монетарной политики ФРС США на локальные ставки
• индикатор EIBOR (межбанковская ставка предложения), выступающий ориентиром для всей экономики
• Базовая ставка ЦБ ОАЭ на уровне 3,65% (по состоянию на апрель 2026 года)
• активное развитие сегмента государственных облигаций (T-Bonds) и исламских казначейских сукук (T-Sukuk)
• высокая концентрация ликвидности вокруг крупнейших банковских управляющих компаний (Emirates NBD, ADCB, FAB)

Особое место в этом кейсе занимают фонды денежного рынка (ФДР). Они позволяют инвестору получить доступ к доходности межбанковского рынка через единую диверсифицированную позицию с минимальным риском и ежедневной ликвидностью . Фонды инвестируют исключительно в высококачественные краткосрочные инструменты: гособлигации, сделки РЕПО и банковские депозиты (включая исламские форматы мурабаха и вакала).

Дополнительным преимуществом структуры рынка ОАЭ является гибкость и вариативность инструментов. Инвесторам доступна линейка как классических, так и шариатских фондов. При этом паи выпускаются как в AED, так и в USD, а их доходность почти полностью совпадает из-за валютной привязки, что позволяет гибко управлять корпоративной отчетностью и обязательствами.

При этом денежный рынок ОАЭ продолжает оставаться одним из самых предсказуемых и надежных в регионе благодаря сочетанию суверенного кредитного качества, сильной банковской системы и прозрачной регуляторной среды как на материке (SCA), так и в свободных зонах (DIFC, ADGM) .

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

ETF (Exchange Traded Fund) – это биржевой инвестиционный фонд, который объединяет средства инвесторов и вкладывает их в заранее определенную корзину активов: акции, облигации, золото, сырьевые товары или целые рыночные индексы. По сути, покупая одну акцию ETF, инвестор получает доступ сразу к десяткам или даже сотням инструментов. Именно поэтому ETF часто используются как базовый инструмент для долгосрочного инвестирования и диверсификации портфеля.

В отличие от традиционных паевых фондов, акции ETF торгуются на бирже в течение всего торгового дня. Инвесторы могут покупать и продавать их в любой момент по рыночной цене, как обычные акции.

В наших предыдущих материалах мы уже рассматривали различные категории ETF. Среди них – крупнейший в мире индексный фонд Vanguard S&P 500 ETF (VOO) (ссылка на пост от 4 июня 2026 года), первым в истории преодолевший отметку в $1 трлн активов под управлением, страновые ETF на Южную Корею (EWY) и Великобританию (FLGB), а также тематические ETF. Например, 12 июня мы разбирали космические ETF – UFO, ARKX и ROKT, которые позволяют инвесторам получить экспозицию на быстрорастущий космический сектор через один инструмент.

Еще одна особенность ETF заключается в механизме создания и погашения акций фонда. Этим занимаются специальные уполномоченные участники – крупные финансовые организации, которые могут обменивать корзину активов на новые акции ETF и наоборот. Благодаря этому рыночная цена ETF обычно остается близкой к стоимости его чистых активов (NAV).

Почему ETF получили широкое распространение?
✔️ Диверсификация через один инструмент;
✔️ Низкие комиссии по сравнению со многими традиционными фондами;
✔️ Возможность покупки и продажи в течение торгового дня;
✔️ Прозрачная структура активов;
✔️ Доступ к различным рынкам, секторам и классам активов.

Сегодня ETF позволяют инвесторам получить доступ практически к любому сегменту рынка – от индекса S&P 500 и государственных облигаций США до золота, отдельных стран, отраслей экономики и тематических направлений, таких как искусственный интеллект или космическая индустрия.
Именно сочетание диверсификации, ликвидности и относительно низких издержек сделало ETF одним из самых быстрорастущих инвестиционных инструментов последних десятилетий.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Еще несколько лет назад Oracle(ORCL) ассоциировалась прежде всего с базами данных и корпоративным программным обеспечением. Сегодня компания стремительно превращается в одного из ключевых поставщиков инфраструктуры для искусственного интеллекта, конкурируя за место среди крупнейших облачных игроков.

По итогам 2026 финансового года Oracle показала выручку $67,4 млрд (+17% г/г), а облачное направление стало главным драйвером роста. Особенно впечатляющую динамику продемонстрировал сегмент Oracle Cloud Infrastructure (OCI), который в четвертом квартале вырос сразу на 93%.

Что сегодня двигает бизнес Oracle:

* стремительный рост спроса на AI-инфраструктуру
* крупные контракты с OpenAI, Meta и xAI
* расширение сети дата-центров по всему миру
* рост облачного сегмента OCI
* многолетний портфель заказов на вычислительные мощности

Одним из главных достижений компании стал показатель будущей контрактной выручки (RPO), который достиг $638 млрд, увеличившись за год на 363%. Это почти в десять раз превышает текущую годовую выручку Oracle и обеспечивает высокую предсказуемость денежных потоков на годы вперед.

Однако столь масштабный рост требует значительных инвестиций. В 2026 финансовом году капитальные затраты Oracle достигли $55,7 млрд, а руководство уже объявило о планах увеличить их до $70 млрд в следующем году. Компания фактически превращается из разработчика программного обеспечения в одного из крупнейших строителей AI-инфраструктуры.

Основными рисками для инвесторов остаются:

* высокая капиталоёмкость бизнеса
* рост долговой нагрузки для финансирования экспансии
* возможное размытие долей акционеров через выпуск новых акций
* зависимость от поставок GPU и темпов строительства дата-центров
* концентрация крупных клиентов в AI-секторе

Несмотря на эти вызовы, Oracle сохраняет устойчивый базовый бизнес, инвестиционный кредитный рейтинг и остаётся одним из главных бенефициаров глобального роста расходов на искусственный интеллект. Вопрос для инвесторов сегодня заключается уже не в наличии спроса, а в способности компании своевременно построить инфраструктуру под уже заключённые контракты.  

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

На уровне всей экономики США эффект от турнира будет ничтожным (около +0.05% ВВП или ~$17.2 млрд). Однако для отдельных секторов и акций это мощнейший катализатор.

Ведущие инвестбанки (Goldman Sachs, JPMorgan, Deutsche Bank и др.) выделили главных бенефициаров предстоящего праздника футбола.

Разбираем по секторам:

🎰 1. Ставки на спорт — наибольшая уверенность

Самый «чистый» бенефициар. Deutsche Bank ожидает оборот ставок в США на уровне $3.3 млрд (в бычьем сценарии — до $4.1 млрд). Это структурный сдвиг по сравнению с ЧМ-2022 в Катаре (где было всего $1.8 млрд) благодаря трем факторам:

Легализация: легальные онлайн-ставки теперь доступны в 38 штатах (против 32 во время Катара). Доступ к ним имеют ~65% населения США (около 135 млн человек).

Удобные часовые пояса: американцам больше не нужно вставать посреди ночи, чтобы сделать ставку.

Новый формат: в турнире примут участие 48 команд, а количество матчей увеличилось со 64 до 104 — это больше игровых дней и возможностей для live-беттинга.

Кто в фокусе: лидеры рынка DraftKings (DKNG) и Flutter / FanDuel (FLUT). Меньший эффект получат казино-операторы BetMGM и Caesars (CZR).

📺 2. Медиа и цифровая дистрибуция

Deutsche Bank ждет рекордную для турниров рекламную выручку в США (около $850 млн при исторической норме в $200–400 млн). По оценкам, дополнительный глобальный рекламный бюджет составит ~$5 млрд, причем 73% уйдет в цифровые каналы.

Fox Corp (FOXA): владеет англоязычными правами на все 104 матча (рекордные 40 игр в прайм-тайм). По оценкам Morgan Stanley, это принесет компании $300–400 млн рекламной выручки.

Comcast / Telemundo (CMCSA): удерживает испаноязычные права, что критично для латиноамериканской аудитории в США и Мексике.

Alphabet (GOOGL) & Meta (META): YouTube выступает партнером по дистрибуции хайлайтов, а платформы Meta получат мощный лифт пользовательской активности и рекламных показов.

🍺 3. Напитки и пиво

Аналитики Goldman Sachs отмечают, что пивовары традиционно фиксируют всплеск продаж в странах-хозяевах турнира. Важный нюанс: объемы вырастут именно в сегменте пива, тогда как продажи крепкого алкоголя останутся без изменений.

Anheuser-Busch InBev (BUD): официальный пивной спонсор ЧМ (бренды Corona / Budweiser) — главный бенефициар благодаря удобной географии матчей.

Heineken (HEINY): имеет сильную экспозицию на ключевые фан-базы в Латинской Америке и Европе.

Coca-Cola (KO): давний спонсор FIFA, ожидает всплеск объемов на фоне глобального события.

🏨 4. Отели и краткосрочная аренда

Турнир станет «событием наценки» (rate event), а не заполняемости: отели будут зарабатывать на взрывном росте ценников за ночь. Больше всего выиграет премиум-сегмент с высокой ценовой властью, в то время как эконом-сети заработают заметно меньше. Дополнительная выручка отелей США за номера оценивается в $910 млн.

Отельные REIT: высокую экспозицию на города-хозяева имеют DiamondRock Hospitality (DRH) (34% выручки — топ-выбор Deutsche Bank), Host Hotels (HST) (21% выручки) и Park Hotels (PK) (21%).

Booking Holdings (BKNG) & Airbnb (ABNB): бенефициары трансграничного спроса. Airbnb уже запустила бонусы для новых хостов в 16 городах, а средний заработок хозяина за турнир оценивается в ~$3 000.

👟 5. Спортивная одежда и ритейл (смешанная картина)

Консенсус аналитиков здесь слабее. Маркетинговый импульс ЧМ вряд ли полностью исправит фундаментальные проблемы компаний (избыток запасов и слабый спрос в Китае). Bernstein ждет лишь +3–4% к продажам Nike и Adidas.

Adidas (ADDYY): по мнению Goldman Sachs, позиционирован лучше всех (официальный мяч турнира, мощный маркетинг).

Nike (NKE): получит огромное внимание, но прямо накануне старта банк RBC снизил рейтинг акций до Sector Perform из-за затянувшегося разворота бизнеса.

Dick's Sporting Goods (DKS) & Academy Sports (ASO): ожидают прирост сопоставимых продаж на 1–2.3% за счет спроса на мерч.

⚠️ О чем нужно помнить инвестору?

Эффект уже в цене: тематические ралли обычно стартуют задолго до турнира. Покупка акций «по факту» в день открытия может оказаться

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Казахстанский долговой рынок демонстрирует высокую активность, формируя инвертированную кривую доходности на ближнем участке государственных ценных бумаг (ГЦБ). Из свежего аналитического обзора выделим ключевые тренды для инвесторов: где сейчас концентрируется максимальная ликвидность и повышенная доходность.

🔥 Государственные облигации в тенге: пик доходности в 2026-2027 гг.
Средняя доходность по ГЦБ на вторичном рынке держится в диапазоне 15,5–16,5%. Из-за инверсии короткие бумаги сейчас приносят больше длинных — рынок закладывает будущее снижение ставок Нацбанком.

• Главный фокус рынка: купонные облигации MUM096_0011 (погашение в 2028 г.) стали абсолютным лидером по обороту — 19,25 млрд KZT со средневзвешенной доходностью 15,90%.

• Самый доходный выпуск: бумаги MOM048_0054 с погашением в сентябре 2026 года предлагают инвесторам 16,54% годовых.

• Длинные деньги: облигации с погашением в 2032–2033 годах торгуются с более скромной доходностью в районе 15,5%.

💼 Корпоративные облигации в тенге: доходность до 23%
Для инвесторов, готовых брать на себя кредитный риск, спред между государственными и корпоративными бумагами остается расширенным. Средние ставки в этом секторе составляют 20–23%.

• ЧК «BI Development Ltd.» (BIGDb11): объем торгов — 556 млн KZT, доходность — 19,86%.

• ТОО «Capital Leasing Group» (CLSGb16): объем торгов — 512 млн KZT, максимальная доходность — 23,00%.

• АО «KMF Банк»: попал в тройку самых востребованных эмитентов недели по числу участников.

💵 Долларовый сегмент: защита от валютных рисков
На фоне глобальной неопределенности спрос на валютные инструменты стабилен.

• Госбумаги в USD: средняя доходность составляет 4,7–5,6%. Лидер активности — облигации Минфина РК с погашением в 2032 году.

• Корпоративный сектор в USD: ставки варьируются в диапазоне 10–11%. Высоким спросом пользовались бумаги Банка Развития Казахстана (BRKZe22, доходность 4,85%), ТОО «МФО «аФинанс» (доходность 12,06%) и ТОО «Fincraft Group».

🌍 А что в мире?
Для сравнения: глобальные тренды выглядят намного скромнее. Гособлигации США сейчас торгуются с доходностью 4,18–4,47%, а гособлигации Японии при огромных объемах дают инвесторам всего 2,33%.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Когда речь заходила о лучших компаниях мира, Чарли Мангер почти всегда вспоминал Costco Wholesale. Не случайно он входил в совет директоров компании более 25 лет и до конца жизни называл себя одним из самых преданных акционеров бизнеса. В новом обзоре мы разбираем, почему Costco стала для Мангера эталоном качественной компании.

Основа успеха Costco - необычная бизнес-модель, где прибыль формируется не за счёт высоких наценок, а благодаря ежегодным членским взносам клиентов. Это создаёт уникальный стимул: компания заинтересована постоянно снижать цены и повышать ценность для покупателей, чтобы они продлевали подписку год за годом.

Сегодня Costco управляет более чем 930 складами по всему миру, демонстрирует высокий уровень лояльности клиентов и сохраняет коэффициент продления членства около 90%. Только в 2025 финансовом году доход от членских взносов достиг $5,3 млрд, обеспечив более половины операционной прибыли компании.

Несмотря на относительно низкую рентабельность розничного бизнеса, рынок продолжает оценивать Costco с существенной премией. Инвесторы готовы платить за предсказуемость денежных потоков, сильную корпоративную культуру, устойчивый рост продаж и способность компании десятилетиями увеличивать масштаб бизнеса без потери эффективности.

При этом даже сторонники Costco признают главный вопрос для инвесторов - оценку. Компания остаётся одним из самых качественных бизнесов на рынке, однако её акции традиционно торгуются по высоким мультипликаторам, что требует особенно внимательного подхода к моменту покупки. 

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции Advanced Micro Devices (AMD) выросли на 8,0% по итогам торгов 11 июня 2026 года. С момента нашей публикации «AMD: +112% с момента нашего обзора – Q1 2026 закрепляет AI-разворот» от 12 мая 2026 года бумаги прибавили ещё 9,0%, а с первого материала «AMD: рост за счёт ИИ и дата-центров» от 5 февраля 2026 года – уже 153,7%. С начала года акции выросли более чем в 2,2 раза.

Главная новость – AMD усиливает присутствие в Великобритании. На конференции London Tech Week глава компании Лиза Су объявила о планах инвестировать до £2 млрд (около $2,7 млрд) в развитие искусственного интеллекта в стране в течение ближайших пяти лет. Средства будут направлены на совместные исследования с Imperial College London, проект с Oriole Networks в области высокоскоростных сетей для AI-инфраструктуры, а также на создание двух суперкомпьютеров в Кембриджском университете совместно с Dell (DELL).

Это уже вторая крупная инвестиционная программа компании за последний месяц. Ранее AMD объявила о вложении более $10 млрд в Тайване и запуске производства серверного процессора Venice по 2-нм технологии на мощностях TSMC (TSM).

Дополнительным драйвером стали новые оценки аналитиков. 11 июня Bank of America (BAC) повысил целевую цену по акциям AMD с $500 до $560, назвав компанию своим главным фаворитом среди производителей процессоров. Ранее Barclays (BCS) повысил таргет с $500 до $665. Оба банка делают ставку на то, что распространение AI-агентов будет стимулировать спрос не только на графические ускорители, но и на серверные процессоры, где AMD занимает сильные позиции.

Мы неоднократно обращали внимание на компанию в наших предыдущих материалах. Пока инвестиционный тезис остаётся прежним: AMD продолжает выигрывать от роста расходов на AI-инфраструктуру и расширяет своё присутствие в наиболее быстрорастущих сегментах рынка дата-центров.

При этом риски сохраняются. Текущая оценка компании остаётся высокой и чувствительной к любым признакам замедления инвестиций в искусственный интеллект. Дополнительными факторами риска остаются зависимость от производственных мощностей TSMC и экспортные ограничения в отношении Китая. Ближайшим катализатором станет конференция Advancing AI, которая пройдёт 22–23 июля в Сан-Франциско и будет посвящена процессору Venice и новому поколению AI-ускорителей.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Adobe Inc.(ADBE) представила финансовые результаты за второй квартал 2026 финансового года. Несмотря на сильные операционные показатели и повышение годовых прогнозов со стороны руководства, на рынке наблюдается повышенная волатильность акций компании. Ниже приведен детальный разбор ключевых метрик и факторов влияния.

Ключевые финансовые показатели

Квартальная выручка: достигла рекордного исторического уровня в $6,62 млрд, продемонстрировав рост на 13% в годовом исчислении (YoY).

Прибыль на акцию (EPS): разводненная прибыль по GAAP составила $4,25; показатель не по стандартам GAAP (Non-GAAP) зафиксирован на отметке $5,96.

Пересмотр прогнозов (Guidance): руководство повысило целевые показатели на весь 2026 финансовый год. Ожидаемая общая выручка скорректирована до $26,50–26,60 млрд (прошлый прогноз — $25,90–26,10 млрд).

Прогноз на Q3 FY2026: вновь опубликованный целевой диапазон по выручке составляет $6,67–6,72 млрд.

Драйверы роста и операционная деятельность

Стабильность подписной модели: линейки продуктов Creative Cloud, Document Cloud и Experience Cloud остаются основой бизнеса. Совокупный годовой доход от подписок (Total ARR) увеличился до $27,10 млрд.

Эффект от слияний и поглощений (M&A): завершение сделки по приобретению платформы Semrush обеспечило прирост ARR в размере порядка $480 млн. Данный шаг расширяет присутствие Adobe в сегменте инструментов поисковой оптимизации и контент-маркетинга.

Монетизация ИИ-решений: годовая повторяющаяся выручка от интеграции инструментов генеративного искусственного интеллекта (включая функции под брендом Firefly) увеличилась более чем в три раза и превысила $500 млн.

Изменения в структуре корпоративного управления
Компания сообщила об уходе в отставку финансового директора Дэниэла Дурна с 15 июня 2026 года. Временным исполняющим обязанности CFO назначен Стивен Дэй, ранее занимавший пост старшего вице-президента по корпоративным финансам. Внутри структуры изменения воспринимаются нейтрально, учитывая долголетний опыт Стивена Дэя внутри Adobe.

Рыночный контекст и факторы риска
Несмотря на сильный фундаментальный отчет, за последнюю неделю котировки ADBE снизились на 15%, приблизившись к 52-недельному минимуму и зафиксировавшись на отметке $218,80.

Текущее давление на акции обусловлено специфическими долгосрочными рисками, которые закладывают инвесторы:

Риск сокращения клиентской базы («SaaSpocalypse»): рост эффективности автономных ИИ-агентов вызывает опасения относительно возможного сокращения рабочих мест в креативных индустриях, что способно снизить потребность корпоративного сектора в закупке фиксированных лицензий.

Конкурентная среда: развитие генеративных моделей от сторонних разработчиков создает риски для доминирующего положения Adobe в долгосрочной перспективе.

Юридические издержки: дополнительным фактором неопределенности выступают судебные разбирательства, связанные с правомерностью обучения ИИ-моделей на базе существующего контента.

Для стабилизации стоимости компании и снижения эффекта размытия долей Adobe продолжает агрессивную программу обратного выкупа акций. За последние 18 месяцев объем акций в обращении сократился на 8% (с 438 млн до 404 млн штук). Суммарно за последние шесть кварталов на обратный выкуп было направлено около $15,9 млрд. Хотя в 2026 финансовом году темпы выкупа незначительно замедлились до $2,1–2,5 млрд за квартал, это подтверждает способность компании генерировать устойчивый свободный денежный поток.

Операционные результаты Adobe во II квартале демонстрируют высокую устойчивость текущей бизнес-модели. Реализация стратегии «AI-first» и интеграция комплементарных активов (Semrush) создают базу для удержания рынка в долгосрочном периоде, однако краткосрочно котировки будут оставаться под давлением макроэкономических страхов перед изменением структуры ИТ-рынка.

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Акции SK Hynix (000660) выросли на 2,6% в ходе сегодняшних торгов после сообщения о том, что крупнейший корейский производитель памяти намерен утроить производственные мощности к 2034 году. По словам председателя SK Group Чхве Тхэ Вона, расширение необходимо для удовлетворения растущего спроса на передовые чипы памяти, используемые в системах искусственного интеллекта. С начала года акции компании выросли на 209%.

Это продолжение темы, о которой мы писали 28 мая в материале «Клуб на $1 триллион: кто в нём – и почему теперь его определяют чипы». Тогда SK Hynix стала одной из новых компаний, вошедших в число эмитентов с капитализацией более $1 трлн на фоне бума AI-инфраструктуры и дефицита HBM-памяти. Сегодня компания показывает, что рассматривает текущий спрос как долгосрочный тренд, а не временный цикл.

Напомним, что SK Hynix остается крупнейшим поставщиком памяти HBM для Nvidia, а мощности компании по выпуску HBM на 2026 год уже полностью законтрактованы. Именно сегмент высокоскоростной памяти стал одним из ключевых узких мест в развитии AI-инфраструктуры и главным драйвером переоценки всего сектора.
Дополнительным драйвером может стать и потенциальный выход компании на американский рынок капитала. По данным Reuters, SK Hynix рассматривает возможность листинга ADR в США уже в августе 2026 года. Ранее компания конфиденциально подала документы в SEC, а объем размещения, по данным источников, может достичь $14 млрд. Для компании это прежде всего возможность расширить базу инвесторов и повысить узнаваемость среди американских институциональных участников рынка.

Примечательно, что новости появились всего через несколько дней после коррекции акций примерно на 11%, вызванной фиксацией прибыли и сомнениями инвесторов относительно устойчивости AI-ралли. Однако планы по трехкратному расширению мощностей и возможному листингу в США свидетельствуют о том, что руководство компании ожидает сохранения высокого спроса на память в течение многих лет.

Если планы по ADR реализуются, SK Hynix может стать одной из крупнейших азиатских технологических компаний, разместивших бумаги на американском рынке за последние годы. По сути, компания пытается монетизировать сразу два тренда – рекордный спрос на HBM-память и высокий интерес глобальных инвесторов к AI-инфраструктуре. В сочетании с масштабным расширением производства это выглядит как подготовка не к очередному циклу рынка памяти, а к закреплению статуса одного из ключевых игроков мировой AI-экосистемы.

При этом риски, о которых мы писали ранее, сохраняются. Рынок памяти остается одним из самых цикличных сегментов технологической отрасли, а текущие оценки во
многом зависят от устойчивости AI-capex и темпов роста спроса на HBM. История отрасли показывает, что после периода дефицита мощностей нередко следует обратный цикл, сопровождающийся ростом предложения и повышенной волатильностью.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Ажиотаж вокруг IPO давно перелился в смежные инструменты. Тематические космические ETF выросли кратно за последний год, и включение SPCX в их корзины (а у части — и в Nasdaq-100 уже через 15 торговых сессий) добавляет топлива. Несколько вариантов экспозиции — от «чистого» космоса до спекулятивных:

Тематические фонды («чистый» космос):

UFO (Procure Space ETF) — старейший и самый «чистый» космический фонд, активы превысили $1,2 млрд. На начало мая был примерно +31% с начала года и около +122% за 12 месяцев. В топ-холдингах — Rocket Lab, Firefly Aerospace, Planet Labs; после IPO добавит и сам SpaceX.

ROKT (SPDR S&P Kensho Final Frontiers ETF) — запущен в 2018-м, около +29% YTD и ~+100% за год; уклон в оборонку, есть небольшая дивдоходность. Держит Intuitive Machines и Redwire.

ARKX (ARK Space Exploration & Innovation ETF) — активный фонд Кэти Вуд, +79,4% за год и ~+12,8% с начала года. ARK уже поддерживал SpaceX на частном рынке и, как ожидается, окажется среди первых активных фондов, открывающих позицию после листинга. Более диверсифицирован (вплоть до Amazon и Deere).

NASA (Tema Space Innovators ETF) и MARS (Roundhill Space & Technology ETF) — «новички» 2026 года. NASA с дебюта в конце марта вырос на ~37%, обогнав UFO, ROKT и ARKX, и быстро набрал свыше $400 млн активов; у MARS NAV с запуска (начало марта) +27,5%, портфель концентрированный. Также появились ORBX (Global X) и WARP (VanEck).

Прямые «прокси» на SpaceX:

EchoStar (SATS) — пожалуй, самый известный публичный «бэкдор» в SpaceX. Компанию широко рассматривают как один из самых прямых способов получить экспозицию на SpaceX через публичный рынок. Связь возникла из сделок 2025 года, в которых EchoStar продала SpaceX часть спектра: $19,6 млрд спектра двумя траншами, получив $8,5 млрд деньгами и более $11 млрд акциями SpaceX. По оценке Barron's, на балансе EchoStar около 52 млн акций SpaceX. Теперь, когда SPCX торгуется публично, эта доля получает прозрачную рыночную переоценку. Накануне дебюта SPCX акции SATS закрылись почти на +11% — лучший день в году. Но осторожно с балансом: на 31 марта 2026 у EchoStar было ~$24,56 млрд основного долга против ~$1,52 млрд кэша, с тяжёлыми погашениями в 2026 году, и компания прямо раскрыла существенные сомнения в способности продолжать деятельность (going concern). Сделки с AT&T и SpaceX как раз и должны эту проблему расшить — но они ещё зависят от закрытий и одобрений.

XOVR (ERShares Private-Public Crossover ETF) — около 23% портфеля приходится на SpaceX (крупнейшая позиция), фонд держит компании на переходе из частного статуса в публичный, давая дневную ликвидность и прямую экспозицию, которой индексные ETF до листинга дать не могут.

Отдельные высоковолатильные имена:

Rocket Lab (RKLB) — наиболее реальный конкурент SpaceX в сегменте малых и средних запусков; ближайший «прокси» по теме.

Virgin Galactic (SPCE) — здесь нужна оговорка: это не аналог SpaceX, а космический туризм и классическая story stock. Выручка Q1 2026 — всего $227 тыс. при чистом убытке ~$64,7 млн и свободном денежном потоке около –$93,3 млн. Но на хайпе бумага более чем удвоилась с майских минимумов — с ~$2,47 (20 мая) до ~$5,44 (11 июня), в основном на коротком сквизе и спекуляциях вокруг запуска Delta (тесты в Q3, коммерческие полёты в Q4 2026). Чистый момент/новостной трейд, не инвестиция. 

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Сегодня 12 июня, на рынке происходит историческое событие: на биржу Nasdaq под тикером SPCX выходит компания SpaceX. Планирует привлечь около $75 млрд при общей оценке бизнеса в $1,75 трлн, что делает это размещение крупнейшим IPO в истории мирового фондового рынка.

Для клиентов Tabys Pro powered by Teniz возможность принять участие в этой истории открывается уже сегодня на премаркете.

⏰ Расписание торгов на сегодня (12 июня):

С 14:00 — в приложении Tabys Pro открывается подача приказов на покупку акций SPCX.
После открытия рынка — начнется непосредственное исполнение сделок.
С 18:30 — откроется доступ к основным торгам.

Главная дилемма инвестора: масштаб против оценки
SpaceX сегодня - это уникальная экосистема, объединяющая космос, телекоммуникации и технологии будущего. Она включает многоразовые ракеты Falcon, программу Starship, ИИ-компанию xAI, платформу X (бывший Twitter) и спутниковую сеть Starlink, которая к 2035 году может генерировать более $80 млрд выручки.
Однако ключевой вопрос для инвесторов: оправдана ли текущая цена за мечту?

Накануне размещения аналитики Morningstar оценили справедливую стоимость SpaceX в $780 млрд - это более чем в два раза ниже оценки IPO ($1,75 трлн).

Такой сильный разрыв объясняется тем, что текущая цена закладывает огромные авансы на будущие, еще коммерчески не доказанные ИИ-проекты и орбитальные вычисления. В краткосрочной перспективе высокий спрос и включение в индекс Nasdaq 100 могут подтолкнуть акции вверх, но это же станет источником экстремальной волатильности.

⚠️ Важное предупреждение о рисках

Мы понимаем, что SpaceX - одна из самых ожидаемых инвестиционных историй десятилетия. Тем не менее, учитывая масштаб и ажиотаж вокруг размещения, мы призываем инвесторов к максимальной осторожности и напоминаем о ключевых рисках:

Экстремальная волатильность: В первые недели и месяцы после IPO возможны резкие и непредсказуемые колебания цены. Высокий спрос на старте часто приводит к сильному отрыву рыночной цены от фундаментальных показателей.

Существенная переоценка: Акции компании выходят на биржу с высокой премией. Будьте готовы к возможным коррекциям, даже если операционные успехи компании останутся сильными.

Давление Lock-up периода: Ориентировочно через 180 дней после IPO завершится период блокировки для сотрудников и ранних инвесторов. Массовая продажа акций с их стороны может временно усилить давление на котировки.

Рекомендации по управлению портфелем:

Ограничение доли: Инвестиции в подобные высокорисковые активы рекомендуется ограничивать долей не более 10% от общего инвестиционного портфеля.

Диверсификация: Мы убеждены, что существенную часть портфеля целесообразно размещать в консервативных инструментах с фиксированной доходностью.

Оценка риск-профиля: Тщательно взвешивайте свой инвестиционный горизонт и готовность к просадкам перед подачей заявки.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Midea давно вышла за рамки обычного производителя кондиционеров и бытовой техники. Сегодня это один из крупнейших технологических и промышленных конгломератов Китая с выручкой 458,5 млрд юаней и чистой прибылью почти 44 млрд юаней по итогам 2025 года.

Главное преимущество компании — сочетание устойчивого роста, высокой прибыльности и огромного объёма денежных средств на балансе. По оценкам аналитиков, совокупный объём денежных средств, депозитов и облигаций Midea достигает около 40% её рыночной капитализации, что создаёт серьёзный запас прочности даже в условиях нестабильных рынков.

Что сегодня двигает бизнес Midea:
• лидерство на мировом рынке бытовой техники и кондиционирования
• активное развитие сегмента умных зданий и промышленной автоматизации
• робототехническое направление через немецкую KUKA
• инвестиции в AI, цифровизацию и роботизацию производств
• развитие решений для дата-центров и энергетической инфраструктуры

Особое место в инвестиционном кейсе занимает KUKA - один из крупнейших мировых производителей промышленных роботов. Роботы компании используются на заводах Tesla, BMW, Mercedes-Benz и Volkswagen, а развитие промышленного ИИ и автоматизации делает этот актив одним из ключевых драйверов долгосрочного роста Midea.

Дополнительным преимуществом остаётся высокая генерация денежных потоков. На протяжении последних лет операционный денежный поток стабильно превышает бухгалтерскую прибыль, а компания активно выплачивает дивиденды и проводит обратный выкуп акций. Только за 2025 год объём байбэка превысил 11,5 млрд юаней.

При этом Midea продолжает трансформацию из производителя бытовой техники в диверсифицированную технологическую группу с сильными позициями в робототехнике, автоматизации, энергетике и AI-инфраструктуре. 

Подробности - в нашем аналитическом обзоре по ссылке.

_________________________________________________________________________________________

Актуальная аналитика инвестиционного рынка - Teniz Capital Investment Banking

Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Существенная часть портфеля должна быть в долговых инструментах с фиксированной доходностью. Однако с учётом интереса клиентов к акциям мы предоставляем аналитические обзоры без рекомендации к покупке.

Когда инвесторы ищут акции стоимости или активные компаундеры, они редко смотрят на автомобильный сектор. И зря. Относить Ferrari (RACE NYSE) к обычному автопрому - это фундаментальная ментальная ошибка.

Перед нами не завод по сборке машин, а полноценный монобрендовый дом роскоши, работающий по уникальной экономической модели. Разбираем свежий анализ акций Ferrari и инвестиционное резюме на июнь 2026 года.

Инвестиционный профиль и оценка акций RACE
-Текущая цена: $352
-Целевая цена (Target Price): $500
-Потенциал роста: +42%
-Рыночная капитализация: ~$62 млрд
-Горизонт инвестирования: 2 года
-Рекомендуемая доля в портфеле: 3%

Фундаментальный анализ: 5 причин, почему это идеальный долгосрочный актив

1. Дефицит как главный маркетинговый бюджет
Ferrari намеренно поставляет на рынок меньше автомобилей, чем способна продать. Клиент ждет свою машину, а не наоборот. Лист ожидания и портфель заказов полностью заполнен до конца 2027 года. Каждый новый модельный цикл - это гарантированная долгосрочная рента.

2. Абсолютная ценовая власть
В 2025 финансовом году поставки снизились на 1%, но чистая выручка выросла на +7% (€7,14 млрд), а операционная прибыль (EBIT) подскочила на +12%. Рост идет за счет кастомизации, персонализации и цены, а не объемов. Маржа EBITDA достигла ~39%.

3. Отрицательный оборотный капитал
В отличие от капиталоемкого массового автопрома, Ferrari работает на стопроцентных предоплатах клиентов. У компании чистая промышленная денежная позиция (нет чистого долга) и феноменальная конверсия прибыли в свободный денежный поток (>€1,5 млрд за 2025 г.).

4. Дисконт к истинным аналогам
Если сравнивать RACE с Ford или GM, они кажутся дорогими. Но их реальный аналог - Hermès. При этом Ferrari торгуется с дисконтом к Hermès по форвардному P/E (~31x против ~34x) и идет вровень по EV/EBITDA (~19x), обладая куда более предсказуемым спросом благодаря предзаказам.

5. Защита капитала и байбэк
Компания запустила масштабную программу обратного выкупа акций на €3,5 млрд до 2030 года. Ей просто не нужно реинвестировать все деньги в заводы ради выживания - кэш возвращается акционерам.

Риски для инвестора и факторы их снижения
-Электрификация и скепсис рынка: в мае 2026 года компания представила свой первый 4-дверный электромобиль Luce за €550 000. На презентации акции краткосрочно просели на 5% из-за опасений, потеряет ли бренд свой культовый рев мотора.
Снижение риска: Эмблема и статус для покупателей важнее типа привода, к тому же Ferrari сохраняет гибриды и классические ДВС.
-Люксовый цикл: даже если мировая экономика замедлится, огромный лист ожидания сработает как подушка безопасности, поглотив падение спроса до того, как оно затронет реальную выручку.

Итог акций RACE
Ferrari - это уникальный бизнес-компонент, который защищен от кризисов своей моделью дефицита и силой бренда. Самое прекрасное в этой инвестиционной идее - нам не нужно ждать переоценки акций рынком. Базовая прибыль, расширение маржи и планомерное сокращение числа акций за счет выкупа сами сделают всю работу, обеспечивая акционерам доходность низкими двузначными темпами. Классическая франшиза в стиле Баффетта, доступная по честной цене.